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「美國大選，鮑爾終於出手了？」如果鮑爾主席真的想透過降息來影響大選，拖到9月中旬，這樣會不會時間太晚了？且這一次也不是「預防性降息」，那麼要怎麼認定本次降息的性質呢？

文：吳嘉隆（總體經濟學家，長期鑽研總體經濟、貨幣政策、地緣政治領域）

美國聯準會（Fed）在9月的利率會議上終於正式展開降息循環，這一點符合市場的預期，但是降息幅度居然一上來就是2碼，讓華爾街一時覺得錯愕。通常聯準會官員會透過各種途徑，對市場提供前瞻指引（Forward Guidance)，好讓華爾街對即將來臨的政策變動做好心理準備。所以，這一次被許多華爾街人士形容成「意料之外的激進降息」，這背後究竟有什麼玄機，值得進一步解讀。

我首先來談一下這一次的降息不是什麼，再來談這一次的降息究竟是什麼。

網路上有些自媒體這麼說：「美國大選，鮑爾終於出手了？」川普在競選的場合也說，這一次聯準會的降息要嘛就是政治操作，想在大選中幫民主黨，要不然就是經濟的實際情況比想像更糟。我認為川普的兩個說法都不成立，雖然我認為他當選的機率確實比較高。

降息2碼是政治操作？我是這麼看的，如果說這次9月的降息2碼背後是政治操作，那麼，從9月中旬到11月初大選投票，才區區1個半月，問題是聯準會的政策變動通常都有滯後性，需要一段時間才能傳導到實體經濟來產生作用，所以選前1個半月的降息根本來不及看到效果。如果鮑爾主席真的想透過降息來影響大選，那麼他完全可以在上一次7月底的利率會議就降息1碼，或者在6月中旬的利率會議就給出降息的暗示，而不是拖到9月中旬。這樣會不會時間太晚了？

這一次的降息也不是「預防性降息」：既不是在預防金融危機，也不是在預防經濟衰退。

過去20多年來有2次重要的降息週期。2001年的降息，是因為網路泡沫破滅，科技股大崩盤，隨後看到經濟衰退。2007年到2008年的降息，是因為房地產泡沫破滅，隨後造成了次級房貸風暴與金融海嘯。

這兩次降息都是因為金融領域出狀況，聯準會為了追求金融穩定，避免金融系統性風險，才刻意降息的。

降息之後，利率水平不但是寬鬆的，而且還超級寬鬆。對比之下，9月的降息顯然不是因為金融領域出狀況，也就是說，並沒有股市的崩盤，或者大型金融機構的破產，來威脅金融穩定。

這裡再補充一點，過去這兩次降息週期，隨後都看到美國股市大跌，所以有些人就開始擔心聯準會的降息，是股市利空的信號，意思就是說，看到降息別太高興。

其實，金融領域出狀況這是因，隨後帶出兩個果，一個是聯準會的降息，另一個是實體經濟還是滑入衰退。這兩個果不是經濟上的因果（Causality），而是統計上的相關（Correlation）。所以，降息根本不算是在預告經濟要衰退。

目前的經濟數據也看不出美國經濟已經或者即將陷入衰退狀態。首先，你不能說失業率從3.8%至3.9%上升到4.2%至4.3%，就意味著失業還會惡化到衰退的程度，因為以美國的就業市場結構來說，充分就業的水平通常可以認為是4%左右，如果失業率連5%都還沒有看到，如何宣稱實體經濟在衰退中？

降息是要預防經濟衰退？金融市場擔心美國有經濟衰退的風險，這個擔心是正常的，而且也已經反映在8月初的股災上：8月2號出現黑色星期五，8月5號出現黑色星期一，因為當時市場出現「經濟衰退恐慌」。可是這個恐慌情緒隨後從8月6號起就已經消退，因為隨後發布的兩個經濟數據，消費者支出成長率以及密西根大學的消費者信心指數，都比預期好。

另外，從技術指標來說，反映高收益債行情的JNK從8月6號起就已經大幅上漲（圖1），表示市場已經敢於擁抱風險資產，也就是恐慌情緒與避險需求開始消退，印證於隨後美國股市的V型反轉，把股災的下跌全部漲回來。

Photo Credit: 《台灣銀行家》雜誌

這裡補充一下，我們如果想捕捉市場情緒的轉折點到底出現了沒有，JNK會是一個非常靈敏的技術指標，它的上漲反映市場情緒敢於追逐風險，它的下跌反映市場進入避險模式。

我不是說，美國經濟都不會衰退，而是說目前的數據與線索還不足以讓我們去擔心經濟衰退要來了，所以，我不認為聯準會這一次的降息，是要預防經濟衰退。

那麼，這一次降息的性質要怎麼認定呢？

即將要結束貨幣緊縮我認為，這是在進行「貨幣政策正常化」，要正式結束貨幣緊縮，首先是由過度緊縮調整為正常緊縮，之後再由正常緊縮轉成中性利率。所以，在降息的過程中，貨幣政策根本還是保持在緊縮狀態，而不是寬鬆。這與過去20年的2次降息，顯然是不同的。

那麼，接下來的問題就是為什麼聯準會做出這樣的轉折。關鍵其實在9月利率會議之前的2次通膨數據的發布。第一個是8月30日發布的7月美國核心個人消費支出平減指數（PCE），整體PCE是2.5%，核心PCE是2.6%，很明確地已經跌破3%這個重要關卡，而不是在2.8%到2.9%這個地帶徘徊。PCE是聯準會引用的通膨數據。第二個是提供側面參考的消費者物價指數（CPI），9月11日發布的8月CPI，整體CPI從之前的2.9%下降到2.5%，核心CPI也從之前的3.5%下降到3.2%。

這兩個通膨數據終於讓聯準會有信心看到「通膨停滯」現象的結束：從去年6月到今年7月，CPI這個通膨數據連續13個月在3.0%到3.5%這個區間橫盤，降不下去，讓聯準會擔心通膨的長期化，甚至會反彈。現在這個擔心終於消退，確認通膨數據在2.5%上下，會朝著2.3%與2.0%推進，所以，降息時機終於成熟。

貨幣政策正常化，就是要把具有緊縮性的基準利率下降到「中性水平」。聯準會預測到2026年年底，通膨數據會降到2%的目標，所以到那時候，基準利率要調到中性水平。

那麼，中性利率水平到底在哪裡？

坦白說，這個沒有理論值，長期平均水平可以估計是在3%上下，加減1碼都可以接受。目前聯準會傾向於設定在2.75%到3%這個區間。那麼，這說明了什麼呢？

從原先的5.25%到5.50%這個區間，到2026年年底的時候要下降到2.75%到3%這個區間，意味著有2.5%的降息空間，也就是10碼。這才是聯準會的底牌。

目前聯準會對降息的速度與幅度的分配是這樣的：今年降4碼，明年降4碼，後年降2碼。是這個442的分配，讓華爾街有一點錯愕，只不過若是換成352的分配，可能比較符合市場原先的預期而已。

也就是說，根據聯準會對通膨前景的估計，就已經可以充分解釋這一次的激進降息，而不需要宣稱背後有政治操作，或是預防性降息的考慮。

既然這一次的降息，性質上是貨幣政策的正常化，要結束貨幣緊縮，將利率降到中性水平，而不是要推動貨幣寬鬆，那麼，這就是「沒有經濟衰退擔憂下的降息」，這對科技股來講根本就是好消息。所以，這樣的降息預計會讓美國股市在今年第4季走出上升趨勢，美國公債殖利率會下降，利率倒掛現象會消失，美元指數可能會陷入盤整或稍微走軟，非美貨幣有升值空間。估計台股大盤指數在美股的帶動下，也可望在第4季看多。

本文經《台灣銀行家》雜誌授權轉載，原文刊載於此原標：沒有陰謀：聯準會意外降息2碼的真正原因

延伸閱讀聯準會大膽降息2碼，2020年3月以來首次，川普酸：這顯示美國經濟很差聯準會9月降息兩碼撐就業，點陣圖預告本輪循環共降10碼！聯準會降息股價一定漲？利率可以跟通膨比大小？各路說法亂糟糟，讓我們用數據破解【加入關鍵評論網會員】每天精彩好文直送你的信箱，每週獨享編輯精選、時事精選、藝文週報等特製電子報。還可留言與作者、記者、編輯討論文章內容。立刻點擊免費加入會員。

責任編輯：朱家儀核稿編輯：翁世航

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title: 美國聯準會「意料之外的激進降息」，背後究竟有什麼玄機？


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▲山陀兒颱風在高屏上空消散。（圖／氣象署提供）

記者李姿慧／台北報導

「山陀兒」颱風創下警報後花4天4小時登陸的史上最長紀錄，中央氣象署在臉書粉專「報天氣-中央氣象署」回顧「山陀兒的最後一天」，只見山陀兒登陸前環流結構紮實，因缺乏導引氣流加上地形破壞，最後在高屏上空魂飛魄散，卻帶來嚴重災害。氣象署表示，大自然力量令人敬畏，慶幸沒以最強姿態登陸台灣。

「山陀兒」颱風在台灣西南外海蹉跎了3天之後，以中度颱風之姿在10月3日中午12時40分左右登陸了高雄小港，不過登陸後受到陸地影響結構逐漸被破壞，直接在高屏上空減弱為熱帶性低氣壓並消散。氣象署也在粉專「報天氣-中央氣象署」公布「山陀兒的最後一天」雲圖影片，記錄10月3日早上8點到10月4日清晨5點「山陀兒」消散前的最後一天。

從影片裡可見「山陀兒」颱風登陸前環流結構紮實，暴風圈雲系籠罩南台灣，登陸後雖然強對流還維持一小段時間，但由於缺乏帶動它離開台灣的導引氣流，加上陸地環境與地形不利颱風維持，最後「山陀兒」在高屏上空迷失自我、漸漸魂飛魄散，颱風的結構變差、強度逐漸減弱，最後在10月4日清晨5點降為熱帶性低氣壓並快速消散。

氣象署指出，山陀兒颱風以罕見的路徑，為高屏地區帶來嚴重風災、東半部和北海岸帶來劇烈降雨，大自然的力量令人敬畏，只能稍微慶幸颱風沒有以最強的姿態登陸台灣，祈願災區能盡速復原、早日恢復到正常生活。

journalist: 李姿慧

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title: 山陀兒「最後身影」曝！2關鍵在高屏消散 氣象署：慶幸沒以強颱登陸 | ETtoday生活新聞


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記者高逸帆／台北報導

▲賴清德喊話對中輸誠藝人（圖／記者鄭孟晃攝影）

國慶晚會今（5）日登場，總統賴清德表示，中華人民共和國是絕對不可能成為中華民國人民的祖國。對此，黨政人士分析，賴清德以「台澎金馬落地生根」論述出發，談祝賀中國生日「切勿使用祖國兩字」，一方面再次去除國共內戰舊史觀，同時也是向對中輸誠的表演工作者喊話。

賴清德今表示，中華人民共和國剛過完75歲生日，而中華民國則要過113歲生日，因此「中華人民共和國是絕對不可能成為中華民國人民的祖國，反倒是中華民國可能是中華人民共和國75歲以上民眾的祖國」。他說，如果有人要祝賀中華人民共和國生日快樂，特別祝賀詞要精準，切勿用祖國兩字。

黨政人士分析，賴清德談話延續過去一貫兩岸論述，並持續加強鋪陳，且展現三大亮點，第一，對內主訴「團結」，談話呼應立法院長韓國瑜致詞內容「好好愛國家」；第二，以祝賀中華人民共和國75歲生日為起手式，一邊向中國遞出善意橄欖枝，一邊再次重申「中華民國與中華人民共和國互不隸屬」態度；第三，以「台澎金馬落地生根」論述出發，談祝賀中國生日「切勿使用祖國兩字」，一方面再次去除國共內戰舊史觀，同時也是向對中輸誠的表演工作者喊話。

黨政人士表示，賴清德今晚談話，是延續前總統蔡英文兩岸論述，並以更為直白方式加強論述。他說，選在國慶晚會發表這段談話並非突發奇想，一來是今晚國慶晚會聚集2萬名觀眾，線上則有來自台灣各地觀眾收看；二來則是國慶晚會由韓國瑜、台北市長蔣萬安主辦，賴清德藉著國慶晚會場合，以「共同歡慶中華民國台灣生日」為核心精神，跨越地域、黨派、意識形態地團結全體國人。

▲賴清德提及韓國瑜、蔣萬安，展現「共同歡慶中華民國台灣生日」的核心精神（圖／記者鄭孟晃攝影）

該人士說，賴清德談話呼應韓國瑜致詞內容「好好愛國家」，特別強調「我們要時時愛我們的國家」，並要團結守護國家主權，維護民主、自由、人權的生活方式，而賴清德驚喜引用時，現場更響起如雷掌聲，成為全場一大亮點。

第二，該人士指出，賴清德以「我們的鄰居」開頭，祝賀中華人民共和國75歲生日，接著表示，「再過幾天，中華民國就要過113歲生日」，以兩者年紀來說，「中華人民共和國絕對不可能成為中華民國人民的祖國」，再次引起全場熱烈迴響歡呼。他分析，賴清德祝賀中共生日快樂是一邊向中國遞出善意橄欖枝，同時以年紀差距彰顯「中華民國與中華人民共和國互不隸屬」的事實，其幽默論述，恐怕讓中共啞口無言。

第三，該人士說，賴清德從「台澎金馬落地生根，已經七十五年」論述出發，直言表示「我們是不必再去談論這一層關係」，直接了當、清楚表示「國共內戰舊史觀已經不再適用」；相較之下，更凸顯近日立法院三黨的「2758號決議法律戰」，國民黨提案內容試圖將台灣拉回「國共內戰」、「台灣是中國內政」框架的荒唐程度。

該人士表示，賴清德用一句話明確展現，兩岸必須破除「國共內戰框架」，不再執著舊史觀的立場，並認識到台灣社會已經備受全世界重視，是國際社會民主陣營中的重要夥伴，台海問題並非只是台灣與中國議題，而是全世界共同面臨的挑戰。

▲賴清德國慶晚會致詞獲民眾迴響（圖／記者鄭孟晃攝影）

黨政人士指出，賴清德也呼籲「祝賀詞要精準，切勿用祖國兩字」，一邊是對在中國威權主義逼迫下不得不對中輸誠的台灣藝人喊話，一邊也是呼應自己在今年5月甫上任時曾說：「每一次台灣的文化工作者在他人的屋簷下承受壓力，我都感到非常不捨」的脈絡出發，要讓中國政府理解到，台灣政府注意到這樣的壓迫，但台灣政府會繼續守護文化工作者。

黨政人士表示，賴清德12分鐘國慶晚會談話，獲得現場兩萬人滿堂彩，在社群上也引起熱議，許多網友皆紛紛肯定賴清德談話是「講出事實」，這象徵賴總統談話不僅符合台灣主流民意，也意外凸顯近日國民黨和馬英九前總統刻意操作的「疑賴論」論述，無論在國內外都已經是邊緣聲音。

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journalist: 高逸帆

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people: 賴清德 馬英九 韓國瑜 柯文哲 蔣萬安 蔡英文

title: 賴清德嗆祝中國生日別用「祖國」！目的曝 - 鏡週刊 Mirror Media


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今年公費新冠JN.1及流感疫苗同步分2階段開打，第1階段1日起開放滿65歲以上長者等11類對象接種。嘉市府鼓勵民眾接種新冠JN.1疫苗，加碼2項好禮：設籍嘉市65歲以上市民接種新冠JN.1疫苗可獲得100元禮券；校園集體接種學生及教職員工，可獲得獨家「乖乖打疫苗」聯名款乖乖1包。

衛生局長廖育瑋說，病毒易發生變異，過去曾感染新冠、曾接種原始株或雙價疫苗免疫保護力不足，建議民眾接種當年度新型疫苗才可獲得最佳免疫保護，依ＷＨＯ、美國CDC及相關研究報告顯示，同時接種新冠疫苗和流感疫苗安全，可增加疫苗接種率、減少就診次數，降低併發新冠及流感重症發生風險。

去年9月26日新冠XBB疫苗開打以來，本土通報死亡病例中未曾接種新冠XBB疫苗者高達92.5%，接種疫苗是減少感染後重症或死亡風險最有效的方法，鼓勵6個月以上民眾踴躍接種新病毒株新冠JN.1疫苗，以增強自身保護力。

衛生局和合約醫療院所合辦41場新冠JN.1疫苗校園集中接種服務，限定嘉市校園集體接種新冠JN.1疫苗的學生及教職員工可獲得獨家「乖乖打疫苗」聯名款乖乖1包。

為提供民眾接種疫苗可近性與方便性，衛生局連結多元管道提供服務，包含83家合約醫療院所，其中69家醫療院所提供流感及新冠疫苗接種，14家診所只提供流感疫苗服務；41場新冠疫苗及45場流感疫苗校園集中接種；102場社區設站，其中天主教聖馬爾定醫院負責的場次同步提供流感和新冠疫苗接種。

衛生局請65歲 (含)以上民眾帶身分證和健保卡到衛生所、新冠合約院所或社區接種站施打。完成接種新冠疫苗的長者，將由衛生局或接種醫療院所通知，上班時間帶身分證到衛生局或醫療院所領取100元禮券。接種訊息可上衛生局官網查詢，也可洽電（05）2338066。

嘉市府鼓勵民眾接種新冠JN.1疫苗，設籍嘉市65歲以上市民接種新冠JN.1疫苗可獲得100元禮券；校園集體接種學生及教職員工，可獲得獨家「乖乖打疫苗」聯名款乖乖1包。圖／嘉市府提供嘉市府鼓勵民眾接種新冠JN.1疫苗，設籍嘉市65歲以上市民接種新冠JN.1疫苗可獲得100元禮券；校園集體接種學生及教職員工，可獲得獨家「乖乖打疫苗」聯名款乖乖1包。圖／嘉市府提供

title: 嘉市鼓勵長者、校園接種新冠疫苗 送禮券、限定版乖乖


content_text: 總統賴清德8月首度以三軍統帥身份主持將官晉任典禮，但有媒體報導，賴清德在茶會中，見到將官們坐著等待，當場怒飆「我是三軍統帥，看到我為什麼不站好。」對此，馬英九基金會執行長蕭旭岑認為，國防部長顧立雄恐做不久，若是在國防部前部長邱國正任內，一定不會發生這種事。[啟動LINE推播] 每日重大新聞通知針對賴清德怒罵晉任將官，曾在前總統馬英九時代擔任總統府副秘書長蕭旭岑4日在節目《阿姊反抗軍》中指出，在總統府的會見，通常會安排在各種廳，無論在哪個廳，都會有總統府的官員會大聲示意「總統蒞臨」，不太可能會發生總統到達後無人知曉的局面。而總統到達後，無論是什麼位階的將官，都需要起立向總統示意、行禮，因此這次會發生這件事情很「不可思議」，也代表總統府與國防部的官員都有問題。蕭旭岑說，「罵官」事件經過一周的鋪陳後，顧立雄也證實，程序上的確有出現誤解，造成總統神情上較「嚴肅」，但國防部第一時間已經發出新聞稿淡化處理，結果部長還出來證實傳聞，「那不是打自己國防部的臉嗎？」蕭旭岑認為，賴清德應該是非常不高興，因為之後總統府也有發布新聞稿證實，代表賴清德想要讓外界知道他「非常不高興」，如此一來，顧立雄恐怕不會做太久，過往若是有邱國正的場合，絕不會發生這種事情，因為將官不只看總統，還會看部長，若部長是將官出身，是不會容忍總統出現時，底下的將官是坐著的，因為這是軍紀的問題。蕭旭岑：罵官事件問題出在國防部長蕭旭岑直指，這次事件的緣由出在國防部長本身，因為顧立雄是文人部長，本身沒有認知到錯誤，所以事件才會環環相扣地發生。他認為，當初賴清德會用顧立雄，是因為美方與前總統蔡英文的因素，為了要向美國保障會延續蔡的政策，所以才會用國安會秘書長吳釗燮及顧立雄，但這顯然不是賴清德心中的第一人選。蕭旭岑提到，作為權力不穩定的總統，國防部長選擇應該會傾向選擇軍人出身，蔡英文選擇邱國正就是最好的例子。不過，蔡英文雖是女性，但統御軍方的功力遠比賴清德還要好，所以賴清德應該思考，尤其是當他越來越強調要與中國對抗、掌握軍權的立場。他也預測，顧立雄大概做不久，且賴清德會找軍方出身的國防部長。蕭旭岑也說，賴清德愛面子、個性又直拗，目前的國安團隊並不是賴能夠接受的，若他是賴清德，他會1年之內就把國安團隊換掉。他強調，這個事件只是開端，反映出顧立雄對軍中的掌握不夠，賴清德希望軍隊呈現的樣子，顧立雄無法執行，所以下一個國防部長一定是軍官。更多風傳媒獨家新聞：‧ 將軍沒立正賴清德氣到摔資料？還原那場總統「立軍威」會議‧ 文人部長起手式不是虛招！顧立雄證實台美「國防創新小組」已對口

journalist: 陳明遠

countries: 美國 中國

people: 顧立雄 蔡英文 賴清德 馬英九 吳釗燮 邱國正

title: 顧立雄做不久了？蕭旭岑看賴清德罵官：蔡英文統御軍方的功力遠比他好