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4、保持公共交通工具良好的通風狀態。

5、保持車站、車廂內的衛生整潔，及時清理垃圾。

6、做好司乘人員的工作與輪休安排，確保司乘人員足夠休息。

►公共場所防控指南

本指南適用於商場、餐館、影院、KTV、網吧、公共浴池、體育館、展覽館、火車站、地鐵站、飛機場、公交汽車站等公共場所。

1、公共場所工作人員要自行健康監測，若出現新型冠狀病毒感染的可疑癥狀，不要帶病上班。

2、若發現新型冠狀病毒感染的可疑癥狀者，工作人員應要求其離開。

3、公用物品及公共接觸物品或部位要定期清洗和消毒。

4、保持公共場所內空氣流通。保證空調系統或排氣扇運轉正常，定期清洗空調濾網，加強開窗通風換氣。

5、洗手間要配備足夠的洗手液，保證水龍頭等供水設施正常工作。

6、保持環境衛生清潔，及時清理垃圾。

7、疾病流行地區，公眾應盡量減少前往公共場所，尤其避免前往人流密集和空氣流通較差的地方。

►居家隔離防控指南

1、居住空間安排

(1)可疑癥狀者需住在通風良好的單人房間，並拒絕一切探視。

(2)家庭成員應生活在不同房間，如果條件不允許，應至少保持1米距離，分床睡。可疑癥狀者應減少活動，限制居住空間，確保需要共用的空間(如廚房和衛生間)通風良好(保持窗戶持續開放)。

2、照顧者安排

最好固定一位家庭成員照顧，這位家庭成員應身體健康狀況良好且沒有慢性疾病。

3、防止傳播

家庭成員與可疑癥狀者在同一房間時，都應該佩戴與面部嚴密貼合的醫用外科口罩。隨時保持手衛生，避免直接接觸身體分泌物，不要共用任何可能導致間接接觸感染的物品。

4、汙染物的處理

使用過的手套、紙巾、口罩以及其他廢物都應該放在患者房間專用的垃圾袋裏面，標記為汙染物再丟棄。

5、出現以下癥狀時應立即停止居家隔離並及時就醫

(1)出現呼吸困難(包括活動後加重的胸悶、憋氣、氣短)。

(2)出現意識問題(包括嗜睡、說胡話、分不清晝夜等)。

(3)腹瀉。

(4)高燒超過39℃。

(5)其他家庭成員出現新型冠狀病毒感染的可疑癥狀。

社區居家發熱患者中西醫結合醫學管理

專家建議(第一版)

2019年12月以來，湖北省武漢市發現了新型冠狀病毒感染的肺炎疫情，目前數據顯示，患者大多為普通型。同時，每年冬末、春初，也是普通感冒、流感的高發時段，因此近一時期，各醫院發熱門診和病房人流聚集較多，部分發熱患者擔心可能帶來交叉感染的風險而選擇居家隔離。依據《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第四版)》、《新型冠狀病毒感染的肺炎防控方案(第三版)》、《流行性感冒診療方案(2019)》等，特制定本建議以指導居家隔離的發熱患者。

一、發熱患者居家隔離的篩查建議

冬春季節，呼吸道傳染病高發，普通感冒、流感和新型冠狀病毒感染的肺炎均可導致發熱，但癥狀各有不同。

如普通感冒通常表現為打噴嚏、流鼻涕、咽喉不適等明顯的上呼吸道癥狀，而全身癥狀較輕，不發熱或僅有短暫發熱。流感多為高熱，全身癥狀較重，伴畏寒、頭痛、全身酸痛、鼻塞、流涕、幹咳、胸痛、惡心、食欲不振等表現。

新型冠狀病毒感染的肺炎，以發熱、乏力、幹咳為主要表現。少數患者伴有鼻塞、流涕、腹瀉等癥狀。

如果出現發熱、咳嗽等癥狀，以下情況建議采取居家隔離的方式進行觀察：

1、癥狀輕微，體溫低於38℃，無明顯氣短、氣促、胸悶、呼吸困難，呼吸、血壓、心率等生命體征平穩。

2、無嚴重呼吸系統、心血管系統等基礎疾病及嚴重肥胖者。

二、居家發熱患者的醫學管理建議

1、註意休息，營養均衡，飲食宜清淡，忌肥甘厚膩。

2、多飲溫水，少飲冰涼飲料，保證脾胃功能正常。

3、避免盲目或不恰當使用抗菌藥物。

4、必須嚴格正確佩戴口罩，與家人分餐，與家人保持距離1.5米以上。

5、怕冷明顯者，可以選用具有解熱散寒類的中成藥。

6、怕冷、發熱、肌肉酸痛、咳嗽者，可選用具有清熱解毒，宣肺止咳類中成藥。

7、乏力倦怠，惡心、食欲下降、腹瀉者，可選用具有化濕解表類中成藥。

8、發熱伴有咽痛明顯者，可選用具有清熱解毒利咽功能類中成藥。

9、發熱伴有大便不暢者，可加用具有通腑瀉熱類制劑。

10、體溫升高，38.5℃以上，可采取溫濕毛巾或冰貼等物理降溫措施，建議口服解熱鎮痛藥，也可服用清熱解毒藥。

以上具體藥物可參考《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第四版)》中的推薦用藥。

三、發熱患者家庭防控措施

1、建議居家隔離時間為7天。

2、保持居室環境的清潔和通風，可早、中、晚各通風半小時，通風時註意保暖。

3、學會正確戴口罩、掌握咳嗽禮儀(咳嗽、打噴嚏時用肘部遮擋，不要用手去捂)、勤洗手(不洗手不接觸口、鼻、眼等部位)和如廁後先蓋馬桶蓋再衝水。

4、避免聚會、聚餐，盡可能減少人群密集場所的停留時間。

5、出現發熱、咳嗽等癥狀，要知曉自我隔離的方法，如單人、單房間隔離；如無條件，家庭成員和患者保持至少1.5米以上距離；隨手關門，避免各個房間之間的空氣對流；不要使用中央空調。6、前往醫院就診途中，所有人員均要佩戴口罩。

7、發熱病人使用過的口罩要用密封袋/保鮮袋，將口罩密封後，放入垃圾桶。

四、居家發熱患者的主要癥狀監測

1、密切觀察體溫，建議每天至少測量2次。

2、是否有胸悶、氣短，呼吸急促、心率增快等。

3、腹瀉、嘔吐等消化系統癥狀是否加重。

五、居家隔離中異常癥狀的處理建議

1、如果出現以下情況，建議到定點醫院、發熱門診就診：

(1)體溫持續2小時以上不退。

(2)如果出現胸悶、氣短。

2、若出現呼吸頻率 ≥30次/分，伴呼吸困難及口唇發紺等表現，須撥打120，由急救醫護人員轉運到定點醫院、發熱門診救治。

本建議在臨床實踐中進一步循證修訂完善，各地區根據區域特點使用。

title: 國家衛健委發布新型冠狀病毒防控指南(第一版)(2)


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推特截圖

據法新社剛剛消息，世界衛生組織當地時間2月2日表示， 菲律賓出現首例新冠病毒肺炎死亡病例，系除中國外，首次有其他國家出現死亡病例。

2月2日，菲律賓衛生部長杜克在記者會上宣布，菲律賓確診第二例新型冠狀病毒感染肺炎病例。該病例為一名44歲的中國男性公民，是菲律賓首例確診患者的同伴，於2月1日死亡。

此前，菲律賓衛生部(DOH)1月30日召開新聞發布會，證實菲律賓出現首例確認新型冠狀病毒感染者，患者為一名來自武漢的38歲中國女性公民。

countries: 菲律賓 中國

title: 菲律賓報告首例新冠病毒肺炎死亡病例，系中國境外首例


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在南昌開往北京的D738次列車上，工作人員向小旅客講解洗手的正確方法(1月30日攝)。新華社發(郭鈺祺 攝)

新型冠狀病毒可以通過接觸傳播。無論是返程途中，還是日常工作生活中，勤洗手、勤消毒等防範措施很重要。

那麽，一般來講，日常生活物品中哪些是適合病毒存活的“溫床”？病毒能在這些物體表面存活多久？下面這些相關研究或許能提供參考。

英國國民保健制度(NHS)網站介紹，病毒離開人體後的存活時間取決於其所依附物體的表面情況，以及溫度、濕度等環境狀況。

總體來說：

病毒在不銹鋼、塑料等非滲透性(防水)表面存活時間相對較長。

病毒在纖維織物、紙巾等滲透性表面存活時間相對較短。

不同種類病毒存活時間也有差異，一些病毒可以在室內物體表面存活超過7天，不過其致病能力會在24小時內顯著下降。

所以，電梯按鍵、門把手等處需加倍小心！

NHS網站還介紹說：

流感病毒能以飛沫形式在空氣中存活數小時，低溫會增加其存活能力。

流感病毒在手上存活時間很短，大約5分鐘手上的病毒數量就會降到很低水平。

此外，2014年由英國、法國、美國、中國等多國科學家發表在《美國感染控制雜誌》上的一篇論文，研究了甲型H1N1流感病毒在木頭、不銹鋼、塑料、織物這4種常見物體表面的存活期限。

結果顯示：

甲型H1N1流感病毒在木質表面上可持續48小時保持感染能力。

這種病毒在不銹鋼、塑料表面上一般存活24小時左右。

這種病毒在織物表面存活時間最短，病毒活性在8小時內會迅速下降為零。

2016年發表在美國《應用與環境微生物學》雜誌上的另一篇論文更細致地研究了在不同環境條件下，H1N1流感病毒在不銹鋼表面的存活情況。

研究顯示，這種病毒在不銹鋼表面最長竟可存活7天，並依然具備傳染能力。

科研人員說，在流感季等流行性病毒疫情肆虐時，保持良好的手部衛生和對常用物品表面定期消毒，對於減緩病毒傳播十分重要。

研究顯示，使用一定濃度的漂白劑、醋、洗潔精或是抗菌抹布清理物品表面，均可以有效降低流感病毒活性。

countries: 法國 英國 美國 中國

title: 病毒能在每天接觸的物品上活多久？這篇科普有參考


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《聯合早報》視頻截圖

在新冠肺炎疫情不斷發酵之際，一些國家和地區出現了不理智的“排華現象”。

對此，新加坡總理李顯龍2月1日表示遺憾，稱“這是錯誤的心態”。他強調，這是個公共衛生事件，不是國家和種族之間的問題。公眾不應抵制中國人，各國得和中國齊心協力，才能共同克服挑戰。

李顯龍還特別稱贊道，“中國正在盡全力、傾全力地控制疫情的擴散，包括取消所有出境的旅遊團，也安排專機把那些在海外的湖北人接回國。所以中國做的是負責任的事情。”

日前，韓國在出現確證病例後，隨即有人向青瓦臺發起“禁止中國人入境”的請願，數十萬人參加；越南部分餐廳拒絕中國人入住；法國、加拿大等國也出現了不少種族主義行為和歧視言論。

疫情同樣引得新加坡人心惶惶，致使該國網絡上出現排外言論。新加坡教育部長王乙康1月27日表示，新加坡在SARS高峰期也受到嚴重影響，當時若其他國家說“把新加坡人都趕出我們的國家”，新加坡會怎麽想？

據新加坡《聯合早報》報道，李顯龍2月1日在新加坡宏茂橋德義區新春晚宴上用中文致辭。期間他強調，中國正全力以赴避免疫情進一步擴散，排華情緒對抗擊新冠肺炎的工作無益。

對於網絡上一些網民“抵制中國人”的現象，李顯龍批評道，“這是錯誤的心態，也是很不好的做法。妳有這樣的心態，妳只會造成自己更惶恐，不能夠幫助自己解決這個問題。”

“所以我希望大家都能夠了解，這不是一個國籍甚至是種族的問題，而是一個公共衛生問題。”他補充道。

李顯龍還提到了近日發生的一起事件：一個新加坡旅行團在澳洲旅行，團客被禁止登上某座山觀光。

“因為妳看起來是華人，(就判斷)妳可能帶著這個新的病毒，這是愚昧、不合邏輯的，一個很衝動的心態。”他抨擊道。

據報道，隨著新冠肺炎疫情的擴散，全球多國陸續禁止來自中國的航班和旅客入境。新加坡也宣布，過去14天曾到過中國大陸的旅客，不論國籍都暫時禁止入境或過境新加坡，禁令於2月1日晚11時59分生效。

李顯龍解釋稱，這是新加坡政府在謹慎考慮後采取的防範措施，純粹是為了保障國家的公共衛生，以確保該國民眾不受感染，“我希望大家會了解我們的用意和善意。”

報道指出，相較於2003年的SARS疫情，中國在新冠肺炎疫情爆發後更及時地采取行動。李顯龍有信心，中國能與世界攜手克服這場挑戰，新加坡的系列措施也能和中國抗擊新冠肺炎的措施相輔相成。

“我們希望中方在控制疫情方面會取得成功，打贏這場戰役。”李顯龍總結道。

據新加坡衛生部最新統計，截至2月1日下午2時，該國確診的新冠肺炎病例共18例。

countries: 新加坡 韓國 越南 加拿大 中國 澳洲 法國

title: 一些國家出現“排華”現象，新加坡總理發聲


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據央視新聞客戶端消息，記者2月2日從澳門特區政府衛生局獲悉，澳門新增第8例新型冠狀病毒感染確診病例，患者為64歲女性，澳門居民，無業。

據介紹，該患者1月27日因出現發燒和咳嗽等癥狀，曾到仁伯爵綜合醫院急診就診，但覺病情無好轉，30日和31日到鏡湖醫院就診，期間反覆發燒；2月1日因右腹痛到鏡湖醫院求診，入院後經CT檢查考慮有肺部炎癥表現，下午由消防救護車送到仁伯爵綜合醫院特別急癥室，經檢測，對新型冠狀病毒呈陽性，已被列為澳門第8個確診個案，患者已被安排至隔離病房治療。

患者曾於1月10日至1月17日因帶狀皰疹在珠海中西醫結合醫院住院治療， 1月22日曾在中山三鄉市場購買活家禽並於1月22-23日期間在中山三鄉居住。目前，患者情況一般，否認曾到湖北地區及接觸新型肺炎確診患者，疾病防控團隊正展開追蹤調查其流行病學史和密切接觸者。

taiwan-subdivisions: 中山 中西

title: 澳門新增1例新型肺炎確診病例 累計8例


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加拿大總理特魯多與華人慶祝新春(推特)

加拿大日前宣布，不準備因新型冠狀病毒引發的肺炎疫情而宣布國家公共衛生緊急事件，也不會禁止曾到訪中國的外國人入境。加拿大總理特魯多更於2月1日現身華人新春慶祝活動，強調對因疫情而起的歧視行為絕不容忍。

據加拿大廣播公司報道，加拿大衛生部長帕蒂·哈吉杜(Patty Hajdu)1月31日直言，當前沒有證據表明宣布國家公共衛生緊急事件是合理的。同時，加拿大也不會像美國一樣禁止曾到訪中國的外國人入境。

她強調，“我們一直在密切關註世界衛生組織的建議”，疫情目前對加拿大人的風險較低。她同時指責，一些政客和媒體散布的錯誤信息會引起恐慌。

2月1日，加拿大總理特魯多出席了多倫多斯卡伯勒的華人新春慶祝活動。和在場的華人握手擁抱、同桌吃飯、舉杯慶祝。

他在講話中提到，針對亞裔社區的歧視現象因疫情而擡頭，敦促加拿大人保持團結，“在加拿大，因恐懼和錯誤信息引發的歧視沒有立足之地，加拿大人絕不容忍。”

特魯多當天也在社交媒體上發文稱，自己與斯卡伯勒的朋友們歡慶了鼠年，並祝大家新年快樂。

幾天前，加拿大一些政客、公共衛生官員和華裔社區成員也提醒，需要采取措施避免種族主義和仇外心理。

疫情出現以來，中國的應對舉措已贏得世界稱贊。世界衛生組織總幹事譚德塞在官方社交賬號上強調：對中國充滿信心。譚德塞認為，中國為疫情控制做出的努力，尤其是中國的防控措施是前所未有的。他表示，中國一直處在疫情的最前線，“如果沒有中國政府的努力，現在我們會在中國以外的國家和地區看到更多的病例，甚至是死亡人數。”

美國有線電視新聞網也表示，中國政府應對疫情反應空前，在其他國家可能無法實現。

countries: 美國 加拿大 中國

title: 加拿大：不跟風美國宣布國家衛生緊急事件 絕不容忍歧視華人


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武漢肺炎肆虐，衞生署前日(1月31日)傳出突然通知徵用位於美孚的饒宗頤文化館旅館翠雅山房作「醫護用途」的消息。有美孚居民與該區多位區議員昨日(1日)舉行緊急居民大會商討，期間發生警民衝突，警方拘捕多名男女。今日(2日)再有美孚居民在該區發起遊邨反對隔離營的遊行，在下午3時許，有約300人參與活動，他們戴上口罩、手持標語，亦有人揮動美國國旗等，而附近的荔灣道有數名警員戒備。
時至下午3時半，大批示威人士到達成功商場門口，而附近的民居有人向人群擲水彈。有聲稱為美孚居民表示，參加示威者大多不是美孚居民，而是黑衣人，要求他們出示住戶證。另外，一度有黑衫人放梳化落村內堵路，但被保安員勸阻。

title: 翠雅山房用作隔離營　300人美孚遊邨反對


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武漢肺炎疫情愈演愈烈，香港至今有14宗確診病例，其中2人情況嚴重，另有1人情況危殆，3人均留醫瑪嘉烈醫院。醫管局指，該名危殆的68歲確診女病人是第7宗個案，她情況轉差，肺片很花，需要插喉及用呼吸機協助呼吸，在深切治療部留醫。
另外兩名情況嚴重的分別為56歲及72歲男病人，屬第2宗及第10宗個案，72歲病人肺部轉差，需要聞氧氣協助呼吸；56歲病人則一直情況嚴重，留醫深切治療部。

title: 68歲確診武漢肺炎女病人危殆　肺片很花需插喉


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武漢肺炎疫情肆虐，越南政府昨(1日)一度宣布暫停來往中國大陸、香港和澳門的航班，雖然港府昨晚指越南民航局得悉香港國際機場的防疫措施後，已經取消有關措施，但越南返港的航班仍混亂。有參加包機旅行團的港人原定今早(2日)凌晨1時在胡志明市的機場起飛返港，但前往機場途中被告知航班受影響，須自費入住酒店，至今仍未能返港，被迫滯留當地至少17小時，估計6團合共近200人受影響。永安旅遊指越南政府昨日一度實施禁飛安排，令航班出現混亂，暫定團友可於傍晚6時乘坐航班返港。
朱太上月29日參加永安旅遊一個越南5天胡志明市旅行團，6個團包機出發，原定當地時間昨晚10時許前往胡志明市的機場，預計今(2日)早上4時55分抵港，但前往機場途中得知航班延誤，需即晚改為住酒店，再等候通知，但需要團友以現金自費才能上房。朱太指今早只收到下午2時集合的消息，領隊未能告之如何前往機場，亦未知何時可上機，對此大感徬徨。
永安旅遊回覆東網查詢時指，經了解後，預計團友可於當地傍晚6時上機回港，實際仍需視乎航班安排。越南政府原昨實施禁止中國大陸、香港和澳門的航班來往當地，不足半天時間，有關政策已經取消，但措施打亂往返香港及越南的航班，更有飛抵香港之際的航班，慘被原機遣返回越南。

countries: 越南 香港 中國 澳門

title: 越南一度禁飛　港旅團滯留至少17小時200人受影響


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單車代步固然方便，不過亦要留意交通規則。近日有車Cam就拍到一名阿伯罔顧安全，在沒有任何過路設施的十字路口「打橫行」，當企圖橫越一條三線路段時，險撞向一架正前進的私家車，幸車上女司機反應快，及時扭軚閃避。不過單車阿伯繼續大模廝樣過馬路的行徑，就惹來網民狠批。
事發於昨日(1日)，現場是沙田車公廟路。網民Tang Chun Ho將片段上載於Facebook群組「小心駕駛(討論別人駕駛態度)」。片段開始，該名單車阿伯停在中央的來回分隔路段，企圖橫越三線行車線的馬路，惟駛至第二條線時，一架私家車剛駛至，單車阿伯險攔腰撞上車身，幸司機見狀，及時煞車及扭軚閃避，成功避過。但車上女司機已被嚇至要停在路邊「定一定驚」，相反，單車阿伯繼續滋油淡定前進，過程中致歉的手勢欠奉。

references: 網民 Facebook

title: 每日一片：單車阿伯十字路口打橫行　網民：唔要命？


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今日(2日)下午3時許，港鐵東鐵線羅湖站發現可疑物品，現時東鐵線列車服務只維持紅磡至上水/落馬洲。警方正在現場處理，消息指，港鐵職員在羅湖月台發現懷疑爆炸品。
消息指有清潔女工在大約3時10分，於3號月台第11卡車內，發現兩個環保袋，其中一個內有黑色、有閃燈和圓柱物體。現場消息指該可疑物品較早前已爆炸，威力不算大，但有火光。目前現場正等待爆炸品處理組處理，羅湖站目前已全封。

title: 羅湖站發現可疑物　東鐵線維持紅磡至上水或落馬洲


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美國投資人對於價值型股票的投資熱度，長久以來持續呈現低落的狀況，據《彭博》報導，去年羅素 1000 成長股指數的增長幅度，較羅素 1000 價值股指數的漲幅高出 9.8%。除此之外，從 2007 年至 2018 年的 12 年之間，成長型股票漲幅超越價值型股票的年度，高達了 8 次。

羅素 1000 成長股指數及羅素 1000 價值股指數的增長幅度

雖然投資人對於價值型股票感到興致缺缺，但對於垃圾債券卻是呈現相當熱絡的狀態。

由於投資價值型股票、以及投資垃圾債券，背後的邏輯其實是一樣的，因此，投資人對於兩者的投資熱度差異，是個不合邏輯的現象。

由於發行垃圾債券的公司，多數為體質較不穩定的公司，因此，當投資人投資垃圾債券時，期望獲得較高的風險溢價。同樣的，當投資人投資價值型股票時，亦是希望這些價值被低估的公司，仍夠提供高於成長型股票的投資報酬率。

價值型股票價格被低估 (圖：Bloomberg)

觀看羅素 3000 指數中的公司，大部份發行垃圾等級債券 (S&P 評等在 BB 以下) 的公司，股價的估值較發行投資等級債券的公司為低。垃圾債券等級公司的 P/B 及 P/E 估值，分別較投資等級債券公司，低了 17% 及 15%。

因此，大部份發行垃圾債券的公司，股價亦呈現被市場低估的狀態，且通常被歸類為價值型股票。市場普遍認為，價值型股票的上漲潛力，遠不如成長型股票來得強勁。

因此，投資人對於亞馬遜 (AMZN-US) 的熱度高於沃爾瑪 (WMT-US)，對於特斯拉 (TSLA-US) 的熱度高於福特汽車 (F-US)，對於 Netflix(NFLX-US) 的熱度亦高於迪士尼 (DIS-US)。

儘管價值型股票的股價相當便宜，但垃圾等級債券及投資等級債券之間的價格差異卻不大。對於造成此現象的背後原因，主要可用「近因偏差」及「可得性偏差」來解釋。

垃圾債券與投資等級債券的殖利率差異 (圖：Bloomberg)

近因偏差 (recency bias)：

近年來，投資垃圾等級債券的投資人，皆獲得了滿意的報酬率，反觀投資價值型股票的投資人，卻產生了投資虧損。根據 2007 年至 2019 年的數據顯示，彭博巴克萊全球高收益債券指數 (Bloomberg Barclays Global High Yield Index) 的增長率，較彭博巴克萊美國投資級債券指數 (Bloomberg Barclays U.S. Corporate Bond Index) 的增長，高出 1.6%。

反觀，在相同的期間，價值型股票的增長幅度，卻低於成長型股票 4.4%。

投資垃圾債券及價值型股票的溢價 (圖：Bloomberg)

可得性偏差 (availability bias)：

相對於垃圾債券，投資人較難估算價值型股票的溢價。舉例而言，高收益債券指數的殖利率為 5.6%，高於投資級債券指數的 2.6%，因此，當投資人投資垃圾債券時，期望獲得比投資級債券高出 3% 的報酬率。

但是，價值型股票的溢價卻較難判斷，大部份投資者會採用收益率 (Earnings yield) 來估算價值型股票的溢價，羅素成長股指數的收益率為 3.3%，低於價值股指數的 5.6%，因此，投資人可以期望從價值型股票中，得到 2.3% 的溢價。儘管如此，利用估值來判定溢價的方式，仍舊不如債券殖利率來得清楚。

綜合上述理論，可解釋投資人對於價值型股票興致缺缺，但卻對垃圾債券熱度高漲的主要原因。

(本文不開放合作媒體轉載)

journalist: 鉅亨網編譯張詩苡

title: 〈分析〉為何投資人對價值股興致缺缺 卻熱衷垃圾債？ | Anue鉅亨 - 美股


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中國武漢肺炎疫情持續延燒，不只防疫產品成為搶手貨，台灣細胞療法也再掀起熱潮，台灣特管法 2018 年上路後，生技廠就積極與醫院合作，截至今年 1 月已有 7 家業者通過方案，有超過逾百件申請案審核中，法人表示，民眾開始關心儲存現有的健康細胞，有助細胞療法趨勢，台廠基亞 (3176-TW)、尖端醫 (4186-TW)、長聖 (6712-TW)、三顧 (3224-TW)、訊聯 (1784-TW)、博晟 (6733-TW) 等均已布局，長期營運值得留意。

細胞治療是新式醫療技術，透過細胞修補恢復受損的身體組織，如用健康細胞增加免疫力、對抗癌細胞，或是用細胞修補傷疤、皮膚、膝蓋軟骨等，台灣為確保安全性，僅開放使用自己的細胞進行培養與修補，不能使用他人的細胞。

隨著武漢肺炎疫情延燒，市場也回頭聚焦細胞療法的重要性，業者就表明，需求顯著提升。長春藤生命科學指出，肺炎疫情擴散，民眾開始關心超級病毒的存在，並詢問如何提升自體免疫力，而疾病與人體免疫力息息相關，民眾儲存現有健康免疫細胞，對日後的細胞任何應用存在可能性；訊聯更指出，在民眾的預防意識提升下，免疫細胞相關講座詢問度相當熱烈。

衛福部已核定的細胞治療超過 10 案，涵蓋台廠長春藤生命科學、長聖、尖端醫、向榮生醫、三顧、艾默生醫等，其中長春藤生命科學攜手三軍總醫院，開發出自體免疫細胞治療適應症有惡性淋巴瘤、多發性骨髓癌、肝癌、肺癌等。

長聖則已獲核准可治療 8 種「第四期實體癌」及「第一至第三期實體癌，經標準治療無效」，簽約案例達逾 40 件；尖端醫則與 3 家醫院合作，包括花蓮慈濟、新光醫院及北醫附醫，共提出 7 件申請案，其中與花蓮慈濟醫院合作的自體免疫細胞，應用第四期實體癌治療已開始提供服務，去年營收年增 22.25%。

三顧則與義大醫院提出膝關節軟骨細胞治療案，是國內首件非癌症細胞治療計畫，加上膝關節細胞治療費用初估約 80 萬元，長期營運可期。

另外，法人指出，基亞、訊聯、博晟等今年也將陸續通過申請案，其中，訊聯已送出 10 件細胞治療案，包括骨科、風濕免疫科、整形外科、皮膚科、醫美及腫瘤免疫治療等 6 大領域；博晟則開發用於膝關節軟硬骨缺損與組織修復的複合性醫材，樞紐性臨床試驗數據達標，並已提出申請，有機會在今年上市。

journalist: 鉅亨網記者沈筱禎 台北

countries: 中國 台灣

title: 〈觀察〉武漢肺炎疫情擋不住 台廠細胞療法成明日之星 | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界


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台股鼠年開紅盤後二個交易日表現困乏，合計重挫 623 點，即便周五略見反彈，然而，隨著武漢肺炎疫情蔓延，美國國務院甚至發布旅行禁令，週五美股暴跌，隨著美股修正壓力增強，各國停飛中國航班越演越烈，加上明 (3) 日陸股開紅盤勢必補跌，甚至引發亞股新一波殺盤，本周台股恐面臨持續修正風險。

美國宣布對中國實施旅遊管制，上周五美股道瓊指數終場暴跌逾 600 點，跌幅逾 2%，費城半導體指數更重挫 3.5%。

另一方面，疫情最嚴重的中國將在明日開紅盤，屆時勢將出現一陣跳水下殺，法人指出，陸股領跌，加上美股撐不住壓力轉弱，台股難有抗跌理由。

而其中，本周航空股和觀光股壓力恐怕最重，義大利宣布停止往來中國航班，包括台北，長榮航原本將在 2 月 18 日開航米蘭恐面臨停飛窘境，華航每周也飛羅馬 3 個航班，未來是否有其他國家陸續發布訊息，有待觀察，然上半年觀光業和航空業的營運，已難有樂觀機會。

從法人過去二個交易日布局來看，法人直言，周五大盤翻紅只是小小的逃命波，除了外資二日來分別在集中市場賣超 181 億元、172 億元，賣超未見減緩狀況，內資更不手軟，投信 2 個交易日賣超 39.4 億元，自營商則賣超多達 110.7 億元，在法人賣壓未結束前，散戶盡量不要此時進場承接。

除武漢疫情，2 月起仍有不少國際大事牽動國際股市，其中 2 月 14 日美國對華為禁售展延將到期，若美國再展延，則有利市場氣氛；此外，2020 世界行動通訊大會 (MWC 展) 將在 2 月 25 日登場，5G 相關題材將再成為焦點，有助引領大盤抗跌。

就技術面來看，永豐投顧表示，台股在月底一根長黑摜破短期技術支撐和季線，型態上不利多方，11800 點以上成套牢頭部，恐使第一季股市多頭夭折，陷入整理泥淖，從技術分析推算，11300 點將是跌點滿足區。

永豐投顧認為，因元月季線扣抵價位仍在 11400 點以下，未來扣抵數將進入 11400 點至 11700 點盤整區間，時間約一個月左右，若未來大盤能隨著恐慌宣洩而反彈到 11600 點以上，多頭趨勢仍有可為。

journalist: 鉅亨網記者王莞甯 台北

countries: 美國 中國 義大利

title: 〈台股風向球〉風聲鶴唳氣氛壟罩 慎防陸股開盤造成新一波殺盤恐慌 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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日勝生 (2547-TW) 透過子公司泰誠發展營造公司，參與交通部台灣鐵路管理局公開評選「高雄火車站站東舊宿舍區都市更新事業」都市更新實施者，獲選為最優申請人，將在 2 月 6 日簽約，此案是日勝生集團首度跨入高雄土地開發市場。

「高雄火車站站東舊宿舍區都市更新事業」案緊鄰台鐵高雄車站，面積約 2.7744 公頃 (約 8392.56 坪)，屬第二種特定商業區，為交通部鐵路管理局及高雄市政府工務局的公有土地，建蔽率 50%、容積率 300%，北側緊鄰地下化綠道及 71 期重劃區。

據高雄市政府及官方規劃，71 期重劃區以高雄車站站體為核心，鐵路地下化後，高雄車站站體未來發展定位為「高雄之心」，本案周邊並有後驛、建國、長明、高醫大等商圈，具有開發效益。

日勝生 2019 年是重要轉型年，除原有營建地產業務，並推進健康樂齡及循環經濟事業，去年 12 月底已取得建照的三芝智慧健康樂齡宅，目前規劃總樓板面積約 1.93 萬坪，預定今年中開工與預售。另外青埔與三芝的建案，也將在今年開賣或預售。

日勝生集團已完成多項重大公共工程之投資建設與營運，包括台北轉運站 BOT 案、桃園污水下水道系統 BOT 案、多個捷運聯合開發案、地上權案、青年社會住宅案等。

journalist: 鉅亨網記者張欽發 台北

taiwan-subdivisions: 高雄 三芝 桃園 高雄市

title: 日勝生集團獲高雄火車站都更案最優申請人 2/6簽約 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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武漢肺炎蔓延全球，聯發科將成疫情爆發以來，首場重量級科技大廠法說，台塑四寶也將在本周四舉行業績發表會，各家都將釋出疫情影響的最新看法，另外國發會預計周一公布去年 12 月景氣燈號，挑戰「連兩綠」，以下是本周重要大事預告：

聯發科法說周五重磅登場 關注 5G、三率、疫情影響

手機晶片大廠聯發科將在本周五 (7 日) 舉辦法說會，今年起為維持訊息一致性，從以往中、英文法說各一場，整合為英文一場，外界預期，聯發科可望在本次法說釋出三率，分別是今年全球 5G 手機滲透率、自身 5G 晶片毛利率與市占率預估，以及疫情對半導體產業的具體影響。

台塑四寶業績發表會 下游庫存需求成焦點

台塑四寶將在周四 (6 日) 舉行業績發表會，台塑先前看好下游客戶庫存、備貨需求會在農曆年後增加，不過因武漢肺炎影響，產業供需勢必產生影響，至於具體程度與中國產能布局則是本次發表會焦點。

國發會公布 12 月景氣燈號 挑戰「連兩綠」

國發會周一 (3 日) 將公布去年 12 月景氣對策信號，在國內台商回台投資、半導體廠商擴大資本支出、新技術研發帶動，內需市場同樣受惠購物節、年前備貨帶動下，景氣燈號可望連 2 亮代表「穩定」的綠燈，但近期受新型冠狀病毒 (簡稱武漢肺炎) 疫情影響，對未來景氣增添不確定變數。

1 月進出口統計受春節影響 恐終止連二紅

財政部周五 (7 日) 將公布 1 月進出口統計，外界指出，因去年春節假期在 2 月，今年春節則在 1 月，工作天數較去年少的前提下，進出口數值可能終結連二紅，轉為負成長。

面板大廠友達法說周四登場 聚焦三議題

面板大廠友達周四 (6 日) 將舉辦法說會，除公布去年第 4 季財報及全年財報外，預期市場將聚焦在第 1 季展望、武漢肺炎疫情影響面板供需、面板價格等三大議題，而根據研調機構調查指出，今年首季面板價格持續回升，加上武漢疫情影響中國廠商產能、新產能開出時程，將有助減緩供需比失衡狀況，價格也回升可望更加顯著。

journalist: 鉅亨網記者魏志豪 台北

title: 聯發科法說、台塑四寶業績發表、12月景氣燈號公布 本周大事預告 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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武漢肺炎疫情持續擴大，一般預期不利百貨實體店、餐飲連鎖等內需產業，餐飲股鼠年開紅盤日一片慘綠，不過，對台灣餐飲業者而言，未來對中國市場變化的反應將兩極化，有些業者首當其衝，如美食 - KY(2723-TW)、雅茗 - KY(2726-TW)，王品 (2727-TW)、六角 (2732-TW) 和乾杯 (1269-TW) 略受影響，至於瓦城 (2729-TW) 和漢來美食 (1268-TW) 受影響程度則相對較小。

武漢肺炎疫情陸續在全球各地出現確診案例，在中國確診人數更突破萬人，各地均延後開工，勢必影響消費面，法人估，第一季餐飲傳統消費旺季不旺，業者營收表現將大幅低於預期。

不過，國內餐飲業者的營運狀況，反而明顯不同調。其中，雅茗總部位於中國，營收高達 95% 來自位中國市場手搖飲品牌「快樂檸檬」，中國店數達上千家，受衝擊程度不小。

而美食好不容易逐漸脫離營運谷底，但卻又遇上武漢肺炎的衝擊。美食在中國 85 度 C 店數共約 600 家，營收比重高達 60%，已確定有約 25% 門市延後開店，在經濟活動尚未完全恢復前，第一季的營運也將有壓。

王品營收來自中國約 40%，武漢肺炎疫情也同樣造成業績動能低於以往。六角主力放在東南亞，近年積極拓展東北亞市場，不過，併購杭州瑞里後，中國營收占比達約 25%，去年前三季杭州瑞里稅後純益 1.02 億元，年增逾 9%，今年第一季業績也將受到影響，進而影響對母公司的挹注。

反觀瓦城總店數 143 家，但在中國僅 11 家據點，占營收比重約 5-7%。漢來美食收掉西安虧損事業體後，目前在中國僅剩上海 2 個據點，受影響程度也微小。

整體來看，中國餐飲市場在疫情持續擴大衝擊下，短期外食需求將縮減；而台灣餐飲業的衝擊，主要是不少廠商取消原定年後春酒計畫，衝擊飯店和宴會業者，若疫情在台不斷擴大，以台灣為主要市場的連鎖餐飲業，才是下一波受害者。

countries: 台灣 中國

title: 〈觀察〉武漢肺炎重創餐飲股 盤點各家受影響程度 | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界


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工具機產業歷經景氣修正，隨著美中達成第一階段貿易協議，不確定性暫歇，加上市場庫存明顯去化，在農曆春節前，已可感受到需求逐步復甦，不過，近來受武漢肺炎疫情延燒影響，業者大多轉趨保守看待本季營運，但對全年仍維持成長基調，看好本季是谷底，營運最快第 2 季回溫。

歷經過去一年的景氣修正，工具機景氣最壞情況已過，去年營運紛紛落底，而在農曆春節前，也可感受到需求復甦，市場信心回穩，業者當時預期，農曆年後企業資本支出與投資將啟動，客戶訂單需求回籠。

不過，農曆春節期間，武漢肺炎疫情擴大，中國廠商復工期向後推遲，武漢肺炎疫情延燒，恐對廠商投資步調造成影響，業者對本季營運轉趨保守，認為可能較原先預期差，且工作天數減少，加上肺炎因素雙重夾擊下，本季營運將成今年谷底。

全年來看，由於工具機庫存已明顯去化，加上中國工業自動化需求進入初期復甦階段，即便受武漢肺炎疫情影響，但工業自動化趨勢不變，美中貿易戰帶來的東南亞建置第二生產基地需求，也將發酵。

雖然短期武漢肺炎將拖累工具機產業復甦力道，時間點也延後，但產業基本面轉佳，工具機景氣仍可望如預期，從下半年起回溫，工具機廠全年營運也將優於去年。

journalist: 鉅亨網記者林薏茹 台北

title: 〈觀察〉武漢肺炎拖累復甦力道 工具機業本季將是今年谷底 全年成長不變 | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界


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手機晶片大廠聯發科 (2454-TW) 將在本周五 (7 日) 舉辦法說會，今年起為維持訊息一致性，從以往中、英文法說各一場，整合成僅英文一場，與國際接軌，而本次法說聯發科除將公布去年第四季財報，也將對今年營運釋出展望，另外 5G 手機與晶片看法，還有毛利率及市占率預估值相關。

過去聯發科法說都分中英文各一場，經營層主要參加中文場，除面對外資外，也可以對國內法人、媒體說明更清楚的營運藍圖，而英文場則由財務長顧大為舉行，直接針對外國法人問題說明。

隨著營運規模擴大，聯發科今年也改採英文法說為主的形式，接軌國際，有助提高在國際上的能見度與營運透明度，

而本次法說會，聯發科將有三大看點，首先是 5G 市場滲透率表現，聯發科預估，全球 5G 手機出貨量將大於 1.4 億支，以 IDC 預測今年全球手機 14 億支計算，滲透率將大於 10%，不過仍低於台積電 (2330-TW) 預測的 15%，此次預估值是否調整，是焦點之一。

再者，隨著各大品牌的 5G 手機陸續問世，聯發科將依照客戶拉貨、市場銷售情況，本次法說將釋出更明確 5G 手機看法，不過隨著近期武漢肺炎疫情升溫，中國銷量與展望勢必成為重點。

值得留意的是，聯發科產品過去多以中國為主要銷售地區，5G 產品除中國客戶，今年新增不少非大中華區客戶，有助晶片市占率表現。

先前市場傳出，高通為衝刺出貨調降 SD 765 價格，導致聯發科 5G 晶片天璣 1000、800 系列毛利率受壓，因此毛利率預估將是第三大看點。

聯發科已發表兩款支援 Sub 6 的 5G 晶片，毫米波預計今年下半年問世，外資估，聯發科今年 5G 晶片總出貨將達 4000 萬套以上，獲利則因 5G 晶片毛利率優於平均，產品組合改善，每股純益上看 20 元。

title: 聯發科法說將全面改以英文單場進行 三率、展望成焦點 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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文／林心怡

1 月上旬，台灣瀰漫著總統大選攪動的喧鬧氣氛，身為基層員警，蔡至誠總是比平常更加忙碌，無暇關心全球金融市場的大小事。

不過，他過去五年逐步打造的資產配置，並沒有放過這段期間的全球股市好光景，穩穩當當繼續為他累積財富。

以「PG 財經筆記」部落格創造累積流量超過 70 萬次的蔡至誠，除了在網路世界擁有一定人氣，就一個非財經背景出身的年輕小夥子來說，29 歲靠「薪水理財」滾出 400 萬元財富，也算是一份成就了。沒有家人資助，從 40 萬元起家，透過投資海外 ETF 創造每年 10％到 15％報酬率，這樣的過程與成績單，對薪水有限的小資族來說，格外具有參考價值。

就像許多沒有「富爸爸」的年輕人一樣，蔡至誠很早就開始有意識地思考「變有錢」這件事，在就讀中央警察大學時，他曾購買 6 年期郵政儲蓄險，畢業後雖曾嘗試股票投資，但他很快發現，自己的性格終究帶著不少「求穩」的基因，或許並不適合快速波動的股票投資。

想要變有錢，但天生性格卻不喜歡高風險股票，該怎麼辦？一次，他無意間讀到投資經典名著《漫步華爾街》，書中強調「透過資產配置、指數化投資參與市場成長」的核心觀點，給了他兩全其美的答案。不過，若說讓他確認自己的投資之道、認真開始啟動「指數化投資」計畫的關鍵，卻是另一位在投資市場同樣具有「經典」等級地位的人物。

任職於桃園地方派出所的蔡至誠笑著說，不論在投資與人生規畫，影響他至關重要的人，莫過於和股神巴菲特齊名的「指數型基金教父」約翰．柏格（John Bogle），他在 1974 年創立先鋒集團，也是首推全球第一檔指數型基金的先驅者。

「與其在草堆裡找一根針，不如將整個草堆都買下來！」就是這句來自柏格的名言，成為影響蔡至誠紀律投資 ETF 的重要指引。他解釋，這句話完整簡述了指數型基金的概念，與其花昂貴的費用請經理人從股市裡大海撈針，不如用最簡單的方法、最少的手續費，投資整個市場。短期來看，市場裡的個股表現或許有好有壞，但長期看來，只要世界經濟仍會成長，整體股市指數的表現就必然向上。

來源：《今周刊》 第 1205-1206 期

更多精彩內容請至 《今周刊》

journalist: 今周刊

title: 薪水理財！29歲警察只買兩檔美股ETF 五年滾出400萬元 | Anue鉅亨 - 雜誌


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投資策略研究

華爾街諺語：「行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在充滿希望中毀滅。」其中有哪些預期心理和動能效應影響？本文專訪中研院統計所的何淮中研究員。

「 2000 年受臺大財金系合聘之邀，我開了一門『財務統計』課程。當時股市正值科技泡沫，我很好奇為什麼會有這個現象，加上受到財金系同事和學生的耳濡目染，漸漸覺得財務的『實證研究』蠻有趣，就一直研究到現在……」

從小黑板上的數學題難不倒何淮中，對數字的靈敏，長大後轉化為統計分析的本領。 攝影│張語辰

研究室位於中研院統計所的迴廊深處，何淮中像個隱士般。置身股市戰線之外，以嚴謹的統計模型、歷史的股市資料，驗證股票市場的理性與不理性。

投資人有理性嗎？

市場，由人的行為構成。過往「效率市場」假說認為「投資人都是理性的」，而且市場上的資訊會迅速地被所有投資人知道，因此投資人可以在多種方案中，理性選擇能使共同利益最大化的一種方案。

但 2017 年獲得諾貝爾經濟學獎的 Richard H. Thaler ，曾經做一個有趣的實驗，闡述另一位諾貝爾經濟學獎得主 Herbert Simon 所提的「有限理性」(bounded rationality)，證明人沒有辦法完全理性。

Richard H. Thaler 在 1997 年 5 月於《金融時報》(Financial Times) 刊登一則活動廣告，希望大家來報名參加 “pick a number game" ，大獎是英國航空往返倫敦與紐約 / 芝加哥的機票。玩法很簡單，只要玩家在 1~100 中選一個整數寫在信中、寄回主辦單位，截止後將所有收到的數字蒐集起來「取平均數、再乘以三分之二 」 ，最靠近這個數字的玩家，就是贏家。

假設 5 個人參加比賽，他們選擇 10, 20, 30, 40 和 50 ，在此情況下，平均數是 30，而 30 的三分之二是 20 ，因此最初選擇 20 的玩家是勝利者。

這遊戲的隱含意義是──人們的預期心理、有限的理性。

若按照「市場是理性」假說，所有玩家應該會預期別人選擇什麼數字、並取平均數再乘以三分之二；然後又預期別人應該也會這麼做，又再取平均數再乘以三分之二……；經過這樣的循環，直到最後每個人都會選擇 1。

但無論是 1997 年《金融時報》這次、或我在各場合玩這個遊戲，都發現理性是有限的，人們一開始只會猜測別人的答案兩到三次循環，然後就選一個直覺大概沒錯的數字。

不同市場群體，會理性到什麼程度，我們可能不知道，就需要蒐集資料、根據統計來估計，這就是統計的重要性。

預期心理是什麼？

以股票市場來說，股票的價格由市場供需決定。若投資人預期某股未來表現良好，會紛紛進場買進，股價就會上揚。若投資人對某股預期悲觀，會紛紛賣出，導致股票下跌。

但其實台股的「菜籃族」常常搞不清楚股票上漲或下跌的原因，聽聞小道消息就跟風「追高殺低」，導致損失慘重。其實這背後有「動能效應」可以解釋，1993 年由 Jegadeesh and Titman 提出，指的是股票報酬率有持續性的現象，強者恆強、弱者恆弱。

跟風的菜籃族，若未留意股票市場的「動能效應」，常出現這些內心獨白。 圖說設計│林婷嫻、張語辰

動能效應是什麼？

由於動能效應，股票報酬強者恆強、弱者恆弱。有些投資人藉此採取「追高殺低」法，賺取一定期間內股價持續上漲、或持續下跌過程中的「價差」。

投資人會有預期心理，預期心理又受到小道消息影響。由於小道消息的資訊傳遞像漣漪一層層擴散出去，因此股價在一定期間內呈現漲繼續漲、跌繼續跌，好像有個「動能」在持續推高或拉低股價。

動能投資策略，就是運用這種現象來規劃投資組合：買進贏家股票 (漲繼續漲)、搭配賣出輸家股票 (跌繼續跌)。

然而，2000 年之後的股票市場，這種動能效應似乎消失了。有些人認為是因為大家都知道這種賺錢方法，有些人認為是時機不對。但我們認為動能效應應該還存在，只是被一些「雜訊」給掩蓋，所以就撈出 1930 年 1 月到 2010 年 12 月的美國股市資料，和學生一起設計我們的「WL-LH 動能投資策略」做實證研究。

實證研究有哪些發現？

從 1930 年 1 月到 2010 年 12 月的美國股市資料中，我們依據各股票報酬輸贏分成 4 種投資組合，並設計 WL-LH 投資策略模型：「買進漲幅被低估的贏家股票、賣出跌幅被低估的輸家股票」。 (Winners with Low IPR minus Losers with High IPR, 簡稱 WL-LH)

何淮中團隊的 WL-LH 投資組合模型。 資料來源│Implied price risk and momentum strategy. 圖說重製│林婷嫻、張語辰

其實這與過往的動能投資策略差不多，差別在於，我們透過美股歷史資料分析，於投資策略中刪掉一些「雜訊」：「漲幅被高估」的贏家股票，也就是動能燃料已經燒完、會開始下跌；還有「跌幅被高估」的輸家股票，因為超跌、未來會再漲回來。這兩者分別代表投資人對於市場中好與壞的資訊，呈「過度反應」的現象。

困難的是，如何判定漲幅或跌幅是否被高估？我們從「資訊擴散」的角度出發，提出一個資產價格模型。然後藉由價格模型，設計一個價格風險指標，有效地篩選掉超漲或超跌的股票，從而驗證了市場的預期心理和動能效應，也同時說明市場的不效率性。

其中相關的統計模型算式，通常大家看了就頭痛，這裡先不贅述，有興趣的朋友請直接看看我們的論文 Implied price risk and momentum strategy. 。

從 1930 年 1 月的資料開始，我們先看過去一年的累計複利報酬、排序，買表現好的股票、賣表現壞的股票，一個月後檢視這樣的投資組合的報酬率。因為資料時序已經移動一個月，所以我們再從新的一個月回頭看過去一年的累積複利報酬、排序，再進行一次剛剛說的投資。

最後把累計複利報酬取平均值，例如下圖的 2000 – 2010 年資料所示。其中可看到， 2000 年以後的動能效應，原本大家認為已經消失了，但經由我們的 WL-LH 投資策略挖掘，失而復得，動能投資策略的獲利空間仍然存在。

將 WL-LH 投資策略以美股歷史資料實證，雖然在 2008 年金融海嘯大起大落，但其 2000-2010 年累計複利報酬率為 138.12%，若投資 100 元會獲得 138 元。 資料來源│Implied price risk and momentum strategy. 圖說重製│林婷嫻、張語辰

若把這個動能投資策略，套用至不同國家市場，有不同表現嗎？

過往文獻認為，美國和歐洲國家股票市場的動能效應較強，因為個人主義較強、過度自信，導致動能持續上漲或下跌。過往文獻也解釋，亞洲國家比較群體主義、做事大家會商量，所以動能效應較不明顯。

我們對這個詮釋抱持懷疑，所以我們試著將 WL-LH 投資策略，套用至不同國家股市的歷史資料 (1990-2014 年) 驗證，發現只要去掉「雜訊」──上漲動能燃料已燒完的股票、以及超跌的股票，無論是美國、歐洲、日本、印度等 21 個國家，都能看見動能效應，比率接近九成。

換言之，因為人們投資行為的偏誤，例如貪婪追高股價、恐懼在低點持股，而導致市場的不效率性，是超越地域、族群而存在的共通現象。

但是台股比較特別，在 WL-LH 策略下，仍看不到動能效應。

在台股歷史資料 (1990-2014 年) 中，刪掉漲幅「被高估」的贏家股票、跌幅「被高估」的輸家股票後，並未找到動能效應。我們的推斷認為，台股投資人普遍容易過度預期，以及股票交易周轉率較高，可能是主要的原因。兩者都影響了模型預測「資訊擴散程度」的準確性。

話說回來，為什麼會喜歡統計呢？

我從小就喜歡數學，黑板上的數學題都有辦法解開。數學是告訴你，怎麼看問題、怎麼創造適當的工具來解決問題。「機率」是數學裡的一支，我覺得很有趣，因為機率可以解決所有問題，某個問題你不懂就回答百分之多少機率怎樣怎樣……(一笑)。

由機率跨入統計，是很自然的。兩者都是處理「不確定性」的方法體系，密不可分。

我的研究，包括前面提到市場效率性的課題，「機率」與「統計」兼而有之。透過資料分析，可以證實股市有一定程度的不效率性，也有獲利的空間。但投資仍有風險，不會因為這些研究發現就產生過度自信，所以我老婆和我還是存定存、買共同基金。再說，她的錢我也管不了呀。

原文連結：行情總是在希望中毀滅？ 專訪何淮中

延伸閱讀：

何淮中的個人網頁
Hongwei Chuang and Hwai-Chung Ho (2014). Implied price risk and momentum strategy. Review of Finance 18, Issue 2, 591-622.
Hwai-Chung Ho and Hsiao-Chung Wang (2017). Momentum lost and found in corporate bond returns. Journal of Financial Markets (MOST Finance Atier-1). Accepted.
Chun-Yo Chen and Hwai-Chung Ho (2018). Price Risk and Momentum around the World: Buy Low and Sell High.

journalist: 研之有物

countries: 印度 日本 美國 英國

title: 〈研之有物〉行情總是在希望中毀滅？ 專訪何淮中 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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日前曾有媒體誤傳芬蘭總理馬林 (Sanna Marin) 為了勞動方式改革，正考慮導入週休三日的工作制度，雖然年僅 34 歲的馬林在競選前有發表過這樣的言論，不過芬蘭政府在目前似乎還沒有這樣的規劃。

不過同為北歐國家的瑞典，則已對一日工作 6 小時來展開實驗，打算讓每天的工時縮得更短。但是到底北歐各國有什麼樣的本錢來這麼做呢？

芬蘭總理馬林 (Sanna Marin) (圖片：AFP)

日本的經濟評論家加谷珪一認為，關鍵在於北歐企業的生產性高，還有在經濟方面也有足夠餘力，從 2018 年的勞動生產性來看，芬蘭每小時達到 65.3 美元，是日本 46.8 美元的 1.4 倍之多。另外瑞典是 72 美元，挪威更高達 86.7 美元。

在亞洲國家中，以已開發國家日本為例，日本企業為了賺取 1 萬美元，需要 30 人工作約 7 小時。芬蘭只需要 24 人工作約 6.5 個小時，換句話說，芬蘭企業能以日本企業 3/4 的勞動力來掙得同樣金額，若能對日本現今相同的生活水準感到滿足，芬蘭要實施週休 3 日也似乎可行。

想當然耳，不讓生活水準下降是最大前提。在生產性沒有提升的情況下就貿然的減少工作時數，勢必會損及生活水準。對重視生活品質的北歐人而言，想必也難以接受。即使目前週休三日還窒礙難行，但是對於工時長的亞洲人而言，又是多麼的讓人羨慕。

或許有人認為北歐因為國家小，所以相關問題容易解決，那麼這些問題也就難以討論下去。有些人則可能會提出反問，「要如何來提升生產力？」。

就以生產力高於芬蘭的德國來作例子，德國人每天的平均工時只有短短的 5.6 個小時，這點是日本難以趕上的，若以單純的數學計算來看，只要德國人願意拉長每天工時，要實施週休三日也並非不可行。

日本微軟在 2019 年 8 月曾經實驗性的導入週休三日制，這類收益性高的大企業已經正式著手來推動，然而日本過去在泡沫經濟時代曾有大型超市打出週休三日的口號，後來卻因營運問題而破產，最後落得被同業永旺集團收購的下場，也因此有不少的日本人，對週休三日抱持著不良印象。

或許日本現在要討論週休三日的時機還未成熟，將來生產力若能達到與德國相同水準，在這項議題上就有相當足夠的討論空間。

簡而言之，負責讓公司賺錢的企業經營者背負了這項重責大任，而非在他們底下工作的員工們。目前日本經濟所求的，不是量化寬鬆也非公共事業，而是讓優秀的人才坐在上位。

journalist: 鉅亨網編譯陳達誠

countries: 芬蘭 瑞典 德國 日本 挪威

title: 〈鉅亨看世界〉為何北歐工時短、生活又富裕? | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界


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PCB 上游原物料廠包括聯茂 (6213-TW)、台虹 (8039-TW) 等在中國新增的擴廠案，投資規模都自 10 億元起跳，新產能將在今年首季投產，各廠看上汽車電子、5G 通訊與雲端儲存伺服器等需求，背後最大的推動力則來自滿足中國製造趨勢。

去年美中貿易戰延燒一整年，雖然中國原有「2025 中國製造」的口號在美方壓力下已不復見，但中國已意識到包括手機晶片、高階電子材料等，都不能掌握在外國人手上，因此推動高階電子材料中國在地化生產計畫，業者多認為，這樣的投資與在地生產趨勢相符，以在地生產取代進口，有助減少依賴外國廠商供應的風險，也有利台廠相關布局。

其中，CCL 廠聯茂投資手筆最大，在江西投資 18 億元擴產，產能將以因應 5G、電動汽車與物聯網等高頻材料需求為主，江西新廠首期產能分別在去年第 4 季及今年第 1 季分階段開出，合計開出 30 萬張，執行長蔡馨暳指出，今年下半年將規劃進行江西廠第 2 期擴充方案，擴產動作相當積極。

聯茂近年耕耘網通基地台、伺服器、存儲等產品應用，也積極在中高階、高速低訊號流失的複合材料 CCL 爭取新進展，躋身一線 PCB 材料供應商，蔡馨暳指出，2020 年高階基板出貨力拚成長 5 成，全球市占率則拚超過日本的松電工。

台虹中國客戶占 FCCL 營收達 4 成，在江蘇省南通市如東縣投資 10 億元設立新廠，新廠主要也是因應軟板應用如汽車電子、5G 手機通訊等需求土木建築完成後，去年第 4 季陸續進駐設備，總經理顏志明指出，今年第 1 季南通 FCCL 新產能開出，目前爭取各項認證，短期內高雄廠訂單將先移轉至該廠生產提供稼動率。

先不就中國官方避談的「2025 中國製造」，硬板、軟板業者發現，在手機應用領域，大型品牌廠如華為等，已大幅扶持本土企業在 PCB 相關產業製程推進，縱然台商 PCB 產業保有技術領先優勢，但競爭壓力日增，而上游的原物料廠如台虹、聯茂等，則積極以在地化的生產規模及擴張，滿足陸廠需求成長，同時增加市占率。

countries: 日本 中國

title: 〈觀察〉PCB上游原物料廠大幅擴充 衝市占也瞄準陸廠需求 | Anue鉅亨 - 鉅亨新視界


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晶圓代工廠聯電 (2303-TW) 去年第 4 季營收順利達標，季增逾 1 成，且受惠併購日本 12 吋新廠加入營運，單季營收突破 400 億元大關，創新高，不過，外資指出，由於日本新廠僅處損平水準，預期聯電去年第 4 季 EPS 與第 3 季相近，估約 0.23 元，全年 EPS 估 0.73 元，看好併購日本新廠效益，最快今年上半年逐步發酵。

聯電去年第 4 季營收主要動能來自日本 12 吋新廠加入營運，通訊與電腦市場領域新品布建及庫存回補，也支撐營運表現，在 5G 手機射頻晶片、OLED 驅動晶片，及電腦周邊和固態硬碟等電源管理晶片需求推升下，出貨穩定成長。

根據聯電財測，去年第 4 季晶圓出貨成長 10%，ASP 持平，毛利率估約 14-16%，而聯電第 4 季營收季增逾 1 成，順利達標；聯電共同總經理簡山傑日前表示，8 吋產能利用率多在 9 成以上至滿載，5G 需求從去年下半年起加溫，看好今年將有爆發性成長動能。

而聯電日本三重富士通半導體的 12 吋晶圓廠已加入營運，但該廠目前僅損平，外資估聯電去年第 4 季毛利率將維持財測的 14-16%，EPS 估與第 3 季相近，約 0.23 元，全年每股純益 0.73 元，優於 2018 年，看好日本新廠效益最快今年上半年發酵。

聯電將於本周三 (5 日) 召開法說，公布去年第 4 季財報與今年營運展望。展望本季，外資看好，受惠 8 吋與 12 吋需求持續拉升，加上半導體產業復甦，估第 1 季營收與去年第 4 季持平或稍減，優於往年淡季，另外三星的影像感測處理器、及京東方與天馬的 OLED 顯示器驅動 IC 需求，將推升今年營運成長。

taiwan-subdivisions: 三重 三星

title: 聯電去年EPS估約0.73元 併購日本新廠效益最快上半年發酵 | Anue鉅亨 - 台股新聞


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因應新型冠狀病毒 (簡稱武漢肺炎)，全球疫情持續升溫，各國出現防疫用品搶購潮，經濟部也因應衛福部、疾管署，提出三大因應策略，包含限制口罩出口、提出統一徵購三原則、加速新建自製產能等，經濟部表示，全球防疫工作升溫，導致短期口罩進口價錢提高，台灣必須強化自己供應能力。

疫情升溫 口罩醫藥用品需求增

武漢肺炎疫情從去年底爆發以來，全球超過 20 個國家、上萬人確診感染，世界衛生組織 (WHO) 也將新型冠狀病毒疫情入列「國際公衛緊急事件」，不少專家示警，武漢肺炎疫情未來恐進一步擴大，台灣也陸續出現 10 例確診病例。

隨著疫情不斷升溫，全球各國除加強防疫工作外，也引爆口罩、醫藥用品搶購潮，台灣民眾也因 17 年的 SARS 疫情餘悸猶存，導致近期口罩供不應求。

經濟部三箭因應口罩供給

經濟部 1 月 23 日緊急下令，為確保台灣國內口罩需求供給，將限制醫療口罩與 N95 口罩出口一個月，不過民眾出國仍可攜帶自用口罩，數量以 5 盒 250 片為上限，雖然口罩禁令引發網上不少民眾反彈、輿論，但觀察台灣近年口罩進出口狀況，為「淨進口國」。

數據顯示，去年全年口罩出口約 1.7 億片，但進口卻達 4.3 億片左右，顯示台灣口罩仍仰賴進口，而自疫情延燒以來，各國口罩需求暴增，導致進口困難提高，而據了解，台灣目前口罩日產能約 400 萬片。

經濟部也提自 2 月 1 日起以統一徵購、統一調控、統一售價三原則控管國內口罩供給，期間每日徵購分配 140 萬片將提供醫療及防疫公務使用，剩餘 260 萬片則分派給藥妝、藥局、醫材通路、四大超商，售價則訂為每片 6 元，並維持每人限買 1-3 片。

雖然政府以統一徵購確保口罩供給狀況，但仍有不少民眾反應買不到口罩，因此經濟部研擬耗資 2 億元，新建國產 62 條口罩產線，其中 10% 將生產兒童口罩，預計 1 個月內完成，屆時國內口罩產可望提升至每日 1000 萬片以上。

台灣雖然並非 WHO 成員國，但政府各級機關努力防堵疫情擴散，提出多項防疫工作，但外界仍擔憂口罩供給不及、口罩原物料缺乏，如何確保相關供給量，仍考驗政府應對能力。

journalist: 鉅亨網記者劉韋廷 台北

things: 防疫 經濟

title: 〈武漢肺炎疫情〉強化口罩供應 經部三大策略應對 | Anue鉅亨 - 台灣政經


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撰文 ‧ 張玉鉉

商場上叱咤風雲的大老闆們，不僅有自己經營公司的一套心法，在紙上也練就一身好功夫。不論是書法、繪畫、攝影，他們潛心修煉、放鬆沉澱，同時傳達了對人生的體悟與感觸。

筆墨揮毫／和泰興業董事長蘇一仲

與書畫對話 從茫然、偶然到果然

「寫書法好比練武功，練功不練氣，到頭來是一場空。所以練字要平靜、練修為，行於內成於外。」說這話的正是年近 80 仍朝氣蓬勃的和泰興業董事長蘇一仲，他將書法、繪畫、禪意、事業融會貫通。

緣起有時 扶輪社當練字領頭羊

由和泰興業代理的大金空調，最讓人印象深刻的便是廣告中的日本父女檔，而他們正是蘇一仲父女。但蘇一仲的創意並不止於此，他多才多藝，不但擅長變魔術，其墨寶是許多企業家渴望的祝福，更屢次與藝術家們開設畫展。

對於書法的著墨，蘇一仲回憶：「我是鹿港人，鹿港是文藝興盛之地，受到不少薰陶；一直有書法線條美妙的印象在心中。」直到 2000 年，蘇一仲擔任士林扶輪社社長，想為社員安排具教育、趣味性的活動，便興起成立書法班的想法。

恰巧，扶輪社某成員的妻子是知名書法家黃天素之女黃木蓮，其自幼承襲父教外，更是書法名家謝宗安與張光賓門生，蘇一仲便邀請她開班教授書法。蘇一仲心想，當社長要以身作則、鼓勵大家，就第一個跳下來學習。他手中比畫著寫書法的姿勢說道：「最開始從隸書學起，之後楷書、草書、小大篆都寫過。但寫到後來我覺得隸書最優雅、最喜歡，因為楷書太正、行書太個人、缺乏構造線條，都沒有隸書美，像是漢朝的《乙瑛碑》，字體典雅勻稱。」

他最常寫的是激勵發省的短句，以及送給朋友的祝福。像是嚴心鏞創辦位於台北中山區的禪風茶樓，餐廳內的墨寶皆出自蘇一仲之手。「我比較不喜歡寫超過 4 個字，因為沒耐心。像是送給做生意朋友就寫『鍥而不捨』、『未窮先變』等。」他俏皮地笑道。這些四字作品也是蘇一仲自己奉行的人生準則，不論是事業或才藝，他追求不斷突破昨日的自己，因此唯有堅持苦練、求新求變才能持續進步。

來源：《今周刊》 第 1205-1206 期

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title: 董事長真有才！他是大金空調廣告男主角 書法繪畫難不倒 | Anue鉅亨 - 雜誌


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撰文 ‧ 黃家慧

瓦城，連續 9 年創營收新高，在餐飲掛牌類股中，股價最高，是台灣餐飲業傳奇；徐承義，瓦城泰統集團創辦人兼董事長，是傳奇背後的關鍵人物。

他確實有一句影響自己人生，甚至連瓦城企業文化都源於此的箴言：「The true strength comes from humbleness .（真正的實力來自謙虛）」，出自 40 年前，宛如他嚴父的韓籍跆拳道教練對他說的話。

如何走過人生轉折，徐承義從 10 歲移民美國加州說起。當年，從台灣移民美國的華人是少數族群，在徐承義就讀的小學，不過就 3 名亞洲面孔，他也自然成了被欺侮的特定對象；尤其周末電視播完李小龍功夫片後，周一上學日，他就成「挨打」的對象。

「他們一群人把我圍住，覺得我會武功，要跟我比武。」徐承義回憶，每周跟他單挑的對象都不一樣，有黑人、白人、西班牙裔，其他人就在旁邊助陣叫喊。

他耐不住挑釁，又沒有武功底子，身形還比別人小一顆頭，總是落入被打得鼻青臉腫的下場。

小時候只想學硬功夫

移民美國被欺負 學跆拳道反擊

挨打的人，總想著反擊。徐承義苦苦哀求父親兩年，就為了能夠學防身的跆拳道，父親拗不過他的請求，終於點頭，送他到韓籍教練開的道館學跆拳道，當成給徐承義的 12 歲生日禮物。

身穿白色跆拳道服的選手，腰際會繫上象徵等級的腰帶，從白色、黃色、綠色，一路進階到黑帶，再往上還有黑帶 1 段、2 段到 9 段，徐承義花 10 多年終於練到黑帶 2 段。

剛開始，從白帶入門的徐承義，練的只是拉筋、蹲馬步等基本功，連跆拳道經典招數側踢、迴旋踢都摸不著邊。年輕氣盛的他卻以為有了底子，妄想回到學校應戰，當然慘敗而歸。

教練看著滿身是傷的他，滿是不捨，給了他那句話：「The true strength comes from humbleness. 」

「一開始學習，覺得自己很厲害的時候，反而容易和同學發生衝突，教練給了我這句話——真正擁有高強厲害武功的人，比較謙虛。」徐承義當時並沒有理解教練的意思，「我當時不懂，只想著要學會更多新招式。」他說。

當時 12、3 歲的徐承義把這句箴言藏在心中，花 5 年的時間，經歷硬功夫的養成和心理素質的鍛鍊，才真正理解教練話語中的真諦。

徐承義在練功夫上本來就比別人勤，他珍惜父親給的這個 12 歲生日禮物，每天花 2 小時上課、每周練 6 天，是別人 2、3 倍的時間，底子扎實，級數也在 4 年內，從白帶升到中高階的咖啡帶，這是硬實力的提升。

來源：《今周刊》 第 1205-1206 期

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