title: 世界氣象組織：2019年史上第二熱

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世界氣象組織稱2019年是史上第二熱年，未來諸如澳洲野火般的極端天氣將更常見。圖為去年底拍攝、澳洲大火吞噬建築的畫面。（美聯社）

2020-01-16 00:44:40

〔編譯張沛元／綜合報導〕世界氣象組織（WMO）15日表示，2019年是有紀錄以來第二炎熱的年，並警告此等高溫恐導致更嚴重的極端天氣，例如目前延燒不止的澳洲野火。

總部設在日內瓦的WMO的數據顯示，2019年的全球平均溫度，比工業革命之前的全球平均溫度還高出攝氏1.1度（華氏34度），為史上第二熱年，僅次於受聖嬰現象影響的史上最熱年2016年。

WMO秘書長塔拉斯（Petteri Taalas）說，2019年是澳洲史上最炎熱與最乾燥的一年，為嚴重危及人命財產、野生動物、生態系統與環境的澳洲野火孕育溫床；隨著大氣層的截熱溫室氣體濃度屢創新高，預料2020年與往後數十年會有更多極端天氣。


references: 臉書 網友

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2020-01-16 00:33:42

〔即時新聞／綜合報導〕因黑鷹事故殉職的8名將士靈車日前從三總出發，卻被眼尖鄉民指出，當總統蔡英文等人結束致意轉身時，前方官兵疑出現轉向失誤，有的往左，有的往右，宛若轉圈圈，引發各方議論。現在一名疑似4名憲兵之1的人在臉書粉專投稿，指出這段時間受到大量酸民網路咒罵、霸凌，恐怕無法再承受這些言語壓力。

有網友指出，黑鷹事故殉職的8名將士移靈時，現場憲兵似乎轉向失誤，方向不一，有如轉圈，憲指部對此表示，4名憲兵原規劃不須轉向、位置不動，但臨時調整，而儀程結束後交管甫解除，現場哨聲、車輛引擎雜音大作，部分官兵未確實聽聞左轉口令，訓練部分有進步空間。

一名疑似4名憲兵之1的人在臉書粉專「靠北長官2020」投稿指出，被選中陪伴總長走完最後一程時百感交集但也非常榮幸。不過接下來排練時間卻沒幾天，加上正式狀況和原先規劃的方式完全不同，當時在沒被告知的狀況下，加上現場吵雜，發生轉向失誤的事情。

他表示，自己已經盡力了，不怕長官責難，但接下來媒體不斷批評，酸民甚至用「愛的魔力轉圈圈？狗蛋大兵第87集？」等言語暴力不停霸凌。

他難過地表示，犧牲許多睡眠時間來練習儀態、擦亮甲鞋、調整甲服、拋光白盔，卻沒人看見，只因為這次事件，就換來許多咒罵，並痛苦說道「我真那麼低賤？三軍之恥嗎？我到現在看到電風扇再轉都覺得電風扇在羞辱我」。

最後他希望網友能再給他一些正面能量或是按愛心，不然他真的怕自己無法再承受這些言語壓力，「假如沒有po出來也沒關係，我覺得我也只能陪總長繼續走下一段路程」。

臉書粉專小編看完表示「學弟辛苦了你要好好的活著完成任務，退伍後還是好漢一條，不要像那些酸民要死不活還只剩下一張嘴！這篇小編幫你置頂」。

許多網友看了也相當憤慨，紛紛留言表示「辛苦該單位的弟兄了！229營加油！」、「現在太多人唯恐天下不亂，還更愛用一張照片說故事。」、「學弟加油！坦然面對錯誤，不用理會酸民」、「真的辛苦了，陪伴總長的路始終都是令人驕傲的，別讓酸民改變這個事實！加油」、「憲兵同仁辛苦了，任務完成即可，別在意太多，加油！」、「辛苦了，凡事盡力就好，做好自己份內的事，別人愛嘴，隨他去」。

關心您︰自殺不能解決問題，勇敢求救並非弱者，社會處處有溫暖，一定能度過難關。
安心專線：1925
生命線協談專線：1995。
張老師專線：1980「靠北長官2020」臉書全文

title: 憲兵錯誤轉向引酸民霸凌！本人苦訴：我真的沒辦法再承受


countries: 西班牙 美國 南非

title: 勞倫斯候選公佈：利物浦爭最佳團隊 梅西角逐佳男

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日期:1月16日消息，2020年勞倫斯世界體育獎公佈了各獎項的候選名單，梅西和利物浦將爭奪各自的獎項。

在過去的一年中，利物浦表現出色，不僅奪得了歐冠冠軍，聯賽也是高歌猛進，距離自己隊史首個英超冠軍越來越近，他們將和梅賽德斯F1車隊、南非橄欖球隊、西班牙男籃、多倫多猛龍以及美國女足爭奪這一榮譽。

梅西進入了最佳男子運動員的候選名單，他的對手有漢密爾頓（F1）、基普喬格（田徑）、馬爾科-馬爾克斯（摩托車）、納達爾（網球）、伍茲（高爾夫），美國女足隊長拉諾皮亞入選了最佳女足運動員的候選名單。


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歐足聯公佈了2019年的最佳陣容，奪得歐冠冠軍的利物浦有5名球員入選，梅西和C羅均在其中。

這份最佳陣容由球迷選出，一共有50名球員參與了評選，除了5名利物浦球員外，曼城也有德布勞內入選，英超佔據了半壁江山。

在入選后，C羅實現了連續13年入選最佳陣容的壯舉。

歐足聯年度最佳陣容：

門將：阿利松（利物浦）

後衛：阿諾德（利物浦）、德里赫特（阿賈克斯/尤文）、范迪克（利物浦）、羅伯遜（利物浦）

中場：德容（阿賈克斯/巴薩）、德布勞內（曼城）

前鋒：梅西（巴薩）、C羅（尤文）、萊萬（拜仁）、馬內（利物浦）

title: 歐足聯最佳年度陣容：利物浦5人入選 梅西C羅在列


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數位時代過年送紅包也電子化!超市量販業兩大品牌app皆於春節前開啟「發紅包」的新功能，會員不但可直接轉贈禮金給親朋好友，提升新年贈紅包的方便性，轉贈紅包還可獲贈點數或是參加搶紅包的好康活動，新年試手氣、發財好運來!

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家樂福app服務再升級，推出「發紅包」的新功能及「搶紅包」即時快閃活動。圖／家樂福提供 分享

title: 家樂福app千萬紅包大方送  每天3次即時開搶


people: 林清一 陳進雄

title: 培育無人機應用技術人才　長榮大學與艾思特能源公司合作

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無人機產業夯，為培育無人機應用技術人才，長榮大學無人機中心與艾思特能源公司簽署合作備忘錄，簽約儀式由李泳龍校長、艾斯特能源公司總經理陳進雄共同主持。李泳龍校長表示，與艾斯特能源公司合作，提供學生實習及就業機會，培育無人機應用相關產業需求人才。

李泳龍校長說明，該校於2017年設立無人機應用學士學位學程，為國內第一個獲教育部認可的無人機大學文憑。2018年8月，成立無人機中心，致力於發展專業無人機應用技術，是台中以南唯一的無人機考照機構。此次與艾斯特能源公司合作，可精進人才培訓與技術研發。

陳進雄總經理指出，此次合作分為3個階段，第一階段將已組裝好的設備運到無人機中心，讓學生可以參與組裝、測試、試飛，3月底時，整套系統將移交給客戶使用。第二階段將根據產品再進行改良，增加飛行時抗風或操控的改善，及增加無人機紅外線掃瞄的設計。第三階段為若有相關訂單，可以委託無人機機中心生產製造。

艾斯特能源公司提供客戶太陽能模組保固檢驗服務、客製化太陽能監控解決方案，更首創運用無人機進行太陽能模組清洗與巡檢運用，可搭載紅外線熱像儀進行偵測，損壞的模組可全面掌控。李泳龍校長表示，透過國內無人機發展首席林清一主任的協助，該校將更站穩無人機發展腳步。


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發布時間：１０９年 １月１５日１６時３０分 有效時間：１６日０時起至２４時

預 報 都 市 天 氣 氣溫(攝氏)

＊東京 陰天 ４ － ９ ＊大阪 陰天 ４ － ９ ＊首爾 陰天 -４ － １ ＊曼谷 多雲 ２６ － ３２ ＊雅加達 陰天 ２６ － ３１ ＊吉隆坡 雨天 ２５ － ３４ ＊新加坡 雨天 ２５ － ３１ ＊馬尼拉 多雲 ２４ － ３０ ＊加德滿都 陰天 ６ － １７ ＊胡志明市 晴天 ２３ － ３２ ＊河內 陰天 ２０ － ２４ ＊新德里 陰天 ８ － １４ ＊伊斯坦堡 陰天 ６ － ９ ＊莫斯科 雨天 ２ － ３ ＊海參威 多雲 -１３ － -９ ＊伯力 多雲 -２１ － -１４ ＊關島 雨天 ２４ － ２８ ＊檀香山 雨天 ２２ － ２７ ＊洛杉磯 雨天 ９ － １５ ＊舊金山 陰天 ５ － １２ ＊西雅圖 下雪 ０ － ３ ＊拉斯維加斯 多雲 ５ － １７ ＊紐約 雨天 １ － ９ ＊芝加哥 陰天 -１０ － -４ ＊華盛頓特區 雨天 ３ － １３ ＊邁阿密 陰天 ２０ － ２６ ＊多倫多 下雪 -６ － ０ ＊溫哥華 下雪 -７ － ２ ＊蒙特婁 下雪 -９ － -３ ＊墨西哥城 陰天 １２ － ２２ ＊里約 雨天 ２４ － ３４ ＊布宜諾斯艾利斯 晴天 １７ － ２５ ＊聖地牙哥（智利） 晴天 １７ － ３３ ＊利瑪 陰天 ２１ － ２６ ＊奧斯陸 陰天 ３ － ６ ＊阿姆斯特丹 陰天 ４ － ８ ＊馬德里 陰天 ３ － １１ ＊里斯本 陰天 １３ － １７ ＊哥本哈根 雨天 ３ － ６ ＊赫爾辛基 雨天 ３ － ６ ＊法蘭克福 雨天 ４ － ９ ＊柏林 陰天 ３ － ９ ＊日內瓦 多雲 ０ － ８ ＊布魯塞爾 陰天 ４ － １０ ＊倫敦 雨天 ７ － １２ ＊巴黎 陰天 ５ － １１ ＊維也納 多雲 １ － ７ ＊羅馬 陰天 ４ － １２ ＊威尼斯 晴天 -１ － ７ ＊斯德哥爾摩 雨天 ５ － ８ ＊布達佩斯 陰天 -３ － ４ ＊雅典 陰天 ７ － １２ ＊華沙 陰天 ２ － ６ ＊布拉格 多雲 ０ － ６ ＊約翰尼斯堡 晴天 １６ － ２８ ＊開羅 多雲 １３ － １８ ＊威靈頓 多雲 １３ － １８ ＊奧克蘭 雨天 １６ － ２２ ＊墨爾本 雨天 １４ － ２０ ＊雪梨 陰天 ２１ － ２８ ＊伯斯 多雲 ２０ － ３６ ＊布里斯班 雨天 ２３ － ２７

title: 中央氣象局  國際各主要都市天氣預報

countries: 智利 新加坡 墨西哥


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先前知名百萬網紅「阿滴」就曾於官方平台上推出一則呼籲青年投票的影片，裡頭更有多達 21 組知名網紅一同參與拍攝。幽默的是，網紅 HowHow 被迫加碼表示「只要去投票，就公布 HowHow 英文指考成績」，對此， HowHow 終於在影片中公布實際數字了！

11 日台灣大選終於結束，不少選民為了此次大選返鄉投票，而先前網紅阿滴就集結 21 組 YouTuber 一同拍片，呼籲青年們返鄉投票。值得注意的是，影片中不少網紅也加碼表示「只要去投票，就公開 HowHow 英文指考成績」。

▲ HowHow 先前被迫表示大家去投票，就公布英文指考成績。（圖／翻攝阿滴英文 YouTube ）

而在大選結束後，許多社群平台上就有粉絲開始等待 HowHow 能實現大家心願，公布英文指考成績，但 HowHow 於 10 日個人頻道上拍影片提醒大家投票需要的東西時，就斷言表示「就算大家投票也不會公開成績」，更搞笑直呼「 1/11 去投票，阿滴日常就會上字幕」，讓不少粉絲全笑翻。

▲ HowHow 堅定表示不會。（圖／翻攝 HowHow YouTube ）

不過，在 15 日 HowHow 於官方頻道上發布以「 HowHow 的指考英文成績」為題的影片，影片中他不斷透過唱歌方式表達自己因為考太爛不想公布，但大家都認真地說不公開就是說謊，因此他就無奈直呼「英文指考 60 分啦」。

▲ HowHow 公布指考成績。（圖／翻攝 HowHow YouTube ）

影片一曝光後，就引起許都網友討論，許多粉絲也紛紛讚嘆，直呼「 ㄍ一ㄥ 了半年終於公佈了 XDDD ， How 哥其實本人真的是個臉薄的人，感覺就是被各方敲碗逼到不得不出來說了」、「勇敢的 How 哥別氣餒！今年再戰」、「真男人 HOW 哥，以為這個秘密會在 2020 成為一個世紀的謎」。（編輯：陳雅雲）

title: 實現承諾！HowHow公開「英文指考成績」　全場讚：真男人


content_text: DIOR 今（15）日於台北微風南山一樓打造 2020 夏季男裝系列期間限定概念店，邀來眾多明星搶先賞貨，事前完全不知情會同台的兄弟檔，哥哥周予天穿著休閒感的格紋羊毛外套現身，被問到兄弟兩人誰比較有時尚感？笑稱自己打扮比較街頭風，和愛穿西裝的弟弟路線不同；弟弟周興哲壓軸現身，不斷比出手指愛心頻放電，受訪不諱言自己很愛購物，急著想趕快逛店好好 shop...

title: 周興哲、周予天兄弟爭賞DIOR快閃店　「風格不同不怕搶貨」


title: 網家基本面回溫 展望樂觀

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網家（8044）基本面回溫，去年全年確定可繳出獲利成績單，對今年獲利也抱持樂觀態度。

電商業者去年第4季業績普遍優於前年同期，網家單季營收突破百億元，創單季新高，去年總營收388.8億元，寫新猷。

網家去年前三季已連續三季獲利，前九月稅後純益1.29億元，每股純益1.1元，第4季為電商旺季，獲利結構轉佳下，確定去年全年將繳出獲利成績單，對今年整體獲利也樂觀看待。

不過，法人認為網家去年營收成長幅度不如預期，加上3C銷量雖好、但毛利率低，新推票券、汽車、旅遊毛利率也偏低，近期開始出脫持股。法人從去年12月中旬起大賣網家，股價失守百元大關，昨（15）日大盤走弱，網家股價再下探，收盤下跌1.8元、收94.3元。

網家強調，去年行動端業績平均年成長近40%，推升營運表現。去年起推動新品與服務跨界合作，將以多元品牌的方式刺激買氣。


title: 伊頓加碼採購 長園科受惠

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全球UPS大廠伊頓（Eaton）台灣區總經理宮鴻華昨（15）日表示，台灣據點去年業績、產能均大幅成長五成，供應台積電、友達等半導體、面板廠、銀行業等的大型及高階UPS產品，以及作為外銷美國市場主力，今年對台採購鋰電池及業績將持續成長。

伊頓去年採購數億元UPS鋰電池，今年對台採購量續增，法人看好有助長園科（8038）等供應鏈出貨。

宮鴻華說：「伊頓去年在台UPS市占居冠，占比超過三成，特別是300KVA以上大型UPS供應台灣的半導體、面板、石化業以及銀行業，是去年業績成長高達五成的重要助力。同時，促成現地採購鋰電池、鉛酸電池的大幅成長，這個趨勢今年還會延續。

他強調，美中貿易戰使得台灣伊頓的重要性大幅提升，成為伊頓全球四大生產據點，一方面扮演供應台積電等的重量級客戶需求，另一方面外銷美國市場，免除關稅障礙，今年這個趨勢不變改變。

countries: 美國 台灣


title: 周興哲、周予天兄弟賞DIOR快閃店　「風格不同不怕搶貨」

content_text: ▲周興哲、周予天兄弟一同出席精品活動，竟然事前完全不知情。（圖／DIOR）                                                 DIOR 今（15）日於台北微風南山一樓打造 2020 夏季男裝系列期間限定概念店，邀來眾多明星搶先賞貨，事前完全不知情會同台的兄弟檔，哥哥周予天穿著休閒感的格紋羊毛外套現身，被問到兄弟兩人誰比較有時尚感？笑稱自己打扮比較街頭風，和愛穿西裝的弟弟路線不同；弟弟周興哲壓軸現身，不斷比...


title: 年關將屆火災頻傳　消防局：不論工廠、居家皆應落實防火

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▲水火無情，火災稍不注意就可能釀災，造成慘重傷亡或財物損失。（圖／記者林悅翻攝，下同）

記者林悅／台南報導

近期台南市火災案件頻傳，尤其工廠火災案件發生，雖未造成人命傷亡，但亦使本局消防人員疲於奔命，經統計2018年火災件數3527件、死亡人數7人、受傷人數9人，2019年火災件數2228件、死亡人數18人、受傷人數33人，年關將近，無論居家或工廠皆應小心防火。

消防局說，2019年相較2018年，火災件數雖減少，但死亡人數卻增加，尤其是2019年12月玉井區發生重大火災案件，就造成7人不幸罹難，更令人難過，年關將近，大家容易鬆懈心防，無論居家或工廠，皆應小心謹慎，注意用火、用電安全。

由於近期重大工廠火災頻傳，黃偉哲市長溫馨提醒各廠方與作業人員，處處留意，時時謹慎，切勿因趕工或出貨造成疏忽，引發無可預期的火災危害；並請各局處在春節前後，務必強化各種公共安全的督導，讓市民過個好年。

消防局長李明峯亦呼籲民眾，平時就應加強注意用火、用電安全，居家如有行動不便或避難弱者人員，更應特別留意其周遭環境安全，建議家中設置獨立式住宅用警報器，發生火災能迅速偵測並發出警報，提醒大家注意並得做出正確反應與處置，以降低災害及人員傷亡風險，多一分防火意識，就少一分災害損失，讓人人都能過一個平安又快樂金鼠年。

►我沒有遲到，是時間遲到了！


title: 普丁任命稅務局長「米舒斯金」出任總理　梅德韋傑夫率內閣總辭

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▲普丁任命稅務局長米舒斯金（Mikhail Mishustin）轉任總理。（圖／路透）

記者林彥臣／綜合報導

俄羅斯總理梅德韋傑夫（Daniil Medvedev）宣布率領內閣總辭後，總統普丁（Vladimir Putin）隨後任命稅務局長米舒斯金（Mikhail Mishustin）為新任的總理，他本人解接受這項任命，請辭的梅德韋傑夫轉任俄聯邦安全會議副秘書長。

根據俄羅斯媒體《衛星通訊社》報導，克林姆林宮的新聞機構證實這項消息，普丁也已經遞交了米舒斯金的任命資格文書，等待議會審查同意。

俄羅斯總統普丁15日在莫斯科對聯邦議會發表國情咨文指出，同意俄羅斯憲法中禁止總統尋求第2次連任的規定，這也代表了普丁不會尋求修改憲法，讓自己連續第3次任總統。

▲ 普丁在國情咨文中等於宣示依法不再連任總統，但並非個人意願表態。（圖／路透）

普丁在這次對政府官員的國情咨文內容，以國內政治為主，包括社會政策和經濟，俄羅斯總統普丁國情咨文中也呼籲俄羅斯公民，就他所提出的一系列憲法修正案進行投票。普丁說，「我認為有必要就所提出的一系列俄羅斯聯邦憲法修正案進行公民投票。只有根據投票結果才能做出最終決定。」

普丁發表完國情咨文後，梅德韋傑夫就宣佈內閣總辭。但是普丁要求梅德韋傑夫的內閣繼續工作，直到新內閣組成為止，卸任總理後轉任聯邦安全會議副秘書長。

67歲的普丁於1999年1月31日接任俄羅斯總統，贏得2000年和2004年2屆選舉後，在2008年按憲法規定未尋求連任，由他的親信梅德韋傑夫擔任總統並任命普丁為總理。2012年普應贏得第3個非連續總統任期，將任期延長至6年，2018年再成功連任，任期於2024年結束。


taiwan-subdivisions: 高雄市 苗栗

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▲高雄市刑大前往苗栗逮捕太陽會前分會長，據傳是連千毅的靠山，同時起出太陽會徽章 。（圖／記者吳奕靖攝）

記者吳奕靖／高雄報導

去年九月高雄市不平靜，發生了震驚社會的直播主之亂，這起案件從叫囂、鬥毆最後演變成為當街開槍，高雄地檢署檢察官一口氣起訴了27人，當中包括了連千毅，另外一個就是被視為連千毅的大哥，太陽會前苗栗分會的分會長謝育全，檢察官認為他涉及教唆開槍，所以他也被收押2個多月，就在移審的接押庭當中，謝育全全盤否認，不過種種證詞，卻因為連千毅當庭認罪兜不攏，法官也裁定延押3個月，全程聽審的老父母只能在法庭目送兒子還押。

一開庭法官就詢問謝育全對於起訴書內容刊載的犯罪事實是否認罪，謝育全先是針對被檢察官認為的太陽會徽章，並非是自己發放，也不是太陽會高雄分會的分會長，而且被警方在車內搜到的太陽會紅包，上頭有類似「太陽會」符號，謝育全表示紅包上的圖樣是自己在苗栗的計程車隊的符號，是採用希臘神話的「阿波羅」，提供給顧客來識別，跟太陽會一點關係都沒有。

▲高雄市刑大前往苗栗逮捕太陽會前分會長，同時起出太陽會徽章 。（圖／記者吳奕靖攝）

另外謝育全也否認自己有教唆貼身司機張瑛桔對大仁哥的寵物點來開槍，都是因為張瑛桔自己覺得對方不顧江湖「和解」道義，有很丟臉被「洗臉」感覺，所以一氣之下才去開槍，自己當時還有阻止，對方卻不聽勸，讓張育全很生氣撂狠話，講不聽要開去開等等言詞，這段證詞也表示他知情。

法官接著詢問既然知情，為何沒有「強硬」來阻止，謝育全還說了「現在父親管教兒子，兒子又不一定會乖乖聽」來撇清教唆，也供訴張瑛桔當下很氣憤，還說開一開，自己會去投案，不會扯到任何人。謝育全的接押庭過程將近50分鐘，一對老父母也到場聆聽。

最後法官審酌連千毅等其他3人的供詞之後，認為張育全就是太陽會的高雄分會長，是有具有身份地位，所以如果交保的話，恐怕會不利案件查辦，影響證人，所以裁定延押3個月。這個消息讓陪了四個多小時的老父母相當失望，就在還押之前相聚的幾秒鐘，老父親還鼓勵謝育全要撐下去，很快就過了。

▲高雄市刑大前往苗栗逮捕太陽會前分會長，據傳是連千毅的靠山，同時起出太陽會徽章 。（圖／記者吳奕靖攝）

▲高雄市刑大前往苗栗逮捕太陽會前分會長，據傳是連千毅的靠山，同時起出太陽會徽章 。（圖／記者吳奕靖攝）

title: 連千毅認罪！害慘阿兄也延押　謝育全父母全程聽庭淚送還押：再忍一下


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▲川普與劉鶴在白宮進行貿協議簽署。（圖／翻攝自The White House ）

記者林彥臣／綜合報導

美國總統川普與中國國務院副總理劉鶴，從美東時間上午11時30分左右開始進行經貿協商談判，兩人抵達白宮東廳，進行美中第一階段經貿協議簽署儀式，儀式中將簽署長達86頁的第一階段協商協議，包括200位商界與外交界的賓客受邀出席，這象徵了世界2大經濟體的長達18個月的貿易衝突得以緩解。

根據路透社報導，美國官員稱這筆交易是一次巨大的勝利，象徵著華盛頓與中國關係的重大轉變，但其中也包括一項強硬的執法措施，如果北京不履行其諾言，可能會引發新的懲罰性關稅，兩國之間的關稅貿易戰，造成了數千億的商品遭受打擊，全球金融市場震盪，供應鏈連根拔起，以及全球經濟成長放緩。

這筆交易的核心在於中國承諾在2年內，購買美國2000億美元的農產品，即其他周邊的產品或服務，這將有助於減少對中國的貿易逆差，美國對中國的貿易逆差在2018年達到4200億美元的高峰。

美國總統川普也在致詞中表示，「我們的農民會接受它，我早說過了，去買更大的牽引機！去買更大的牽引機！」

據新華社報導，中國副總理劉鶴說，中美第一階段貿易協議將使兩國乃至世界受益，在簽署第一階段協議後，中美將共同努力，達成協議並取得切實成果「第一階段的協議將有助於維護世界的和平，穩定與繁榮。儘管政治，經濟模式存在分歧，中美兩國可以共同努力實現雙贏關係」。

title: 快訊／川普與劉鶴抵白宮　進行「第一階段美中經貿協議」簽署

countries: 中國 美國


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▲為搶攻年節送禮商機，統一推出限量「龍藏經」圖騰滿漢御品外，故宮精品加碼推紅包袋，蒞臨故宮商店消費即可獲得乙份，限量9,800份，送完為止。（圖／統一提供）

記者林淑慧／台北報導

進入深夜的此刻，來上一碗泡麵是不少人喜歡的宵夜選擇，而近年泡麵界也出現高端化競爭，統一旗下高端泡麵品牌「滿漢御品」攜手故宮精品換新裝，印上康熙皇帝的「龍藏經」圖騰，具有帶來七世平安與好運的意涵，以限量9500碗組合搶攻年節送禮商機。

依據官方統計，國內速食麵一年產值上看百億元，近年來速食麵進入高價化競爭局面，除了統一滿漢御品外，小廚師及KIKI等品牌也都推出定價百元以上的速食麵，其中統一推出每碗248元的「滿漢御品．火巴燒牛肉麵」為市場最高價的商品，堪稱「泡麵界的帝王」。

統一企業發言人凃忠正表示，統一自2106年6月首度推出滿漢御品泡麵，一碗要價248元，首批限量999份，不僅在市場上成功掀起話題，更意外開拓出伴手禮市場，首批滿漢御品泡麵隔天就賣完。

▲統一企業發言人凃忠正（圖右）表示，旗下「滿漢御品」與故宮精品合作設計新包裝，限量9500碗組合即日起開賣，搶攻農曆春節送禮商機。（圖／統一提供）

為持續追求創新，統一針對農曆春節檔期，特別與故宮精品合作設計新包裝，挖掘康熙皇帝為祈求國泰民安、耗費鉅資製作的龍藏經，將其中「黃地團龍如意雲紋織金妝花緞」圖樣繪上包裝。

統一表示，新裝不僅能與滿漢御品的「龍乘雲」碗身互相呼應，更能讓民眾藉此限量版滿漢御品，將「龍藏經」蘊藏的七世福報寓意送給親友或自己享用，分享真挚的新年祝福。

另外，滿漢御品對食材更為講究，精選每頭牛僅有1%的特殊部位邊腱肉，半筋半肉的質地製成料理包，肉質不易鬆散，經過四川古式料理技術「火巴 燒」，將醬汁徹底入味，吃來更為軟嫩通透，加上專利的非油炸波浪麵，成就精品級的帝王級泡麵。

為搶攻年節送禮商機，統一表示，滿漢御品「龍藏經」圖騰限量組合即日起將在全台指定7-11與電商MOMO正式開賣，限量9500碗組合，可望再掀搶購熱潮，挹注業績可期。

title: 「康熙來了！」泡麵界帝王攜手故宮　滿漢御品限量9500碗搶攻年節商機


references: 臉書社團 網友 爆廢公社

title: 吳怡農「國小清純照」曝光！農婦看完驚呼：變大了

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▲吳怡農健康陽光的外型，吸引不少網友喜愛。（圖／FB帳號「徐閉」提供）

網搜小組／鄒鎮宇報導

台北市第3選區立委民進黨候選人吳怡農雖然落選，但人氣居高不下，壯碩的身材配上迷人微笑，讓不少女網友直接變成「農婦」。有網友PO出吳怡農的國小照片，讓男女網友全都淪陷，直呼「事實證明⋯⋯男大十八變！」

該名男網友在臉書社團「爆廢公社二館」PO文表示，吳怡農是他國小的隔壁班同學，並附上對方的畢業紀念照，「希望小學的時候我們沒打架過，因為現在也打不贏了」。

▲原PO是吳怡農的國小同學。（圖／翻攝爆廢公社二館）

網友看完紛紛留言，「農農帥慘~~聲音又好聽」、「是農農的民權國小學妹+1」、「帥，看他落選的謝票很誠懇，我決定要多看他謝票幾次」、「吳宜農是我有史以來最心動的男生…看他講話會笑欸，但是他年齡可以當我爸了」、「那厚實的手臂連我看了都心動起來」。

不過也有網友發現差別，「小時候看不出帥欸」、「為什麼一堆小時後不怎樣的，長大都變這麼帥」、「事實證明⋯⋯男大十八變」、「農農眼睛長大了」、「自從朋友說潘若迪後就回不去了...可惡」。

►「美麗最大的祕密」「就是買進來變美麗」


countries: 中國 台灣

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汽車零組件大廠東陽實業（1319）2019年12月自結合併稅前盈餘1.30億元，若排除12月匯兌損失4,301萬元，則年成長8%。去年全年自結累計合併稅前淨利為23.97億元，較前年的24.16億元小幅衰退，每股稅前盈餘4.24元，若排除匯率因素，去年獲利較2018年成長5%。

去年為汽車零組件產業相當艱難的一年，在美中貿易戰之下，全球最大汽車市場中國大陸的需求衰退，汽車OEM市場遭遇衝擊，台灣車市雖然穩定，但進口車比重大幅拉高，國產車市場縮水，則使得零組件的OEM業務緊縮，兩岸市場都不振，汽車零組件產業只能更加謹慎對應。

東陽吳永祥總裁表示，在面對產業變動，整體市場衝擊下，東陽今年要集中精力，強化集團競爭力，在整體產業需求尚未回升之前，東陽將繼續調整產線，採取OEM、AM並進發展。OEM業務依據不同的對應客戶有不同的投資策略，AM事業則是有效提高產能效率下，獲得競爭優勢，這也是東陽持續成長的重要動力。

title: 東陽 去年每股盈餘4.24元


title: 長榮、陽明 三利多加持

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貨櫃海運三利多加持，營運報喜。長榮（2603）、陽明及萬海農曆過年前先接喜訊，三大利多包括巴拿馬運河限制承載量、環保考量船舶減量、歐洲線運價大漲近五成，帶旺航運股首季營運表現。

貨櫃海運今年開春以來，因中美洲的巴拿馬運河，面臨極端氣候衝擊水位過低，該國運河管理局調整船隻吃水深度上限，被迫對貨船的承載量祭出限制，等同減少船舶運力。

其次，今年起由於環保考量所施行的限硫令，港口全面檢查貨櫃輪是否遵循法規，並針對違規者祭出罰款，在低硫油供給不足的情況下，不少船舶找不到地方加油的窘境，因此加不到油的船舶無法啟運，導致船舶減少；第三，歐洲線運價比旺季時大漲近五成。

近期，貨櫃輪歐洲線的運能開始恢復平衡、運價回升，遠東到歐洲市場的運價不只是比去年旺季還好，價格還突破1,000美元以上，平均漲幅達50%，而且對於航商來說，遠東到歐洲線，只要運價站上800美元，就可以獲利，因此對於業者來說，歐洲線運價回升，立刻帶旺營運。

此外，近期巴拿馬運河面臨缺水危機，2019年巴拿馬運河的乾旱程度在過去70年中排名第五，巴拿馬當局正在努力保障運河的通暢。

據悉，因為巴拿馬運河水源「加通湖」水位降到歷史低點，隨著水位持續探低，船舶的吃水深度也受限，讓原本1.2、1.3萬TEU（20呎櫃）的超大型貨櫃輪，必須減量運載，間接影響到運能供給量，使得美東航線的艙位更加吃緊，也進一步推升遠東-美東的運價，甚至比去年7、8月旺季還好。

由於限硫令對全球貨櫃輪航商影響已經開始發酵，燃料油供應鏈和整個行業產生重大影響，今年航商在1月1日開始增收低硫油附加費，對於改加低硫油的業者，成本面也得到支撐，已經提前進場安裝脫硫器業者，現在開始進入投資成本回收期。


countries: 柬埔寨 中國 越南

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戶外功能鞋製造大廠鈺齊-KY（9802）昨（15）日公布去年合併自結損益，營業利益14.57億元、年增74.6%，歸屬母公司稅後淨利12.79億元、年增72.2%，每股稅後純益7.81元，獲利創歷史新高。

值得注意的是，過去製鞋每股獲利王為豐泰，去年每股稅後純益8.49元，鈺齊去年表現逼近豐泰全年。

展望今年，鈺齊續持審慎樂觀看法不變，表示全球戶外運動風潮仍舊，新舊品牌客戶樣品開發與量產需求暢旺，各廠區產能稼動率也可望延續高檔水準表現，整體營運成長動能無虞。

經濟日報提供 分享
 鈺齊表示，集團與各品牌客戶間已建立穩固的合作基礎，產能擴增速度將與訂單增長幅度作雙向搭配，預期今年產能擴增目標將上調15%至20%。法人則估，今年鈺齊營收看增15%至20%，每股稅後純益有機會挑戰一個資本額。鈺齊去年第4季營運不畏新台幣升勢影響，單季營收達34.61億元，年增28.4%，毛利率及營益率拉升至23.5%及15.3%，營益率不僅比第3季的11%大幅揚升4.3個百分點，營業利益更較去年同期大增93.8%、達5.3億元，同創歷史單季新高。

但受到第4季末美元急速貶值影響，使得業外匯兌評價損失高達6,721萬元（雖大部為未實現部位，但仍影響EPS約0.39元），導致單季EPS由2.53元降至2.14元。

鈺齊表示，第4季每股稅後純益帳面數字雖不及第3季的2.44元 (本業1.96元，匯兌利益0.48元），但合併營收與本業獲利均顯著增長，營業利益增幅更明顯優於營收增幅，且毛利率、營益率及淨利率齊升，同創歷史同期新高。

鈺齊去年合併營收128.43億元、年增27.5%，創歷史新高。鈺齊強調，在集團產銷增長趨勢明確下，去年開源有成且節流得宜，各季度營運表現紮實強勁，單月營收表現已連續十個月保持雙位數年成長。

鈺齊各生產基地比重，分別為中國區由2018年的40%降至2019年的34%，柬埔寨區由22%增至24%，越南區則由38%增至42%，躍升為最大生產基地。

title: 鈺齊去年EPS 衝7.81元


title: 賣無權狀屋 適用自住宅優稅

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台中市政府地方稅務局表示，土地出售時，如果地上房屋沒有建物所有權狀，在土地增值稅方面，還是可以申請適用自用住宅優惠稅率。

一般土地移轉時，要依據20％到40％稅率課徵土地增值稅，如果適用自用住宅用地的條件，就可以用10％優惠稅率課徵土增稅。官員表示，近來接獲電話詢問，有民眾要轉手一筆不動產，這位民眾雖然持有土地，但是土地上的房屋卻沒有所有權狀，不確定是否適用自用住宅優惠。

官員表示，通常像是違章建築等情況，可能會發生地上建物無法辦理保存登記的狀況，但是這種情況不影響土增稅的課徵，只要這片土地符合《土地稅法》當中自用住宅用地的條件，還是可以申請適用優惠稅率課徵土增稅。


title: 認列資產減損 有條件

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臺灣證券交易所表示，不動產、廠房及設備受產業環境或科技等變化影響，可能發生減損，企業除提列折舊外，尚須依據IAS 36規定，確認資產是否存有減損跡象；若有則應按規定進行測試，並依結果確認是否需提列減損損失。
IAS 36規定，評估減損時須確認是以「個別資產」或「現金產生單位」進行評估，所謂現金產生單位係指可產生現金流入的最小可辨認資產群組，且此現金流入大部分獨立於其他資產或資產群組的現金流入。

資產除非無法產生大部分獨立於其他資產或資產群組的現金流入，而須就現金產生單位進行測試，否則將就個別資產進行測試。

例如A公司是汽車製造商，生產的傳統房車以集中配銷方式銷售亞洲地區，由於其生產及組裝汽車的廠房及相關機器設備等資產，個別均無法產生大部分獨立現金流入，因此須以整體廠房及機器設備作為一個現金產生單位進行測試。

測試時透過計算可回收金額，即估計該使用(即使用價值)或出售(即公允價值減處分成本)而回收的金額，當帳面金額若超過可回收金額(使用價值或公允價值減處分成本孰高者)，則該資產已發生減損。

如果A公司生產的傳統房車相關設備成本100萬元，估計殘值為20萬元，耐用年限為8年，以直線法提列折舊，因此第4年年底帳列金額60萬元。

A公司此時發現消費者出現明顯偏好跨界休旅車的趨勢，其生產的傳統房車預期銷售量將明顯減少，經評估此為生產房車的機器設備所屬廠房現金產生單位的減損跡象，因此進一步計算可回收金額。

但生產房車的廠房無法取得市場買家的報價，無法計算廠房公允價值，A公司計算該廠房現金產生單位的使用價值，確定廠房現金產生單位應認列的減損損失金額後，將減損損失金額歸屬到廠房各組成部分，而歸屬到生產房車之機器設備的減損損失為20萬元，因此機器設備之帳列金額將由60萬元減少至40萬元。


title: 企業販賣廢料 要繳營業稅

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製造業產製過程中產生邊角料、鐵削等下腳廢料，販賣時仍須依法開統一發票，圖為手機主機板廢料磨成的粉末。 電腦王／提供 分享
 中區國稅局提醒，製造業產製過程中，常會產生邊角料、鐵削等下腳廢料，若販賣這類廢料而取得代價，就屬於銷售貨物行為，必須依法開立統一發票、報繳營業稅。官員表示，中區國稅局轄內最近發現一個案例，從事鎢鋼鋸片生產業的A公司，在產製過程中，常常有零星鎢鋼材料或瑕疵品等下腳或廢料產生，但是在2015年到2018年間申報營利事業所得稅時，都未將這些下腳或廢料的銷售列為收入或成本減項；實際調閱A公司負責人的銀行帳戶後，更發現常有低於50萬元的現金頻繁存入。

官員表示，鎢金屬可耐超高溫，是製造業生產的重要原料之一，不只稀少，市場交易價格也高，坊間除了進口管道之外，下腳廢料回收加工也是重要的來源，國稅局深入追查後發現，A公司負責人帳戶頻繁的現金存入，其實是私下銷售鎢鋼下腳廢料的收入，涉有未開發票、漏報銷售額4,757萬餘元的情況，最後核定補徵營業稅額237萬餘元，並依法裁處罰鍰。

官員表示，製造或加工業於產製過程中，常常會產生下腳及廢料，不只是高單價的鎢金屬，其他包括鋼板、鐵板邊角料、鐵削等。


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安侯建業稅務投資部執行副總林棠妮表示，從今年開始，歐盟成員國將針對租稅黑名單國家及地區，展開各項懲罰措施，包括調增扣繳稅率、否認節稅費用、股利收入課稅、加強監督條款等四大懲罰，台商常註冊使用的薩摩亞公司也在黑名單制裁之列。

林棠妮表示，目前歐盟稅務不合作黑名單共有八個國家及地區，與台灣最息息相關英屬薩摩亞、美屬薩摩亞以及關島等地區入列，尤其是許多台商會選擇在英屬薩摩亞成立子公司，再進一步轉投資歐美國家，或進行貿易往來。

林棠妮指出，台商透過薩摩亞公司轉投資歐盟企業的做法將受到嚴重衝擊，歐盟已經祭出強制規範，每個成員國都必須對黑名單貿易對象祭出租稅懲罰，在2020年底以前從四種做法中擇一施行。

林棠妮說，最嚴重的懲罰為前二項，包括扣繳稅率及否認費用，未來當台商投資的薩摩亞公司銷售貨物、或勞務給歐盟成員國時，對方在給付價款之前，可能會先被政府扣繳更多稅款；尤其是否認節稅費用，如果歐盟貿易夥伴向台商薩摩亞公司購買貨品，政府卻不願認列相關費用，那會大幅降低歐盟客戶向台商採購的意願。

至於後二項懲罰股利收入課稅、加強監督條款，對台商的影響力則較少，安侯建業稅務投資部協理任之恒表示，第三項懲罰措施，是針對歐盟企業投資黑名單地區企業，過去免課稅股利必須轉為應稅所得；第四項懲罰也是針對歐盟企業投資黑名單地區的子公司，加強受控企業課稅條款。

任之恒表示，由於台商多半是從薩摩亞子公司向歐盟貿易夥伴往來，未直接投資歐盟所屬企業，因此後二項懲罰作為，主要是針對歐盟企業投資薩摩亞企業的情形課稅，對台商影響比較少。

經濟日報提供 分享

title: 歐盟制裁令 瞄準租稅黑名單

countries: 歐盟 台灣 美屬薩摩亞 美國 薩摩亞


title: 申請編配檔案識別碼 扣繳憑單申報更便利

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適逢扣繳憑單申報期，南區國稅局提醒業者，今年起新版扣繳系統上路，向國稅局申請編配「檔案識別碼」之後，扣繳單位就可以同時由不同部門進行申報，甚至也能委託代理人協助申報扣繳憑單。

官員表示，每年1月各家營利事業忙於向國稅局申報扣繳憑單、免扣繳憑單的時期，最近接獲很多扣繳單位反映，最近辦理高階管理人員與一般員工的薪資所得扣繳時，因為帳號密碼只有一組，人事部門和會計部門不能各自作業，造成辦理扣繳憑單申報時很多困擾。

官員指出，因應1月份大宗申報的需求，去年12月開始新版「各類所得憑單電子申報系統」已經上線，即日起扣繳單位只要向所在地稽徵機關申請編配「檔案識別碼」，未來就可以同時由不同部門申報扣繳憑單，甚至也可以委託股務代理協助網路申報。

若未申請編配檔案識別碼，由不同部門辦理申報，可能會發生後檔覆蓋前檔，導致申報資料遺失的情況。


content_text:
迎戰產能過剩，集邦科技估計，中國新產能持續開出，2020年監視器面板供給預期多於需求約二成，短期價格難以止跌。面板廠紛紛調高大尺寸電視出貨比重，降低電視面板整體出貨量因應。雙虎群創（3481）、友達紛紛強攻高毛利8K、超大尺寸電視市場因應。

集邦科技光電研究（WitsView）最新調查，在需求回溫及供給收斂的情況下，1月底65吋（含）以下電視面板價格有機會全面小幅上漲。

群創董事長洪進揚日前表示，東京奧運、5G等有機會帶動需求，量未必成長，但高端產品一定成長。群創今年目標優化獲利結構，展望比去年樂觀。

友達董事長彭又又浪指出，去年中國大陸雙11電視銷售有20%以上成長，遠優於預期；下游庫存低於期待水準，過去跌價兇的尺寸，缺貨嚴重，需求讓大部分產能近期滿載。

集邦科技指出，2019年由於中國大陸的大世代線（10.5代線及8.6代線）產能持續開出，面板嚴重供過於求，多數面板廠積極減產因應。如2019年下半年三星顯示（SDC）及樂金顯示（LGD）率先關閉產線；2019年9月起，三星顯示、樂金顯示與華星光電等多家面板廠開始降低稼動率，減產動作持續至第4季。

title: 群創、友達攻8K、超大TV


title: 群創、友達攻8K、超大TV


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老牌光罩廠台灣光罩昨（15）日一口氣宣布多項人事異動，董事長一職將由蔡國智以法人董事代表人身分擔任，原董座吳國精改擔任執行長。另外，該公司總經理也改由原旺能總經理陳立惇擔任，董事陳碧灣也因轉讓持股超過規定而當然解任。

光罩也公告，將於3月18日舉行股東會，提早全面改選董事。

吳國精同時是波若威公司董座，他是於2017年年中，光罩進行董事改選時，從前任董事長陳碧灣手中接下董座，當時陳碧灣仍繼續為董事與總經理。不過後續陳碧灣也於同年卸任總經理一職，遺缺由陳陽成出任。

光罩昨日公告，該公司於1月2日獲知，陳碧灣已於去年底轉讓持股，超過原選任時持股的二分之一，所以當然解任董事職務。

另外，光罩也公告總經理職務調整，由陳立惇接任。同時，光罩原財務與會計主管吳美麗，因職務輪調因素，即日起改由原財務部副理蔡佳芸暫代本相關職務，將待未來尋得適當人選，再提請董事會任命。

光罩先前曾連續三年虧損，但2018年已轉虧為盈，去年合計旗下多家子公司業績，整體合併營收為34.68億元，年增20.3％，前三季每股純益為1.57元。

title: 光罩異動 董總座換人


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大陸品牌手機廠在台灣銷售受國家通訊傳播委員會（NCC）要求切結影響，各廠仍處觀望，目前都還沒公布今年在台的新機發表會時間。由於各手機已陸續拓展物聯網（IoT）市場，產品日漸多元，小米元月將推IoT新品，今（16）日起「小米年貨節」正式開跑，若買氣旺，有助帶動富智康、英業達（2356）等供應鏈出貨。

另外科技網站傳出，小米近期可能發表新的 POCOPHONE。去年小米推出以平價高規為號召的 POCOPHONE，不過已有一段時間未見新機推出，近日則傳出小米在去年底申請了「POCO F2」商標註冊，推測新機可能命名F2，並以新興市場為主打。

小米台灣將在今天開跑的「小米年貨節」，主要鎖定年節商機，推出大掃除必備「米家掃拖機器人 1C」、居家DIY組裝需要的「米家電動起子機」，以及「小米戶外藍牙喇叭 mini」等新品。將在小米商城、小米實體門市、PChome24h 購物小米旗艦店與全國電子全面開賣。

除了小米以外，華為也透過生態系已開發多種智慧家電等IoT商品，另外，包括智慧穿戴產品也未在NCC要求切結的範圍內，預料可能成為大陸品牌手機廠此次搶攻年節商機的主力商品。

title: 小米年貨節開跑 推新品


content_text:
搶攻第五代行動通訊（5G）新商機，電源大廠群電（6412）與北科大簽約，成立研發中心，未來每年將投入數百萬元研究經費，鎖定5G、雲端等研究主題。

群電去年全年營收344.11億元，創新高，年增9.9%，昨（15）日股價收61.1元，上漲0.4元。群電去年營收創新高，主要來自智慧家庭、Type-C筆電以及大瓦特數筆電電源等高值化產品出貨帶動，預期相關動能仍將延續至今年。群電看好雲端及伺服器等產品潛力，積極搶進布局伺服器及資料庫中心應用，預期今年在新訂單挹注下，今年伺服器營收占比，有望由5%拉升到10%。

因應客戶需求，群電在吳江廠擴產預計今年第2季投產，新增五成產能，生產線由28年增至48條線，主要以生產mini Power、智慧家居、筆電及電競相關電源等產品為主。

title: 群電攜北科大 設5G中心


title: 5G超標金額 支應電信基建

content_text:
5G首波頻譜得標金額遠超過預算編列的440億元，有過熱跡象。據了解，行政院已完成跨部會討論，初步決議將超過440億元的部分，編入下年度預算，作為5G建設、鼓勵產業5G創新應用發展之用，包括建置偏遠地區基地台等，以降低整體建置成本。

昨（15）日，5G標金已經達到新台幣1,380.81億元，不但遠超過國庫目標，也尚無結標跡象，業者憂心恐上看1,500億元，且未來還有第二階段標位置，恐待春節過後才會結束競價作業、完成釋照。

據了解，為因應5G首波頻譜競標過熱現象，除了國家通訊傳播委員會（NCC）出面呼籲業者冷靜，主責科技相關業務的行政院副院長陳其邁，近期也頻頻召開跨部會會議，邀集行政院科技會報辦公室、NCC、交通部、經濟部等單位，共商解方。

據了解，針對即便5G標金飆高，但行政院不可能採取廢標做法，而是針對超過440億元的標金，來作為政策工具，方向包括加強5G建設、資費及服務制定鼓勵措施。知情官員表示，行政院初步規劃將超過預定金額得標金，例如目前有近900億元，可先收入國庫，編入下年度預算，以鼓勵5G網路建設與發展，其中最大用途，包括支應在偏遠地區興建基地台的高額成本，以普及5G服務。

此外，超過標金的金額，也擬透過科技預算等方式，來鼓勵5G核心技術發展、相關應用，及廣布5G服務涵蓋範圍，來達成公益效果、縮短城鄉差距，上述措施，也能發揮降低業者建置基礎建設成本，避免5G費率過高的效果。

對於業者建議提前甚至現在就納入釋出4.5GHz的200MHz頻譜，甚至採取「停止機制」以降溫，行政院頻譜釋出有一定程序，且移頻作業需要時間，還牽涉各機關協調作業，若提早釋出，不但缺乏效益，且容易產生頻譜「打架」的問題，因此暫不考慮。

行政院長蘇貞昌昨也表示，競標是市場機制，政府會針對費率，為人民嚴格把關，不用因為標金高低而擔心費率、費用，多出來的標金，政府會就5G基礎建設、公益、縮短城鄉差距等各方面全面關照，要讓台灣的5G產業走在世界前端。

圖／經濟日報提供 分享

people: 蘇貞昌 陳其邁


countries: 台灣 捷克

title: 電信業者大喊 籲NCC中止5G競標

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台灣5G競標標金天天創全球第一，電信業者昨（15）日鄭重呼籲行政院與國家通訊傳播委員會（NCC）考慮國際案例、市場現狀，宣布中止競標，否則非業界與用戶之福。

電信業者坦言，頻寬不足，「競標根本不會停」。過高的標金勢必導致初期費用很高，消費者不會使用，等於違背政府原先「加快釋照、想讓民眾早點使用」的構想；電信業付出過高的標金也會排擠未來建設進度，最後5G反而成為累贅。

熟悉電信相關法令的法律界人士指出，行動寬頻業務管理規則中早有規定，競價程序進行中，如果發生不可抗力情事、競價者有重大違規情事，或其他不宜繼續進行競價程序的情事，可由主管機關宣布暫停競價程序，並視情形決定後續處理方式。

除了前兩項外，第三項的「不宜繼續進行」的判定，就是交由主管機關NCC解釋，如果競標目的不是為了標金，NCC應考慮提出專業觀點，建議暫時中止競標，甚至重新競標。

電信業主管指出，其實五大電信業者現在「退不得」，只好每天加價。呼籲政府與五大業者重新討論競標辦法。

業界指出，政府一味表示業者不理性，不合作，但政府提前一年釋照，頻寬不夠才是主要問題，建議可以找五家業者討論，將每家公司押標金10億元「沒收」、用來提前移除4.6GHz的政府機關用戶，開始競標時直接釋出3.5GHz及未來的4.6GHz頻寬。

電信業者指出，不只一次向政府建議採用捷克模式。當初捷克釋出4G執照時，標金超過底標2.7倍，政府直接喊停，理由就是避免將來業者沒錢建設，影響民眾權益。後來八個月後重新競標，比底標高出不到二倍。


title: NCC：市場決定 暫不介入5G競標

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5G競標第一階段數量標沒完沒了，標金更衝破1,300億元，有業者預估上看1,500億元。國家通訊傳播委員會（NCC）發言人蕭祈宏昨（15）日坦言，頻寬確實不夠，但業者也無法達成合作的協議，加上不夠理性、冷靜，標金才飆高到現在的價位。

蕭祈宏表示，目前沒有計畫做任何政策介入，交由市場決定。至於5G釋照整體時程是否延後到1月底或更晚，他表示「不預期，也不願意」。

業者指出，5G競標比預期提前近一年，但NCC認為是全球各國都在近期密集發出執照或開始競標釋照。蕭祈宏表示，NCC一定會向行政院提出建議，將超出的標金用來補貼偏鄉建設、資費等相關措施，但仍要等行政院拍板決定。

他坦言，3.5GHz的頻寬確實不夠，但已經是協調用戶挪頻、調整後擠出的最大空間。業者彼此間沒有互信、無法達成合作共識，是導致標金衝高的原因。

5G昨天進行第26天競價，暫時得標價衝上1,380.81億元，本周將突破1,400億元，若到下周未結束，則可能超過1,500億元，早已是超乎全球水準的「台灣第一」。NCC雖認為是業者不夠冷靜理性，但業者指出，頻寬不夠是事實，加上NCC先前先說「沒有頻譜也能共頻」，到了競標前又改口「必須有頻譜才能共頻」，光是規則變化，就讓業者覺得難以掌握未來。

根據NCC統計，3.5GHz的27個單位頻寬總價已達1,364.33億元，其中有23個單位頻寬的暫時得標價已經超過50億元，比底標9億元翻漲五倍，整個頻段的暫時得標金比底價上升461.5%，每天都在刷新世界紀錄。已經有業者悲觀認為，不但要超過1,500億元，而且釋照會延到農曆年後。


countries: 中國 香港

title: 九毛九上市首日大漲56% 多品牌擴張尚待考

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原標題：九毛九上市首日大漲56% 多品牌擴張尚待考

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，目前整個九毛九集團的亮點、增長點都集中在太二品牌上，但酸菜魚品類過分單一，而且具有人群局限性，這將給九毛九未來的可持續發展帶來一定風險。

1月15日，九毛九國際（09922.HK）在香港聯交所敲鑼上市，成為繼海底撈（06862.HK）后又一家赴港上市的中式餐飲企業。上市首日，九毛九上漲56.06%，報10.3港元，最新總市值137億港元。

24年前，集團創始人管毅宏從海口一家麵館起家，至今九毛九旗下已經有「九毛九」、「太二」、「2顆雞蛋」、「慫」以及「那未大叔是大廚」五個自創品牌。截至2019年12月，九毛九共經營287家直營餐廳及管理41家加盟餐廳，覆蓋中國39個城市，其中九毛九和太二分別開設143、121家。

消費升級帶來的內需增長和需求多元，正重塑著中國餐飲行業的發展邏輯。面對日新月異的消費市場變化，九毛九如何繼續保持高速增長勢頭？隨著九毛九品牌日漸成熟，作為新拳頭品牌的太二又能否擔起大旗，繼續帶領整個集團一路狂奔？

登陸港股

1995年，大學畢業五年的山西人管毅宏來到了海南，在一個偶然的機會買下一間小麵館，起名「山西面王」。最初，這間小麵館只有57平方，僅能塞下6張桌子。在管毅宏的精心運營下，小麵館一步步變成大麵館。

2002年，管毅宏首次走出海南，跑到飲食文化根深蒂固的廣州開餐廳，主打西北菜。2005年，因商標註冊限制，管毅宏放棄原來的店名，改用「九毛九」註冊並成立公司。

2009年，趕上了購物商場的擴張紅利的九毛九開始以品牌形式運營，瞄準購物中心，開啟快時尚輕餐飲模式。在進駐廣州白雲萬達商業中心后，九毛九西北菜一炮而紅，隨後進駐多個商業中心。

2013年至2015年，是九毛九極速擴張門店的時期。2013年其開店規模為55家，2014年突破95家；到2015年，九毛九門店數已經達到140家左右。其中，有99家位於廣東，華南地區的主營業務收入具壓倒性優勢。

也就是在這一年，九毛九開啟多品牌運作階段，推出「太二」酸菜魚品牌；2017年，推出「2顆雞蛋」煎餅品牌，該品牌於2018年開放加盟模式；2019年，推出「慫」和「那未大叔是大廚」品牌。同年8月28日，「九毛九」向港交所遞交了招股書，擬香港主板IPO上市。

據招股書披露，2016年、2017年、2018年和2019上半年,九毛九的營業收入分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元。其中，「九毛九」西北菜和「太二」酸菜魚作為集團的核心品牌，二者所產生的收入佔比超過98％。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，目前整個九毛九集團的亮點、增長點都集中在太二品牌上，但酸菜魚品類過分單一，而且具有人群局限性，這將給九毛九未來的可持續發展帶來一定風險。

記者注意到，此前九毛九曾一度謀求在A股上市，並在2015年開始改制，但後來收到中國證監會的問詢。考慮到上市時間表會因整體A股審查流程被推遲及存在不確定性，2017年九毛九決定撤回A股上市申請，並開始籌備在香港聯交所上市。

據九毛九方面透露，2020年集團計劃在一線、新一線、省會城市開設18家九毛九餐廳，80家太二餐廳以及24家其他品牌餐廳；預計2021年在一線、新一線、省會城市開設20家九毛九餐廳，100家太二餐廳以及36家其他品牌餐廳，以增強餐廳供應及支持能力。

「隨著餐廳數量的不斷增加，公司也將對現有的中央廚房進行翻新並升級設備和設施，以支持餐廳網路的快速擴展。」九毛九在一份通告中表示。

多品牌擴張路

根據最新公佈的計劃，2019年至2021年九毛九將新開設約370間自營餐廳，其中約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及約76間其他品牌餐廳。對於已經開放加盟的2顆雞蛋，該集團預計自2019年至2021年會新開設約460間加盟餐廳。

業內人士分析認為，九毛九品牌已經日漸成熟，當下可以作為整個九毛九集團增長引擎的是太二酸菜魚。

對比兩個關鍵數據可發現，2019年上半年，九毛九品牌的客單價為56元，翻座率僅2.3；太二的客單價為75元，翻座率4.9，高於海底撈（4.8），但海底撈的客單價較高，達104.4元。同期，另外一家上市餐飲企業呷哺呷哺的客單價和翻座率分別為57.4元和2.4。

弗若斯特沙利文報告指出，近年來中國餐飲服務市場正在經歷快速增長，總收入由2014年的28925億元增至2018年的42716億元，復合年增長率為10.2％。預計2018年至2024年期間，中國餐飲服務市場收入將按照9.0％的復合年增長率增長，並於2024年達到71582億元，發展空間巨大。

雖然行業統計顯示，餐飲行業依然是朝陽產業，但激烈的競爭以及外賣平台崛起所帶來的生態改變依然嚴厲拷問著每一個從業者。

朱丹蓬認為，與海底撈SKU較多不同的是，無論是九毛九還是太二，都面臨著品類單一的問題，「比如說太二，酸菜魚市場本來的容量就不大，其次是網紅餐飲往往缺乏文化傳承，可持續發展的核心競爭力不強。」在他看來，未來九毛九集團要從品類創新升級方面入手，同時適當進行品牌多元化擴張。

記者注意到，近年九毛九新開拓的幾個品牌定位各異——「2顆雞蛋」以煎餅果子呈現產品形態、「慫」和「那未大叔是大廚」則分別是四川冷鍋串串與精品粵菜品牌。

「階段性的品牌多元化可以增加體量，但這種方式的試錯成本很高，而且會分散集團的精力。」朱丹蓬說。據招股書披露，除了九毛九和太二，其他品牌目前的經營利潤還是為負。此外，集團還需面對人工、食材成本不斷上漲的行業性挑戰。

開放加盟或許是九毛九接下來的不二選擇，除此以外，周邊產品或許會成為新的出路，畢竟一直標榜「酸菜比魚好吃」的太二在酸菜上確實有一定優勢。

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title: 滬銅夜盤收跌0.06%，滬鋁收漲0.11%，滬鋅收漲0.47%，滬鉛收漲1...


title: 國泰君安敲定同業競爭解決方案 上海證券百億增資「易主」百聯集團

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原標題：國泰君安敲定同業競爭解決方案 上海證券百億增資「易主」百聯集團

1月14日晚間，國泰君安公告稱，將通過協議增資的方式，解決與控股子公司上海證券的同業競爭問題。具體而言，百聯集團和上海城投將對上海證券非公開增資，完成後，百聯集團將成為上海證券的控股股東（持股50%）。時隔5年，國泰君安通過以上海證券「易主」的方式，解決了兩家券商的同業競爭問題。

增資105億

國泰君安公告稱，百聯集團有限公司（「百聯集團」）及上海城投（集團）有限公司（「上海城投」）以非公開協議增資的方式，認繳上海證券新增註冊資本，包括國泰君安在內的上海證券現有三家股東放棄本次新增註冊資本的優先認繳權。

增資完成後，百聯集團對上海證券的持股比例為 50%，國泰君安對上海證券的持股比例由增資前的51%降低至24.99%。上海證券不再納入國泰君安合併報表範圍，而百聯集團將成為上海證券的控股股東。

上海證券目前註冊資本26.1億，國泰君安、上海國際集團有限公司（「上海國際集團」）和上海上國投資產管理有限公司（「上海上國投」）分別持股51%、15.67%、33.33%。

交易方案中，上海證券新增註冊資本27.16億元，其中，百聯集團和上海城投分別認繳26.63億和0.53億元。增資完成後，百聯集團、上海城投、國泰君安、上海國際集團和上海上國投分別持股50%、1%、24.99%、7.68%和16.33%。上海城投為國泰君安關聯方。

由於該項方案最早在2019年8月16日提出，因此相關資產評估以2019年8月31日為基準日，增資價格為 「3.85345元/每1元新增註冊資本」，增資金額合計為人民幣104.68億。

本次交易仍待取得上海市國資委的批複和中國證監會的核准，審批時間及結果尚存在一定的不確定性。

國泰君安公告稱，本次增資款項將用於補充上海證券的資本金，增加上海證券營運資金。預計上海證券的本次定向增資將為國泰君安產生收益人民幣12.76億元，在考慮稅費因素后，本次定向增資預計產生的凈利潤將超過國泰君安2018年經審計凈利潤的10%。上述金額基於上海證券截至2019年12月31日的財務狀況。

同業競爭獲解決

上海證券成立於2001年4月，最早股東為上海國際集團和上海國際信託有限公司（「上海國際信託」），初始註冊資本為15億元。

此後2014年7月，國泰君安作價35.71億元，受讓了上海國際集團持有的上海證券51%股權，並成為其控股公司；上海國際集團持股降至15.67%，上海上國投持股33.33%。2016年7月，上海證券註冊資本增至26.1億元。

而證監會在2014年核准批複時要求，國泰君安需自控股上海證券之日起5年內解決與上海證券及其子公司海際大和證券有限公司（「海際證券」）的同業競爭問題。

海際證券方面，2016年2月，國泰君安向貴陽金融控股有限公司轉讓了其持有的海際證券66.67%的股權，解決了與其同業競爭問題。從具體業務來看，海際證券之前是上海證券的投行子公司，本次交易后，上海證券投行業務實際上只剩債券承銷和新三板業務，解決了國泰君安和上海證券在投行保薦業務上的同業競爭。

上海證券方面，直至5年期限即將期滿，國泰君安在2019年7月30日公告稱，已經擬定了初步解決方案，即上海證券實施增資擴股，增資完成後，控股權「易主」。

目前，上海證券旗下有3家分公司，74家證券營業部，以及8家期貨營業部。2018年度，上海證券的營業收入為9.06億元，凈利潤為0.70億元；2019年1-8月，營業收入實現10.37億元，凈利潤為2.68億元。

此前有業內人士稱，國泰君安與上海證券的主要競爭點，在於雙方的經紀業務與自營業務方面。

接近上海證券的人士稱，近來國泰君安在研究所的變動較多，但這一方面此前和上海證券的業務條線交叉不多。這次股權變更后，就上海證券來說，將有利於公司的業務條線重新定位，朝有利方向發展。

券商們如何解決同業競爭？

國內券商曆經諸多分分合合，每一次收併購幾乎都要面臨解決同業競爭問題。目前從國內解決途徑來說，主要有三條，一是控股方券商徹底轉讓所持有的股份，二是將控股子公司券商進行整合，兩者差異化發展，把子公司券商打造成從事某一專門業務的機構，三是轉讓控股權，將被控股券商變成其參股子公司。

從具體路徑而言，國泰君安選擇的是第三種方式。而此前國內券商解決同業競爭，有較多選擇第二種方式。

典型代表如2014年方正證券收購民族證券100%股權，此後民族證券收縮註冊資本金，方正證券對其進行了凈資產減資及業務整合，將民族證券作為承銷保薦子公司，其他各項業務全部轉移至方正證券。2019年10月30日，民族證券獲准更名為「方正證券承銷保薦有限責任公司」。

2017年中金公司併購中投證券，在解決同業競爭方面，中金公司表示，中投證券定位將是中金零售經紀與財富管理的統一平台。2019年7月26日，中投證券獲准更名為「中國中金財富證券有限公司」。

2019年中信證券收購廣州證券，在解決同業競爭方面，中信證券表示，廣州證券未來將定位為中信證券從事特定業務的子公司，業務區域將主要集中在廣東省

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原標題：2020年金融市場展望： 同業存單信用分層或持續 永續債利差預期分化

到2019年末，銀行發行的同業存單規模已超過10萬億元，但新增僅8000億元左右。

這背後，是銀行業在金融市場正面臨分層，「信用分層對中小銀行而言可能是永久性的，因為市場對不同資質金融機構有了明確的認識。」一位城商行資深資金人士對21世紀經濟報導記者表示。

「隨著經濟增速的放緩，（中小銀行風險處置）這實際上是一個水落石出的過程。」1月15日，滙豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌對記者說，更多的是要堅持市場化方向，如果業內有整合的意願，從市場角度來說效果會更好一些。

他說，整合和合併肯定是一個趨勢。經過這一輪調整之後銀行防範風險能力會進一步加強，不同層次銀行之間的分工和市場定位也就更加清晰了。整合過程需要市場化的另外一層含義就是，通過整合加強公司治理結構，使中小銀行風險防範能力更強，而不是更弱。

信用分層的後果之一，是同業存單、資本補充工具發行利率分化。其中，同業存單發行量有所復甦，但近期發行利率升至2018年10月以來最高。

信用分層繼續？

截至2019年末，同業存單發行規模10.72萬億元，凈融資僅8000億元。而在2017年、2108年同業存單凈融資額分別為1.71萬億元、1.90萬億元。

2019年下半年，同業存單凈融資開始轉正，12月達到峰值。但是，「存單信用分層現象未來可能仍將持續。部分資質較差的中小機構信用溢價會得到更為充分的體現。」一位銀行間市場交易員直言。

同業存單市場是中小銀行獲得資金來源的重要渠道。自2013年同業存單問世以來，依靠發行存單的同業業務加槓桿模式極大膨脹了銀行同業資產規模。不過，自同業存單納入同業負債考核口徑后，部分佔比較高的中小銀行壓縮了存單發行量。

國泰君安證券的一份研究報告指出，同業存單納入MPA考核后，中小銀行通過同業負債「彎道超車」的行為被遏制。為此，不少銀行轉向線下的同業拆借，但場外同業借款成本相對高於發行同業存單，2019年農商行6M同業借款利率（報價利率）高於同期限同業存單利率約10-20BP。

更重要的，是流動性分層。央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出，總體看，果斷實施接管包商銀行發揮了及時「止血」作用，制止了金融違法違規行為，遏制住風險擴散。

此外，以收購承接方式處置包商銀行風險，既最大限度保護了客戶合法權益，又依法依規打破了剛性兌付，實現對部分機構的激進行為糾偏，進而強化市場紀律，促進了金融市場的合理信用分層。

根據國泰君安統計，截至2019年中，中資大型、中型、小型銀行向中央銀行借款佔總負債比重分別為3.95%、6.48%、1.96%，分別較2013年上升3.07%、4.88%、1.50%。

在經濟層面，屈宏斌對記者表示，中國經濟進入2020年仍將面臨一些壓力，壓力既來自內部也來自外部。就外部來講，我國主要的出口市場——美國、歐洲、日本等發達國家市場增長仍將持續放緩。

貨幣政策方面，除了元旦第一次全面降准之外，未來「可能還有一到兩次的這種全面降准，可能在年終或者是下半年會有這種降准」。此外，預計LPR有20-25BP降低，這是累計而不是一次性的，就是每隔一段時間可能有5BP降低。

永續債利差繼續分化

市場逐漸形成「以永續債為主、優先股構成補充」的一級資本工具運用格局。

1月10日，杭州銀行公告，擬發行70億元無固定期限資本債券，是今年首單發佈公告的銀行永續債。與之同時，永續債利率已經分化。

2019年12月25日，平安銀行發行200億元「19平安銀行永續債01」，票面利率4.10%，其中基準利率為3.00%，固定利差為1.10%。

更早之前，股份制銀行中，中信銀行去年12月發行400億元永續債票面利率為4.20%，其中基準利率為2.99%，固定利差為1.21%。渤海銀行9月11日200億元「19渤海銀行永續債」票面利率4.75%，基準利率為2.94%，固定利差為1.81%。

21世紀經濟報導記者注意到，隨著永續債發行常態化，永續債利差也逐漸分化。一般而言，票面利率由兩部分構成，基準利率為中債國債到期收益率曲線5年期品種算術平均值，固定利差為票面利率扣除基準利率。

例如，國有大行的永續債固定利差在1.1%-1.3%之間，且近期有所回落。9月，農行、交行均發行了永續債。農行850億元永續債基準利率為2.91%，固定利差為1.48%；另一筆350億元永續債基準利率2.95%，固定利差為1.25%。交行400億元永續債基準利率2.96%，固定利差為1.24%。更早之前，7月工行發行800億元永續債，基準利率3.00%，固定利差1.45%。

利差分化更多發生在城商行，兩家城商行固定利差超過2個百分點。

此前11月28日，威海市商業銀行發行的30億元永續債，發行時基準利率為2.98%，固定利差為2.42%。11月18日，台州銀行16億元永續債基準利率為3.06%，固定利差為2.34%。11月29日，徽商銀行100億元永續債發行時基準利率為2.98%，固定利差為1.92%。

分析其原因，國有大行、股份制銀行的永續債債項與主體評級保持一致，均為AAA。但是，城商行的債項評級均較主體評級低了一級。例如，台州銀行、威海市商業銀行的主體評級、債項評級分別為AA+、AA，徽商銀行分別為AAA、AA+。

中信證券認為，在一定程度上，這意味著城商行永續債潛在的減記本金或取消付息的可能性高於大行或股份行。

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title: 專科醫院下沉縣域加速 愛爾眼科18.7億元 收購30家基層醫院

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原標題：專科醫院下沉縣域加速 愛爾眼科18.7億元 收購30家基層醫院

在縣域醫療衛生服務精細化改革的持續催動下，專科醫院持續下沉。

日前，愛爾眼科（300015.SZ）公告稱，擬以發行股份方式購買天津中視信100%股權，擬以發行股份及支付現金方式購買眾生葯業持有的奧理德視光100%股權與宣城眼科醫院80%股權，擬以發行股份方式購買李馬號、尚雅麗、重慶目樂合計持有的萬州愛瑞90%股權與開州愛瑞90%股權，共計30家醫院，交易作價合計18.7億元。

一直以來，愛爾眼科都採取「上市公司+PE」的模式在上市公司體外培養，待項目成熟再擇機收購進入上市公司，此番併購下沉縣域正是這一思路的延續。通過併購等方式進行擴張下沉正在成為包括愛爾眼科在內的民營專科醫療機構的共同選擇。近兩年來，體檢行業龍頭美年大健康，牙科行業通策醫療均在三四線城市有所布局。

「目前國內專科醫院下沉縣市的最大障礙仍是醫生資源的缺乏，這是目前我國基層醫療面臨的最大問題。」1月15日，北京一健康產業基金投資經理王俊在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，愛爾眼科在醫生資源方面，藉助集團整體資源培養醫生，相比其他規模較小的機構更具優勢。

縣域下沉加速

「愛爾眼科本次擬收購的30家醫院，其中天津中視信持有的26家醫院均為愛爾眼科參與設立的併購基金旗下醫院，已經經過併購基金的培育和規範，形成了較為完整的內部制度體系保障各個環節的規範運行，堅持管理人才與技術人才的有機結合，並在此基礎上建立了成熟的管理模式，收購后能實現無縫對接。」愛爾眼科證券部相關負責人向記者表示，其他四家自身經營情況就不錯，愛爾進入后，能根據已有的經驗，通過成熟的管理體系，包括模式，醫療、技術流程的優化，對其重新進行管理，與愛爾現有業務形成較好協同效應。

根據上述公告，天津中視信於2019年10月22日分別與中鈺基金、安星基金、亮視交銀簽署了股權收購協議，向其收購阿迪婭愛爾、安慶愛爾、百色愛爾、大連愛爾、大同愛爾等合計26家眼科醫院有限公司股權。

事實上，天津中視信的實際控制人是中信產業基金，按照上述交易方案，中信產業基金先從愛爾眼科控制的產業基金手中收購26家眼科醫院的多數股權，再出售給上市公司，並鎖定持有部分公司股權。

中泰證券醫藥行業分析師江琦對此分析稱，此舉解決了愛爾產業基金存續期限制帶來的發行股份收購問題，實現了愛爾眼科、愛爾產業基金以及中信產業基金的三方共贏。「公司通過收購愛爾產業基金旗下26家醫院、眾生葯業旗下2家醫院以及萬州愛瑞與開州愛瑞，進一步完善了公司的全國網路布局，區域醫院的協調效應進一步增強，公司在眼科醫療服務領域的市佔率與業務規模有望進一步得到提升。」

此外，4家眼科醫院都建立較早，紮根當地，建立了較好的口碑和知名度。其中，奧理德眼科醫院位於廣東省湛江市中心的商業區,建院較早,經過多年發展成為集醫療、科研、保健、學術交流於一體的大型現代化智能眼科醫院。宣城眼科醫院是宣城、蕪湖兩地第一家眼科專科醫院，具有先發優勢。萬州愛瑞與開州愛瑞紮根重慶地區，由於康復率較高，累積了一定的品牌效益。

根據測算，愛爾眼科此次收購30家醫院的合計對價約為18.7億元，對應2020年的平均估值約為14倍，預計將給公司2020年帶來備考新增凈利潤貢獻1.3億元。

培育周期待驗證

王俊分析稱：「隨著一二線城市布局的完善，使得愛爾眼科在一二線城市繼續拓展門店的邊際收益下降，在這時，拓展相對空間較大的三四線城市就是必然選擇。」

在王俊看來，眼科專科仍然是民營專科中，最成熟的醫療服務領域，單店模型和服務項目均較為成熟。「因此，按照現階段專科醫院下沉縣域的商業邏輯，實際上是進行技術和管理的輸出，但因為三四線城市的市場份額和消費能力都存在不確定性，能夠真正邁出這一步的也都在自身的細分領域上是佼佼者。」

對比來看，2017年9月，體檢行業龍頭美年大健康宣布收購包括西昌美年大健康健康管理有限公司在內的7家公司股權，投資金額達1.5億元；牙醫連鎖通策醫療近兩年也在著力主推合伙人模式，希望通過「蒲公英計劃」集中資金加大投資力度，凝聚各方面醫療人才，在3到5年內，在浙江省縣市區和重點鄉鎮完成100家口腔醫療機構布局。

但不少業內人士都認為，投建醫院需要巨額資金且培育周期相對漫長。根據此前測算，通策醫療2018年30家口腔醫院中，僅9家盈利在百萬以上，且大多數在2013年之前就已啟動培育，也就是說從培育到產生收益耗時六年。

愛爾的做法是運用「上市公司+PE」的模式在體外進行培育成熟后再擇機裝入上市公司體系。對於本次收購的這30家標的成色，上述愛爾眼科證券部人士表示：「這些醫院主要紮根三四線城市，該地區人口基數大，但優質眼科醫療服務資源對比一二線城市較為有限，各醫院在當地佔據著頭部優勢地位。隨著三四線城市經濟高速增長，人們對眼健康的關注日益密切，眼科服務滲透率將不斷擴大，擬收購眼科醫院在當地享有廣闊的增長空間。」

A股併購網創始人劉傳青也認為，雖然眼科專科是民營專科中最成熟的醫療服務領域，單店模型和服務項目均較為成熟，但是在基層市場，單店的盈利能力、投入產出比、回款周期等問題仍是較大挑戰。不過，眼科可複製性強，愛爾作為全國最大的民營眼科醫院，在這個領域有較強的經驗積累和品牌優勢可以作為基礎支撐。

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原標題：新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神，政策即將出爐

2019年10月25日證監會正式開啟了這一輪新三板全面深化改革，隨著多達數十項政策接連落地，以及投資者門檻降低，公募基金入市指引問世等市場非常期待的政策快速兌現，新三板的改革已經真正進入了落實階段。

而市場關注的焦點也在轉移，根據記者了解的情況，接下來新三板市場各參與主體的注意力都放在了精選層公開發行一事上，例如哪些企業會申請、未來如何定價，如何發行，又有哪些投資者會參與認購等。

其中一個非常核心的要素在近期被市場頻繁討論，這便是新三板掛牌企業精選層公開發行要怎麼審？而市場也有諸多討論表示此次新三板精選層公開發行的審核並不是參考科創板的審核即註冊制的審核，而是參考IPO的審核方向，也就是要參考IPO50條的審核精神。

對此，記者也從接近監管層的機構人士處了解到，儘管目前尚未正式確定，但很大概率新三板精選層公開發行的審核將要參照IPO50條的審核精神，這對目前企業申報精選層來說是一個不容忽視的信號。

或參考IPO50條

新三板精選層公開發行對資本市場來說是一個新的產物，實際上新三板市場此前多年一直採用的是類註冊制的形態在做企業的掛牌審核和定增審核，但此次公開發行卻又沒有在任何一個層面提及新三板的公開發行是註冊制試點的一部分，儘管證券法已經明確註冊制將全面推行，但距離註冊制拓寬至其他板塊仍需要時間。

因此，此次新三板精選層公開發行本質上來說仍屬於核准制，而最能體現核准制審核精神的便是被市場稱為IPO50條的一系列問答要求，這是證監會發行部根據相關法律法規等規定，在研究總結髮行監管實踐的基礎上，經充分徵求市場各方意見，不斷完善審核標準，形成《首發業務若干問題解答》。

在此之前，IPO50條（以前被稱為是IPO51條）並不是公開的，但在科創板審核理念的影響下，2019年3月25日，證監會發佈「關於發佈《首發業務若干問題解答》的通知」，IPO50條終於浮出水面。

對於IPO50條的發佈，證監會認為是為了進一步推動股票發行工作市場化、法治化改革，支持實體經濟發展，增強審核工作透明度，提高首發企業信息披露質量，便於各中介機構履職盡責。通俗點說，就是希望市場可以理解IPO的審核紅線在什麼地方。

「這一點來說新三板確實更像是小IPO，新三板精選層公開發行的門檻較IPO是下降了一些，但如果是參考IPO50條的審核精神，那麼對企業的要求只高不低，首批申請公開發行的企業需要做好心理準備。」 華中地區一家券商新三板業務線的負責人透露。

記者了解到，截至2020年1月15日已有包括奧迪威、利爾達、思晗科技、蘇軸股份、貝特瑞在內的13家公司發佈了精選層意向的相關公告，對這些企業來說或已經可以對照IPO50條進行自查。

不過，有接近全國股轉系統的人士也透露：「新三板未來公開發行的審查程序充分借鑒科創板註冊制的有益經驗，未來在公開發行審查上，全國股轉系統要做的是讓審查程序高效便捷，審查時限明確，企業可預期。」

而對於精選層可能參考IPO50條的審核精神，一位青島地區長期關注新三板的資深券商人士也提出了他自己的看法。

他表示：「新三板掛牌企業整體規範基礎比較薄弱，一來掛牌企業規模偏小且人員規範意識偏低，二來中介機構專業能力參差不齊。在這種情況下，如果精選層繼續按照新三板掛牌力度審核，必然留下大量隱患，後續一旦爆雷後果將不堪設想。如果嚴格按照IPO上市進行審核（即參照IPO50條），企業會更傾向於選擇滬深交易所直接上市，精選層的設計也就失去了意義。在這種情況下，發佈符合新三板特色的精選層審核指引勢在必行。如果發佈精選層審核指引，預計會參考IPO50條與科創板32條，並在審核理念上進一步寬鬆與優化。」

公開發行政策即將出爐

除了審核究竟是參考IPO50條還是一定程度上向註冊制靠攏外，市場對於公開發行環節也存在諸多疑問：例如誰來審，證監會和全國股轉系統是否會存在著重複審核的問題？以及什麼時候可以申報等問題。

首先是誰審的問題，在文件中監管層明確了先由全國股轉系統審查，即申報精選層的企業先向全國股轉系統遞交申請材料。受理申請文件后，將在規定時間內，通過提出問詢等方式進行自律審查。全國股轉系統設立掛牌委員會進行審議，形成審議意見，全國股轉系統結合審議意見做出審查結論。

記者了解到，全國股轉系統設立的掛牌委員會具體將由融資二部負責，同時也會參考科創板設立類似專家顧問委員會的機構幫助提升審核專業性。

如果全國股轉系統認為掛牌公司符合股票掛牌條件和程序，就會出具同意的自律監管意見，並向證監會報送相關資料，隨後證監會進行審核，並在20個工作日內作出行政許可決定。

「證監會在審核中的角色有多重，可以參考科創板註冊制的審核，應該不會存在雙重審核的問題或是證監會成為實際審核角色的問題。」一位北京地區投行人士認為。

前述接近全國股轉系統的人士則告訴記者：「這一次在具體制度設計上，股票在精選層掛牌條件的內容涵蓋了發行條件，全國股轉系統對進層的審查是涵蓋發行審查的。這無疑提高了審核效率，雙重審核的問題不必擔心。」

還有一項重要的問題，就是衝擊精選層的企業何時開始申報，是否需要等待今年4月30日創新層調整的節點。

申報的節奏和一些核心政策落地的節奏高度相關。目前《分層管理辦法》正式版已經發佈，但公開發行的相關規則尚未正式出爐，因此券商和企業都無法正式開始進行申報工作，僅僅只能宣布是在籌備期。

不過，記者從接近全國股轉系統人士處了解到，和精選層公開發行的相關政策及配套指引指南正在履行程序，正式發佈將指日可待，並不會讓市場等待太長時間，而這些政策都落地后全國股轉系統就將開始接受企業的申報。

「這項問題十分重要，決定了企業何時開始籌備以及對應的周期有多長，一些果斷的企業已經開始籌備精選層，我們目前已經入場了兩家創新層企業開始籌備精選層。」上述華中地區券商新三板業務線的負責人透露。

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title: 新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神，政策即將出爐


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原標題：深交所2019年報審查準備工作啟幕： 嚴打突擊交易、提前鎖定高風險公司

2019年年報審查將重點關注六方面內容，即上市公司業績真實性問題、大股東資金占用及違規擔保等行為、公司內控有效性和獨立性、併購整合和業績承諾履行情況、信息披露完整性、中介機構執業質量問題。

作為上市公司信息披露體系的核心內容，年度報告的審查工作既是對上市公司的年度「體檢」，也是監管工作的年度「大考」。

近日，21世紀經濟報導記者了解到，年報披露在即，深交所前移監管埠，2019年年報審查準備工作已拉開大幕。

從2019年末至今，為嚴打年末突擊交易粉飾財報，深交所發出關注函58份、問詢函26份；同時，深交所藉助於科技監管「企業畫像」系統和分類監管評價系統，識別出重點關注、高風險公司，累計向審計機構發出執業質量關注函72份，提示公司可能存在的風險事項。

「年報是投資的重要依據，當前經濟下行壓力較大，一些上市公司可能年末突擊交易粉飾財務報表、規避退市。」新時代證券首席經濟學家潘向東受訪指出。

前移監管埠

2019年年報的事前審查，作為交易所落實一線監管工作的重要內容，在今年得到了進一步加強。

首先體現在嚴打年末違規突擊交易上，深交所的「嚴打」戰線從2019年開始鋪開，2020年1月還尚未過半，深交所已就「年末突擊交易」問題發去關注函和問詢函合計84份。

2019年末，部分問題公司為達到規避退市或利益輸送等目的，通過各種手段年末突擊交易，粉飾財務報表。

手段包括以有失公允的價格出售資產或股權、實際控制人或關聯方「大方」豁免債務或捐贈現金、利用計提壞賬準備和固定資產折舊等方式調節利潤、通過向關聯方現金購買資產或支付大額預付款等方式「支援」控股股東渡過難關……

針對上述違規行為，深交所保持高度敏感，緊盯缺乏商業實質的資產出售、突擊性債務重組、會計估計以及會計政策變更、資產減值準備計提及轉回等行為，要求公司就交易動機、交易公平性、定價公允性和會計處理合規性等作出說明並披露相關信息。

其次，深交所在「早識別」上也下足了功夫，通過運用科技監管「企業畫像」系統和分類監管評價系統，提前開展2019年年報風險識別工作。

據了解，深交所從公司盈利能力、規範運作水平等維度提前預判上市公司風險，重點篩查可能存在調節利潤、資金占用、違規擔保等風險的公司名單，區分風險類別，提前做好風險預案，突出監管重點，進一步提升監管效能。

針對 「企業畫像」和分類監管評價系統識別出的重點關注、高風險公司，深交所集中監管資源，督促中介機構特別是審計機構勤勉盡責，2019年末至今累計向審計機構發出執業質量關注函72份。

關注函中，深交所著重引導審計機構關注存貸雙高公司貨幣資金真實性和是否存在非經營性資金占用，年末突擊交易公司會計處理的合規性、資產定價的公允性以及商譽減值準備計提的充分性和合規性等問題。

深圳一家券商投行人士向記者表示，「從業內角度來看，交易所的問詢內容越來越專業，提出的問題一針見血。這是好事，投資者對上市公司財報、併購標的情況不一定有特別專業的知識，提高信息披露透明度，能讓投資者有準確的判斷。」

重點關注「六大內容」

除了搶先出擊嚴防「違規」動作之外，深交所也通過各種培訓工作，提前給上市公司「打預防針」。

1月7日，深交所舉辦上市公司年報披露視頻培訓會，深市2137家公司相關責任人共4200餘人在線參與，圍繞年報披露規則、行業信息披露指引的最新變化、年報編製要點、填報系統操作實務等專題進行講解。

據了解，深交所2019年年報審查將重點關注六方面內容，即上市公司業績真實性問題、大股東資金占用及違規擔保等行為、公司內控有效性和獨立性、併購整合和業績承諾履行情況、信息披露完整性、中介機構執業質量問題。

深交所指出，將延續差異化的年報分類審查工作機制，對業績穩健、運作規範、信息披露質量好的公司豁免審查；對高風險公司實施「雙重審查+行業組加審」的多輪交叉審查模式，並建立會計、重組、公司治理等專業領域的專家複核機制，嚴把審查質量關。

通過高效的差異化監管制度以及高風險公司重點監控，深交所可以快速識別風險，並及時反饋。

截至1月15日晚，A股上市公司已經有887家上市公司披露2019年業績預告，針對部分業績出現「異常」的情況，深交所均及時發去了問詢函。如2019年大幅計提資產減值損失導致十年首虧的湯臣倍健，在發佈《2019年業績預告》不到五個小時，便收到了深交所的關注函。

深交所相關部門負責人表示，深交所將繼續認真履行一線監管職責，以「給投資者一個真實的上市公司」為監管目標，加強持續監管、精準監管、分類監管，利用科技監管手段，用好監管工具箱，加大問詢和紀律處分力度，督促上市公司及大股東、董監高做到「四個敬畏」、守住「四條底線」， 提升信息披露質量和規範運作水平，推動各類市場主體歸位盡責，強化監管協作，形成工作合力，共同防範化解上市公司風險，持續推動提高上市公司質量，助力打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

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原標題：新華保險人事全面換防 部門設置隨之調整謀動「二次騰飛」

1月15日，21世紀經濟報導記者獨家獲悉，新華保險繼部門設置調整和領導班子工作分工相繼落定后，相關部門及分公司負責人人選亦陸續到位。

從新華保險的一系列調整中，即可窺見其所做的新一輪「籌謀」。新華保險在2019年年中會議上，首次提出了「二次騰飛」的發展目標，即「地位穩定第一梯隊、資產突破萬億平台、規模價值同步增長和產業協同發揮效能」。

回顧新華保險的發展歷程，2011年到2015年是多元探索階段，總保費份額市場前三，隊伍規模市場第二，實現A+H兩地上市；2016年至2019年是轉型調整階段，深化轉型，建立續期拉動增長模式，做實做細保障型業務，隊伍注重產能提升，但隊伍規模較同業拉開差距。

五十萬營銷大軍計劃

大個險是壽險的兵家必爭之地。

在新華保險部門設置調整中，設立個險銷售中心，下設營銷部、收展部、培訓部、銷售支持部4個一級部門。其中，營銷部、銷售支持部由原個險銷售部拆分設立；收展部由原保費部更名設立。此外，設立東、西、南、北4個個險銷售區域，每個區域下設督導組、培訓組。此外，設立創新業務部，團體業務部承擔的互聯網業務管理職能划至創新業務部。合併核保部、核賠部，設立核保核賠部。

其中，新華保險副總裁李源分管個險銷售中心（含下設部門及東、南、西、 北四個區域）、銀行業務管理部、團體業務部、健康保險事業部、 產品開發部。

在個險銷售中心中，劉崇松任個險銷售中心東區總經理、彭軍任個險銷售中心南區總經理、黃啟永任個險銷售中心西區總經理、孫保收任個險銷售中心北區總經理；塗代文任營銷部總經理；陳星任收展部副總經理（主持工作）；高春麗任銷售支持部副總經理（主持工作）；賈嵐任培訓部副總經理（主持工作）。

2019年12月4日，在新華保險2019年公司開放日上，李源表示，2020年，隊伍建設仍將是新華保險工作的重心，將在遵循新增、績優、晉陞、留存發展規律的基礎上，重點關注隊伍效能提升。未來三至五年，將採取「螺旋式」增長的隊伍發展模式，推動人力增長的同時保持質量穩定，增強隊伍建設對業務發展的支撐能力。「如果還是二三十萬人的營銷隊伍還是不太匹配，起碼要五十萬人的營銷隊伍。」

2019年，多家上市保險公司進行人事和組織架構調整，老牌保險公司雄心勃勃。2019年8月23日，在中國人壽壽險公司中期業績發佈會上，中國人壽壽險公司總裁蘇恆軒對外披露了公司為構建經營型戰鬥型組織體系而進行的「鼎新工程」。

具體而言，大個險發展中心擴展至6個部門，包括營銷發展部、收展發展部、個險企劃部、個險運營部、培訓部、綜合金融部。「大個險發展中心是價值創造的主要承擔部門。營銷老隊伍要突破，實現轉型升級；收展核心隊伍要突破，同時把銀保理財規劃師的隊伍、電銷的坐席隊伍，與收展隊伍進行融合，統一管理。」蘇恆軒表示。

2019年9月23日，平安人壽發佈公告稱，實施「2355」改革工程計劃，其中在組織構架上將重構東區、西區、南區、北區、中區五大銷售區域，及渠道管理、運營、產品、共同資源、投資管理五大職能中心。

「由於壽險非常重要，我們預計壽險改革需要一年左右可以看到正面效果，希望通過這個工程實現經營管理智慧化、流程運營數據化、渠道建設精細化、客戶服務個性化。」2019年12月10日，中國平安首席財務官姚波在中國平安2019年第一次臨時股東大會上表示。

籌謀重奪行業地位

根據新華保險最新發佈的公告，公司2019年全年累計實現原保險保費收入1381.3億元（未經審計）。

進一步觀察，2019年1-11月，新華保險原保險保費收入以12.1%的增速在上市保險公司中居首。究其原因，這與新華保險臨近全年收官之際的衝刺不無關係。

2019年10月15日，新華保險召開了全國視頻會，總公司相關部門負責人，35家分公司、260餘家中支相關負責人現場或視頻參會。會上，李全表示，公司銀代將採取「期躉聯動」業務策略，通過躉交業務提升規模、鞏固市場地位，同時帶動期交業務發展，通過期交業務兼顧價值、鞏固續期效應。為此，新華保險推出了「穩得盈」和「福祿世家」兩款銀代新產品。

目前，保險2020年「開門紅」已經全面開啟。在上市保險公司中，除新華保險依然主打預定利率4.025%的終身年金產品外，其他公司則以3.5%的產品為主。

值得一提的是，新華保險2020年業務啟動大會則是其近幾年來舉辦的規格最高、規模最大、範圍最廣的業務啟動大會。會上，李全表示，2020年是新華保險二次騰飛的開局之年，是新戰略順利實施的關鍵之年，「必須打贏2020這場關鍵戰鬥」、「我們要奪回新華保險應有的地位」。

天風證券非銀團隊研報顯示，預計上市保險公司2020年「開門紅」預收保費實現較好增長，判斷2020年一季度及全年負債端表現將好轉。天風證券認為，上市保險公司2020年全年保費增速好轉的有利因素包括年金險和保障險銷售具有共振效應，中小保險公司的低價產品陸續退出市場使得重疾險競爭環境好轉、代理人產能有望提升、上市保險公司換帥后對於2020年增長的訴求加強等。

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原標題：「鋰業雙雄」股價飆漲背後：新一輪鋰價上漲周期仍未到來

即便1月15日出現回落，但鋰電板塊年初至今漲幅仍達15.22%，位居申萬所有細分行業的第三位。而該板塊的贛鋒鋰業、天齊鋰業兩家公司，若從2019年11月算起，前者股價已於近期翻倍。

不過，21世紀經濟報導記者採訪了解到，近期行業並未出現明顯改變，部分頭部企業的生產、銷售和庫存情況均保持平穩。

那麼是何種原因促使「鋰業雙雄」大幅反彈？其中關鍵，或在於市場預期的改變。

特斯拉中國工廠的投產，疊加國內新能源汽車補貼「不會大幅退坡」、碳酸鋰跌破新開工礦山成本線多重因素加持下，市場普遍存在鋰電行業見底的預期，部分賣方機構更喊出了「特斯拉引領新能源汽車產業走向第三輪周期」的觀點。

「2020年供應端會繼續穩步增長，需求端增速會高於供應端，行業基本面會好於2019年。」SMM鈷鋰行業分析師覃晶晶15日指出。

不過，新一輪的上漲周期還未到來。據SMM測算，2022年行業供需關係才會明顯修復，由於企業層面會率先做出反應，鋰價重新上漲的周期預計在2021年下半年。

鋰電「反轉」溯源

以碳酸鋰為代表的鋰產品價格高點出現在2017年，後於2018年供給關係開始惡化，產品價格步入下跌通道。

「2019年前兩個季度，受國內鹽湖產量投放不及預期、新能源汽車補貼退坡前夕密集搶裝影響，碳酸鋰價格一度保持穩定。」覃晶晶介紹，從2019年下半年補貼過渡期結束，動力電池企業開工率大幅下調，對上游衝擊明顯，當年10月碳酸鋰價格跌破6萬元/噸，12月跌破5萬元/噸。

鋰產品價格下跌過程中，伴隨著上游礦山的破產與產能收縮。

2019年8月，2018年剛在澳交所上市的鋰礦公司Alita Resources宣布，已任命破產管理人對公司進行重組；鋰業巨頭美國雅寶擁有60%權益的Wodina礦山暫停生產，轉為維護狀態。

直到2019年10月底，贛鋒、天齊在二級市場上也未明顯表現。不過進入後期，伴隨著鋰產品的持續下跌，市場對其見底預期逐步增強。

直至今年幾項利好集中出爐。

先是1月7日，特斯拉公司向中國公眾交付了首批國產版Model 3，直接增加了市場對其國產化拉動需求增量的預期。

川財證券指出，特斯拉上海超級工廠一共規劃3條生產線，2019年12月底，第一條生產線周產能接近2000輛，預計2020年2月份產能達3000輛每周，合計年產能15萬輛。二期工程建設已啟動，預計2020年底投產，合計產能50萬輛。

這一數字十分可觀，要知道2019年國內新能源汽車產量尚不過124.2萬輛。

來自政策層面的變數，也隨著工信部相關人士的表態被鎖定。

1月10日，工信部部長苗圩在中國電動汽車百人會論壇上表示，今年的新能源汽車補貼政策將保持相對穩定，不會大幅退坡。

「相比於2019年，2020年國內新能源汽車產量會有所增長。」覃晶晶表示，理由包括，《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》要求2025年新能源汽車銷量佔比達到25%，同時合資車企在國內開始發力，均設立了明確的產量目標和計劃。

多重利好，在新能源汽車行業的「底部」集中出現后，二級市場預期隨之扭轉。

「鋰業雙雄」的未來

從絕對價格上看，上游鋰產品距離底部確實是越來越近了。

SMM提供的報價顯示，1月15日，電池級碳酸鋰價格在4.7萬元/噸至5.05萬元/噸，電池級氫氧化鋰則為5.2萬元/噸至5.7萬元噸。

這一價格，已無限接近上一輪碳酸鋰漲價前時的水平。2014年以前，碳酸鋰價格曾經長期在3萬元至4萬元區間內運行。

另一方面，在2017年碳酸鋰價格突破15萬元/噸前後，曾吸引大批行業外資本進入，這部分新開礦山成本較高。

若按鋰精礦600美元/噸的價格估算，上述後來者的生產成本已高出當前碳酸鋰價格，轉為虧損。

「包括雅寶在內，擴產進程也明顯放緩。行業後來者，主要是受到新開礦成本過高、自身資金緊張的影響。」國內一家鋰電上市公司人士15日指出。

相比之下，國內的贛鋒、天齊兩家龍頭的生產卻保持了相對穩定，其中天齊鋰業於2019年將泰利森年產能從70萬噸提升至134萬噸。

究其原因，在於泰利森的開採成本遠低於上述後來者，贛鋒則具備自身需求較好、開採成本較低等優勢。

上述增量，可以與特斯拉擴產增量相互匹配。

天風證券近期電話會議指出，「以特斯拉為代表的車企，會直接從最上游找材料，然後指定給正極材料商使用，核心原因是對品質的要求。全球能匹配的優質產能其實不多，中國看天齊鋰業、贛鋒鋰業，未來行業暴增就是幾家龍頭公司受益。」

1月13日，天齊鋰業便在互動平台上表示，公司有客戶已進入特斯拉、寶馬等汽車廠商的供應鏈。

此前則有消息稱，LG化學將在南京量產特斯拉Model 3的21700圓柱型鋰離子動力電池，LG化學正是天齊鋰業的主要客戶。

兩家公司的價格端、產量端的變化趨勢雖然相對確定，但就整個行業而言，2020年鋰產品還難以看到大幅反彈的可能。

甚至，SMM預測結果顯示，2020年電池級碳酸鋰均價5.2萬元/噸，電池級氫氧化鋰均價6.75萬元/噸，低於2019年均價。

「礦山加上鹽湖，全行業總供給是增加的，只是預計的需求增速會更高而已。」覃晶晶表示。

而未來，需求端能否如期放量，則需要市場一步步驗證。

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title: 春節取現致流動性缺口超萬億 央行或啟動普惠金融 定向降准考核釋放資金

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原標題：春節取現致流動性缺口超萬億 央行或啟動普惠金融 定向降准考核釋放資金

安信證券測算稱，從歷年M0變化情況看，企業、居民為滿足春節前及期間支付需求，往往提前支取現金，導致年初M0一般季節性增加。根據近年M0變化情況，預計2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現金走款將達1.6萬億。

「本周以來資金面就轉緊了。」華東省份某城商行資金交易員1月15日表示，「今天央行重啟逆回購操作，但資金面依然比較緊張。我們交易群里滿屏借款人。」

1月15日，央行公告稱，為對沖稅期高峰、現金投放等因素的影響，維護春節前銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元14天期逆回購操作。

據記者梳理，當日並無相關流動性到期，這意味著央行實現流動性凈投放4000億。值得注意的是，這是央行時隔15個工作日重啟逆回購操作，意味著央行春節流動性調節窗口開啟。

不過當日流動性仍然呈現緊張的態勢。以隔夜資金為例，1月15日隔夜SHIBOR報2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創出兩個月新高。「地方債發行繳款、年初繳稅繳准等因素疊加，近期流動性缺口有所顯化，資金面明顯收緊。」中信證券首席固收分析師明明表示。

短期看，由於春節取現因素，銀行間仍然存在較大的流動性缺口。一些市場機構測算其缺口將達到超萬億的規模。

江海證券首席經濟學家屈慶表示，為了對沖節前資金缺口，央行將會在下周開展普惠金融定向降准考核，預計凈釋放長期資金4500-5500億元。

春節后「降息」概率較大

1月6日中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金8000多億元。降准落地后，市場資金呈寬鬆態勢，隔夜資金利率一度跌破1%，前述城商行資金交易員甚至用「市場陽光明媚」來形容。

不過本周以來資金面持續收緊。中國貨幣網數據顯示，1月15日隔夜SHIBOR報2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創出兩個月新高。7天期SHIBOR上行6.3BP報2.717%，跨春節的14天期SHIBOR上行27.8BP報3.013%。

「資金市場全天處於緊張態勢，早盤起除大行有少量隔夜、7天限量供應外，其他資金融出乏力，各期限資金成交價格也持續飆升。」前述城商行資金交易員表示。

記者了解到，近日資金緊張主要受地方債發行放量、繳稅繳准等因素的影響。統計顯示，本周有約5000億地方債發行，而1月中旬恰為繳稅繳準的時段，幾個因素疊加使得市場流動性偏緊。

「年初1%的隔夜利率太低，央行不會坐視資金面如此寬鬆。」滬上某券商債券投資經理表示，「但目前如此緊張的資金面肯定也不是央行願意看到的，央行只是希望資金面在一個合理的水平上。從價格上看，隔夜資金利率在2%左右、7天在2.5%左右是個相對合理的水平。」

連續15個工作日暫停逆回購后，央行於1月15日開展1000億元14天逆回購操作並新作3000億元1年期MLF，當日實現流動性凈投放4000億元。此次央行重啟14天逆回購操作，到期日順延至春節后第一個工作日，正好覆蓋春節期間資金需求。

明明表示，後續銀行體系流動性仍然面臨著地方債發行提速的影響，明后兩天計劃發行地方債近3400億元，春節后仍然有地方債發行高峰，因此央行開展MLF操作補充銀行中長期流動性。

粵開證券分析師鍾林楠表示，除了補充潛在流動性缺口外，央行新作MLF也是為了保證未來每個月都有MLF到期操作，以更好地發揮MLF對貸款市場報價利率（LPR）的牽引與指導作用。

2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。截至目前，LPR已進行五次報價。目前1年期品種報4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報4.80%，相比8月份的報價下降5BP，其主要驅動因素為MLF利率下降、降准帶動銀行資金成本下降。

按照安排，1月20日將進行新年第一次LPR報價。明明稱，央行降成本的核心目標未變，雖然本次MLF利率未降，但LPR報價利率仍有望繼續走低。

「1月份降准預計能引導LPR下行5BP，進而引導貸款利率下行。而2月份通脹壓力明顯釋放，春節后降息概率較大，央行可能『小步快走』引導LPR和貸款利率下行。」明明表示。

或定向降准釋放流動性

明明還稱，下周有定向中期借貸便利（TMLF）到期，考慮到這次MLF操作規模比較大，且去年四季度TMLF沒有新作，下周TMLF有可能繼續缺席，央行當前更多通過總量工具對流動性進行支持。

Wind數據顯示，春節前還將有2575億流動性到期，到期日期為1月23日（下周四），為TMLF。此外，多家市場機構測算，春節取現因素將導致市場出現上萬億的流動性缺口。

安信證券測算稱，從歷年M0變化情況看，企業、居民為滿足春節前及期間支付需求，往往提前支取現金，導致年初M0一般季節性增加。根據近年M0變化情況，預計2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現金走款將達1.6萬億。

國泰君安首席經濟學家花長春表示，2020年春節在1月份，1月對現金的需求變動就會更加顯著，或高達15000億元左右。

為平抑市場波動，央行常在春節期間向市場注入更多的流動性來對沖。比如，2017年1月央行通過28天逆回購、MLF等工具投放了1萬億的基礎貨幣，並向流動性緊張的主要銀行提供了臨時流動性便利（TLF）補充流動性。

2018年1月則是通過「臨時準備金動用安排」（CAR）熨平流動性，2019年1月則是降准1個百分點。不過今年降准0.5個百分點，力度略弱於去年，市場認為仍存在流動性缺口。

「從彌補春節前流動性缺口的角度看，預計春節前央行仍將持續開展逆回購操作增加春節前流動性支持。」明明表示。

屈慶則表示，為了對沖節前資金缺口，央行將會在下周開展普惠金融定向降准考核，預計凈釋放長期資金4500-5500億元。

所謂普惠金融定向降准，是指央行為支持金融機構發展普惠金融業務而對符合考核標準的商業銀行實行的準備金優惠政策。央行於每年初對金融機構上年普惠金融領域貸款相關數據採集完成後實施考核，根據不同情況銀行可享受額外下調0.5、1.5個百分點不等的存准率優惠。

「2019年度普惠金融定向降準的考核標準雖未進一步放寬，但去年央行大力推進普惠小微貸款投放，預計會有更多享受第一檔定向降準的銀行升級為享受第二檔，即額外降低1個百分點的存准率。」屈慶認為。

他進一步表示，過去兩年普惠金融定向降准考核均在1月25日落地。今年從1月24日開始進入春節假期，而1月23日又有2575億TMLF到期，因此1月23日進行普惠金融定向降准考核操作的可能性較大。

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原標題：現金管理類理財產品迎來強監管，未來何去何從？

國家金融與發展實驗室 曾剛 譚松珩

資管新規發佈以來，推動資管產品之間公平競爭的相關制度安排一直在有序推進。目前市場爭論的焦點是兩個違背公平競爭的制度——銀行現金管理類產品投資限制過於寬鬆，以及公募基金免征投資人所得稅。現金管理類產品也是銀行理財與公募基金相互角力的關鍵市場。

2019年12月27日，銀保監會、人民銀行就《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（下稱《通知》）公開徵求意見，拉開了現金管理類理財產品強監管的大幕。

現金管理類產品形成了近似資金池模式的效果

資管新規發佈后，轉型壓力最大的是銀行理財業務，面臨著兩種壓力：一種壓力來自於內部，部分銀行在從事理財業務的時候，由於面臨著系統、人員以及組織結構上的短缺，再加上當時的市場狀況，理財業務對應的投資比較單一。銀行理財業務依託於資金池模式而生，難以應對轉型帶來的流動性管理、投資管理、風險管理和運營管理等難題，銀行需要在業務不斷檔的前提之下，利用有限的資源，漸進地提升自己的能力。另一種壓力來自外部。資金池模式與銀行定期存款在形式上是一樣的，便於客戶理解，加上人們對銀行天然的信任，這類產品自然受到了投資者們的追捧。但是，分離定價、滾動發行、集合運作的資金池模式卻因權責劃分不清晰、剛性兌付等原因，被「資管新規」所禁止。銀行亟需找到一個新的業務模式和產品形式，來抓住原有客戶厭惡收益波動、渴望本金安全的「痛點」。

在這種背景下，現金管理類產品應運而生，它是銀行糅合了公募貨幣基金和現金管理型信託產品的特點，創新出來的新型模式。在產品的設計結構上，銀行現金管理類產品更貼近公募貨幣基金，採用了攤余成本計量+影子定價模式（在少數情況里，銀行並未採取影子定價）；也和貨幣基金一樣，用7天年化收益率和每萬份收益來替代凈值展示。但在投資上，現金管理類產品則更貼近現金管理型信託，在資產配置上走極端，同時配置大量超高流動性資產和幾乎沒有流動性的資產。

這個創新產品既符合了資管新規對凈值型產品的要求，也滿足了投資者們對低風險、高流動性的需求，而且，對投資、風險、估值等方面能力的要求也不高，因而成為銀行理財轉型時不可或缺的「站點」。在《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》中，監管機構明確，過渡期內，銀行的現金管理類產品，在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場基金的「攤余成本+影子定價」方法進行估值。

在實際運作中，由於缺乏與之相對應的監管規則，現金管理類產品在投資端出現了一定的過度擴展，只要在資管新規大框架下合理的投資範圍，都被放入了現金管理類產品的框中，採用「攤余成本+影子定價」的估值方式，壓低收益波動，在客戶觀感上形成了近似資金池模式的效果。

大部分銀行在現金管理類產品的投資操作上，仍然遵循相對較粗的貨幣基金投資範圍，如資產期限為397天及以下，信用評級在AA+及以上。但也有少部分銀行的現金管理類產品投資了非標、低等級信用債、資本工具等資產。

啞鈴型配置策略將在嚴格監管下發生改變

需要指出的是，現金管理類產品雖然並不完美，但對銀行理財的轉型進程至關重要。一方面，現金管理類產品管理簡單，對投資、風控和核算的要求不高，適合逐步提升技術實力的中小銀行；另一方面，較高的收益、穩定的凈值和靈活的期限，也讓銀行理財的客戶接受起來沒有太大壓力。

技術門檻低，客戶接受度又高，更難能可貴的是，流動性風險管理也比較簡單：相較於大額資金、機構資金佔比過高，規模波動較大的公募貨幣基金和現金管理型信託，現金管理類理財產品的份額持有者大多數為銀行儲蓄客戶，資金穩定性較高，也極少會出現同時申購、同時贖回的「羊群效應」，不必備付較多流動性資產。現金管理類產品對承受著巨大轉型壓力的銀行理財而言，的確是解了燃眉之急。

不過，在幾乎照搬貨幣基金相關管理制度的《通知》下發后，現金管理類理財產品還能保持之前的優勢，成為銀行理財轉型的主要方向嗎？

我們認為，雖然在通知下發之前，廣闊的投資範圍的確給予了現金管理類產品相較於公募貨幣基金巨大的優勢，使其能夠為客戶提供更有競爭力的收益率以吸引客戶，但現金管理類理財對公募貨幣基金等產品的優勢還包括更快速的結算（銀行現金管理類產品可T+0或T+1起息），以及更穩定的客戶群。

換句話說，即使現金管理類理財產品的投資受到嚴格監管，它也依舊是對銀行而言性價比較高、對客戶而言吸引力較強的產品，嚴格監管不太可能實質性改變銀行理財的轉型方向。

但是，在嚴格監管之後，的確有一些資產會受到影響。在以往的投資模式中，一個典型的現金管理類理財產品會投資大量高收益低流動性資產（如私募債、低等級公募債、非標資產等）、少量高流動性資產（如存款、現金），以及一些資本工具（如次級債、優先股等）。若按照《通知》要求嚴格執行，則有兩個可能會突破指標，不得不進行調整的地方：一是資產本身不符合《通知》要求，二是資產符合《通知》要求，但投資超限。具體來看，會產生以下兩方面的影響。

其一，信用等級較低、期限超過397天的資產將會從現金管理類產品資產配置範圍中清除。這部分低等級、長期限的資產曾是現金管理類資管高額收益的主要來源。

其二，以往不少銀行在產品資產配置時都會選擇「高收益+高流動性」的啞鈴型配置策略，該策略要求高流動性資產如存款的持有比例達到或超過30%，而按照《通知》的要求，投資銀行存款、企業債以及各類金融資產都存在比例限制，因而上述配置策略將面臨調整。需要處置的不僅是容易處理的銀行存款、存單等高流動性資產，還有低流動性、高收益資產。

總而言之，現金管理類產品曾經青睞的中低評級（AA至AA+）、低流動性（私募債甚至非標），以及少量中期限（3年）資產，都會遇到處置難題。好在過渡期長達一年，大部分難以處置的低流動性資產都將自然到期。雖然局部面臨著壓力，但整體的存量資產調整壓力較小，不會導致存量資產的拋售。但新發中低評級、低流動性資產的需求肯定會受到一定的影響。

監管意圖：促進公平競爭並降低融資成本

與市場機構關注過渡期是否過短、投資限制是否過緊不同，我們更關注產品結構的變化。

現金管理類理財產品對比公募貨幣基金，其主要的優勢有三：寬鬆的投資限制、更快的清算結算速度，以及更穩定的客戶群。寬鬆的投資限制可以提升投資回報，更快的清算結算速度可以提升產品流動性，更穩定的客群允許產品考慮更少流動性風險。

寬鬆的投資限制會帶來更多風險，同時也不符合監管機構「公平競爭」的原則，被「嚴格監管」合情合理，但更快的清算結算速度被限制其實並無太大必要。銀行更快的清算結算速度是由銀行的屬性決定的，既不會額外帶來風險，也不會影響「公平競爭」原則。不過，《通知》照搬了《貨幣市場基金監督管理辦法》的相關規定：

「當日認購的現金管理類產品份額應當自下一個交易日起享有該產品的分配權益；當日贖回的現金管理類產品份額自下一個交易日起不享有該產品的分配權益，國務院銀行業監督管理機構認定的特殊現金管理類產品品種除外。」

我們預測，對該條款可能會存在較多的爭議。

《通知》選擇在市場機構紛紛預期資管新規的過渡期將延長的時候發佈，也從兩個方面透露出了監管機構的意圖：

一是進一步落實資管新規提出的「公平競爭」原則——在其他制度相繼出台和修訂之後，各資管機構之間的不公平已被抹平，僅剩「現金管理類銀行理財產品投資範圍過廣」和「公募基金免稅」兩個制度仍待修訂，如今現金管理類產品的監管制度已出，我們預計，在過渡期結束前，公募基金免稅的優勢也將得到修正。

二是降低各類金融機構的資金成本，從而降低實體經濟的融資成本。結合近期銀保監會對靠檔計息存款、同業負債等高成本負債的監管政策看，監管機構希望能夠通過降低剛性資金成本的方式，逐步壓降金融機構的資金成本，從而達到降低實體經濟融資成本的目的。(編輯 歐陽覓劍)

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原標題：科創板首輪36億市值限售股鬆綁來襲 下半年將迎解禁高峰

首批25家科創板公司上市即將滿半年，網下配售限售股6個月的鎖定期將屆滿，即將迎來上市流通。

近日，上述科創板公司限售股解禁情況相繼公佈完畢，經21世紀經濟報導記者統計，解禁規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值約36.46億元，將於1月22日上市流通。

科創板首輪解禁備受市場關注。解禁往往對應著減持，本輪解禁機構減持意願有多大？收益如何？對科創板會造成多大的影響？本報記者將就相關數據展開分析。

1.24億股解禁來襲

截至1月15日，首批科創板公司解禁情況已全部公佈。據記者統計，本輪首批25家企業22日上市流通的限售股票規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值36.46億元。

從解禁市值來看，中國通號本期網下限售股流通市值最高，達到5.4億元，對應解禁股數7562.94萬股；其次是中微公司，解禁市值4.4億元，即將流通299.1萬股；排在第三的是瀾起科技，解禁市值3.7億元，即將流通470.40萬股。

從解禁股數來看，前三名分別是中國通號、瀾起科技和光峰科技，光峰科技解禁股數為353.84萬股，對應解禁市值1.08億元。

此外，解禁規模在200萬-300萬股級別的有9家，100萬-200萬股區間的7家，100萬股以下的5家。

儘管市場往往「聞解禁而色變」，但相比總量來看，本輪解禁規模較小，料將對科創板整體影響有限。

1月15日，科創板日成交量達到115.57億元，科創板首批25家科創板公司總市值高達5068.5億元，而本輪解禁總市值36.46億元，占日成交額的比重為31.5%，佔總市值的比重僅為0.72%。25隻個股解禁股數占流通股的比例僅為4%-7%；佔總股本的比例就更低了，佔比最高的鉑力特，該數據也僅為1.3%，其餘大部分在1%左右，最低的是瀾起科技，僅佔比0.42%。

自1月13日相關解禁公告發佈以來，科創板行情走勢總體穩定。13日，25隻個股平均漲幅2.65%；14日，平均漲幅1.93%；15日，平均跌幅1.48%。

一位受訪的滬上資深投行人士指出，「科創板迎來第一波解禁潮，對投資者更多的是心理上的壓力，可能對股價翻倍的一些個股短期走勢造成一些壓力，投資者可能會提前賣出，但從最近的行情來看，影響不大，而且與日換手率相比，不會對市場有顯著影響。從中期來看，本輪解禁的影響就更小了。」

值得一提的是，半年來首批25家科創板企業行情漲幅可觀，網下獲配機構浮盈頗豐。這也使得不少市場人士判斷，機構的減持意願仍強烈。

據21世紀經濟報導記者統計，25家企業相對發行價的漲幅平均值達到了127.86%。其中漲幅最高的是中微公司，1月15日報收147元/股，較發行價高漲406.72%。安集科技、心脈醫療、南微醫學、瀾起科技、樂鑫科技股價相對發行價漲幅均在200%以上。沃爾德、航天宏圖、西部超導、交控科技、嘉元科技、睿創微納相較發行價漲幅在100%以上。漲幅最小的新光光電也有19.53%。

以1月15日的收盤價計算，科創板首批25股本輪解禁限售股的賬面浮盈合計19.09億元。其中，中微公司本輪限售股賬面浮盈最多，高達3.53億元；其次是瀾起科技，限售股浮盈2.53億元；南微醫學本輪限售股浮盈2.02億元；樂鑫科技限售股賬面浮盈也有1.25億元。

下半年迎解禁高峰

而相比本輪解禁，分析人士認為，科創板下一波解禁體量更值得關注。

廣發證券在展望2020年科創板策略時曾表示，與科創板日成交額60億-100億區間相比，今年1月份解禁市值衝擊較弱；1年鎖定期主要為核心技術人員、創投基金，其中PE/VC減持動力更強，按照11月底收盤價估算，7月PE/VC解禁市值最高，達約925億，資金供求壓力巨大，而8-11月解禁市值均在200億以內，相對可控。

也就是說，科創板更大規模的解禁潮將出現在下半年。尤其是在7月，包括核心技術人員、創投基金等在內的限售股將上市流通，解禁市值規模較大，市場難免產生對部分股東「套現離場」的擔憂。

不過，值得注意的是，為了保持科創公司的穩定性，科創板目前適用更為嚴格的股份限售和減持規則，尤其對創始人、核心技術人員、未盈利公司等都有明確的約束與減持要求。

比如，根據科創板上市規則，科創板公司的控股股東、實控人所持股票需鎖定3年；核心技術人員在上市后1年內和離職后6個月內不得減持首發前股份，在1年的鎖定期屆滿后，每年減持的首發前股份也不得超過上市時所持首發前股份的25%。未盈利的科創板公司還將面對更為嚴格的減持規定，其董監高和核心技術人員、上市前12個月增資入股的股東都要面對3年的鎖定期。

創投基金等其他股東則有更為靈活的減持方式。在首發前股份限售期滿后，除了現有的集中競價、大宗交易等方式，創投基金等也可以採取非公開轉讓、配售方式實施減持，以便利創投資金退出，促進創新資本形成。

前述投行人士指出，分化會是2020年科創板的一種重要特徵。「下半年解禁股的體量更值得關注，屆時科創板將迎來明顯的估值分化，好的會繼續上漲，質地差的估值會下來，市場會自己作出選擇。」

同時，該人士指出，從歷史經驗來看，解禁后不一定就會引發大幅減持，所以解禁高峰也並不意味著會造成市場大跌。「公司可以做的就是管理好投資者的預期，做好信披以及其他制度安排，減少對二級市場的衝擊。這不是壞事，科創板需要進一步釋放流動性。」

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原標題：科創板開市半年報告

截至1月15日晚，首批25家上市的科創板公司幾乎已經悉數發佈了《首次公開發行網下配售限售股上市流通公告》，提醒網下發行配售對象持有的限售股份將於2020年1月22日上市流通。屆時，科創板開市將滿半年。

開市近半年以來，科創板速度不斷刷新，已有206家受理企業，73家企業首發募資845億元。市場化定價機制下，市場逐漸走向理性，更多投資人進入市場。

設立科創板並試點註冊制，無疑是2019年資本市場最為矚目的焦點，其中蘊含的種種理念，也將在2020年傳導至創業板等板塊的改革。

長三角地區募資額居前

科創板開市半年以來，資本市場不斷見證著「科創板速度」。

截至1月15日，科創板共有206家企業申報，83家企業完成發行，其中73家已經上市，累計首發募資845.42億元。

分行業來看，目前已上市公司相對集中在新一代信息技術、生物產業和新材料產業。來自新一代信息技術的募資總額遙遙領先，33家上市公司共計募集資金490.41億元。生物產業位居第二，17家上市公司募得158.63億元。緊隨其後的是新材料產業，12家公司總計募集117.19億元。

這也與受理企業的產業分佈相呼應。206家受理企業中，82家來自新一代信息技術產業，44家來自生物產業，37家來自高端裝備製造產業，26家來自新材料產業。

來自新能源產業的上市公司仍待破冰，在受理企業中已有6家正在排隊。

目前，科創板的發行和受理節奏都已進入常態化。從發行節奏看，2019年7月首批集中上市后8-9月進入中報補材料期，10月底-11月初明顯加速，步入常態化。從受理節奏看，2019年7月後步入常態化，每月平均新增受理8家左右。

長久以來，上市公司的數量和區域經濟的發展密切相關，科創板亦繼承了這一規律。數據顯示，江蘇省、北京、上海、廣東省、浙江省貢獻了科創板前5的首發募資額，長三角地區募資額位居前列。

按已上市的73家科創板公司統計，江蘇省、上海、浙江省目前募資總額合計佔比40.47%。

不過，隨著更多后發地區出台各項政策鼓勵企業科創板上市，一場輸送科創板企業上市發展的區域間無形戰爭已經打響。

近日，投行圈被「做成一單地方企業A股IPO，保代可獎300萬」的消息刷屏。1月7日，東營市人民政府網站發佈的《東營市人民政府關於加快推進企業上市掛牌工作的意見》中提到，企業在滬、深證券交易所上市的，獎勵證券公司保薦代表人300萬元；企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌的，獎勵證券公司項目負責人60萬元。

近兩年，濟南、西安高新區、成都、鄭州、寧夏等地區均發佈過相關對於企業上市中介機構的獎勵條款，其中多次提到科創板。

2019年6月，成都發佈《加快推進成都市企業科創板上市扶持政策》指出，對在科創板首發上市的企業，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵；保薦機構相關子公司參與跟投企業科創板首發上市戰略配售的，按照跟投比例的1%給予保薦機構最高不超過500萬元獎勵。

2019年9月，《鄭州市人民政府關於印發鄭州市加快推進企業上市掛牌「千企展翼」行動計劃若干政策的通知》指出，對在科創板首發上市的企業，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵；保薦機構相關子公司參與跟投企業科創板首發上市戰略配售的，按照跟投比例的1%給予保薦機構最高不超過500萬元獎勵。對在滬深交易所主板、中小板和創業板上市的，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵。

另一邊，交易所也在鼓勵上市。為進一步落實降費政策，降低直接融資成本，更好服務實體經濟，上海證券交易所決定自2020年1月1日起，下調主板和科創板上市公司股票（含存托憑證）上市費收費標準。廣發策略認為，2020年科創板上市費的降低是新股上市及退市的常態化下「減稅降費」，特別是，中小企業的科創民企有望在新一輪的註冊制全面鋪開中受益。

亦有市場人士認為，隨著創業板實行註冊制在2020年鋪開，華南地區的科創企業有望更多在創業板上市。

市場化定價機制顯現

「運行平穩，好公司佔比很高，多空博弈很充分，定價完全市場化。」回顧開市半年的表現，丹陽投資董事總經理王璐婕認為。「之前認為科創板會暴漲暴跌，但目前為止運行得相當平穩，很少出現極端行情。」

開市之初，科創板迎來資金爆炒。當時記者採訪的投資人普遍表示，只參與科創板打新，並不會參與二級市場博弈。

半年過去，隨著市場化定價機制逐漸發揮作用，二級市場已在回歸理性。一些受訪投資人已更多參與科創板投資。

王璐婕便表示，目前主要採取不斷買入價格合理的好公司的策略，長期持有的策略。「因為科創板的好股票還是比較多的，並不適合短線交易，更適合長期價值投資。」

數據顯示，目前科創板中長線資金佔比很低，廣發策略指出，三季度末，基金、險資、社保持股市值合計18.57億元，占科創板流通市值僅2.43%。

「問題不是機構不想持股，而是價格依然高位運行。科創板新股批文節奏控制，就留下了足夠的炒作時間。供給量被人為限制，股價也就下不來，沒到合適投資區間，長期資金只能等待。」資深投行人士王驥躍認為。

不過他也指出，科創板的機制已經在促進向機構持股為主發展。

隨著首家同股不同權、紅籌、未盈利企業漸次過會，科創板的制度包容性正在不斷落地。

另一邊，對於以信息披露為核心的科創板，王驥躍也強調註冊環節的公開透明。「在發行條件上，對發行人規範性和會計政策選擇方面的要求還是太高，很多新經濟企業，還是很難達到規範性要求的。不影響持續經營能力的規範性要求和會計處理，沒必要成為上市障礙，如實披露就好。」

恆大研究院首席經濟學家任澤平則在研報中指出，未來科創板註冊制的成功還有賴於五大配套改革：引入長期機構投資者，強化信息披露和監管重心后移、推動《證券法》和《刑法》《公司法》聯動修訂，提高上市公司質量、吸引紅籌企業回歸，降低金融行業增值稅等稅負，放寬T+0等交易機制。

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title: 科創板開市半年報告


title: 春節取現致流動性缺口超萬億 央行或啟動普惠金融定向降准考核釋放資金

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原標題：春節取現致流動性缺口超萬億 央行或啟動普惠金融定向降准考核釋放資金

安信證券測算稱，從歷年M0變化情況看，企業、居民為滿足春節前及期間支付需求，往往提前支取現金，導致年初M0一般季節性增加。根據近年M0變化情況，預計2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現金走款將達1.6萬億。

「本周以來資金面就轉緊了。」華東省份某城商行資金交易員1月15日表示，「今天央行重啟逆回購操作，但資金面依然比較緊張。我們交易群里滿屏借款人。」

1月15日，央行公告稱，為對沖稅期高峰、現金投放等因素的影響，維護春節前銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元14天期逆回購操作。

據記者梳理，當日並無相關流動性到期，這意味著央行實現流動性凈投放4000億。值得注意的是，這是央行時隔15個工作日重啟逆回購操作，意味著央行春節流動性調節窗口開啟。

不過當日流動性仍然呈現緊張的態勢。以隔夜資金為例，1月15日隔夜SHIBOR報2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創出兩個月新高。「地方債發行繳款、年初繳稅繳准等因素疊加，近期流動性缺口有所顯化，資金面明顯收緊。」中信證券首席固收分析師明明表示。

短期看，由於春節取現因素，銀行間仍然存在較大的流動性缺口。一些市場機構測算其缺口將達到超萬億的規模。

江海證券首席經濟學家屈慶表示，為了對沖節前資金缺口，央行將會在下周開展普惠金融定向降准考核，預計凈釋放長期資金4500-5500億元。

春節后「降息」概率較大

1月6日中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金8000多億元。降准落地后，市場資金呈寬鬆態勢，隔夜資金利率一度跌破1%，前述城商行資金交易員甚至用「市場陽光明媚」來形容。

不過本周以來資金面持續收緊。中國貨幣網數據顯示，1月15日隔夜SHIBOR報2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創出兩個月新高。7天期SHIBOR上行6.3BP報2.717%，跨春節的14天期SHIBOR上行27.8BP報3.013%。

「資金市場全天處於緊張態勢，早盤起除大行有少量隔夜、7天限量供應外，其他資金融出乏力，各期限資金成交價格也持續飆升。」前述城商行資金交易員表示。

記者了解到，近日資金緊張主要受地方債發行放量、繳稅繳准等因素的影響。統計顯示，本周有約5000億地方債發行，而1月中旬恰為繳稅繳準的時段，幾個因素疊加使得市場流動性偏緊。

「年初1%的隔夜利率太低，央行不會坐視資金面如此寬鬆。」滬上某券商債券投資經理表示，「但目前如此緊張的資金面肯定也不是央行願意看到的，央行只是希望資金面在一個合理的水平上。從價格上看，隔夜資金利率在2%左右、7天在2.5%左右是個相對合理的水平。」

連續15個工作日暫停逆回購后，央行於1月15日開展1000億元14天逆回購操作並新作3000億元1年期MLF，當日實現流動性凈投放4000億元。此次央行重啟14天逆回購操作，到期日順延至春節后第一個工作日，正好覆蓋春節期間資金需求。

明明表示，後續銀行體系流動性仍然面臨著地方債發行提速的影響，明后兩天計劃發行地方債近3400億元，春節后仍然有地方債發行高峰，因此央行開展MLF操作補充銀行中長期流動性。

粵開證券分析師鍾林楠表示，除了補充潛在流動性缺口外，央行新作MLF也是為了保證未來每個月都有MLF到期操作，以更好地發揮MLF對貸款市場報價利率（LPR）的牽引與指導作用。

2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。截至目前，LPR已進行五次報價。目前1年期品種報4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報4.80%，相比8月份的報價下降5BP，其主要驅動因素為MLF利率下降、降准帶動銀行資金成本下降。

按照安排，1月20日將進行新年第一次LPR報價。明明稱，央行降成本的核心目標未變，雖然本次MLF利率未降，但LPR報價利率仍有望繼續走低。

「1月份降准預計能引導LPR下行5BP，進而引導貸款利率下行。而2月份通脹壓力明顯釋放，春節后降息概率較大，央行可能『小步快走』引導LPR和貸款利率下行。」明明表示。

或定向降准釋放流動性

明明還稱，下周有定向中期借貸便利（TMLF）到期，考慮到這次MLF操作規模比較大，且去年四季度TMLF沒有新作，下周TMLF有可能繼續缺席，央行當前更多通過總量工具對流動性進行支持。

Wind數據顯示，春節前還將有2575億流動性到期，到期日期為1月23日（下周四），為TMLF。此外，多家市場機構測算，春節取現因素將導致市場出現上萬億的流動性缺口。

安信證券測算稱，從歷年M0變化情況看，企業、居民為滿足春節前及期間支付需求，往往提前支取現金，導致年初M0一般季節性增加。根據近年M0變化情況，預計2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現金走款將達1.6萬億。

國泰君安首席經濟學家花長春表示，2020年春節在1月份，1月對現金的需求變動就會更加顯著，或高達15000億元左右。

為平抑市場波動，央行常在春節期間向市場注入更多的流動性來對沖。比如，2017年1月央行通過28天逆回購、MLF等工具投放了1萬億的基礎貨幣，並向流動性緊張的主要銀行提供了臨時流動性便利（TLF）補充流動性。

2018年1月則是通過「臨時準備金動用安排」（CAR）熨平流動性，2019年1月則是降准1個百分點。不過今年降准0.5個百分點，力度略弱於去年，市場認為仍存在流動性缺口。

「從彌補春節前流動性缺口的角度看，預計春節前央行仍將持續開展逆回購操作增加春節前流動性支持。」明明表示。

屈慶則表示，為了對沖節前資金缺口，央行將會在下周開展普惠金融定向降准考核，預計凈釋放長期資金4500-5500億元。

所謂普惠金融定向降准，是指央行為支持金融機構發展普惠金融業務而對符合考核標準的商業銀行實行的準備金優惠政策。央行於每年初對金融機構上年普惠金融領域貸款相關數據採集完成後實施考核，根據不同情況銀行可享受額外下調0.5、1.5個百分點不等的存准率優惠。

「2019年度普惠金融定向降準的考核標準雖未進一步放寬，但去年央行大力推進普惠小微貸款投放，預計會有更多享受第一檔定向降準的銀行升級為享受第二檔，即額外降低1個百分點的存准率。」屈慶認為。

他進一步表示，過去兩年普惠金融定向降准考核均在1月25日落地。今年從1月24日開始進入春節假期，而1月23日又有2575億TMLF到期，因此1月23日進行普惠金融定向降准考核操作的可能性較大。

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title: 新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神， 政策即將出爐

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原標題：新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神， 政策即將出爐

2019年10月25日證監會正式開啟了這一輪新三板全面深化改革，隨著多達數十項政策接連落地，以及投資者門檻降低，公募基金入市指引問世等市場非常期待的政策快速兌現，新三板的改革已經真正進入了落實階段。

而市場關注的焦點也在轉移，根據記者了解的情況，接下來新三板市場各參與主體的注意力都放在了精選層公開發行一事上，例如哪些企業會申請、未來如何定價，如何發行，又有哪些投資者會參與認購等。

其中一個非常核心的要素在近期被市場頻繁討論，這便是新三板掛牌企業精選層公開發行要怎麼審？而市場也有諸多討論表示此次新三板精選層公開發行的審核並不是參考科創板的審核即註冊制的審核，而是參考IPO的審核方向，也就是要參考IPO50條的審核精神。

對此，記者也從接近監管層的機構人士處了解到，儘管目前尚未正式確定，但很大概率新三板精選層公開發行的審核將要參照IPO50條的審核精神，這對目前企業申報精選層來說是一個不容忽視的信號。

或參考IPO50條

新三板精選層公開發行對資本市場來說是一個新的產物，實際上新三板市場此前多年一直採用的是類註冊制的形態在做企業的掛牌審核和定增審核，但此次公開發行卻又沒有在任何一個層面提及新三板的公開發行是註冊制試點的一部分，儘管證券法已經明確註冊制將全面推行，但距離註冊制拓寬至其他板塊仍需要時間。

因此，此次新三板精選層公開發行本質上來說仍屬於核准制，而最能體現核准制審核精神的便是被市場稱為IPO50條的一系列問答要求，這是證監會發行部根據相關法律法規等規定，在研究總結髮行監管實踐的基礎上，經充分徵求市場各方意見，不斷完善審核標準，形成《首發業務若干問題解答》。

在此之前，IPO50條（以前被稱為是IPO51條）並不是公開的，但在科創板審核理念的影響下，2019年3月25日，證監會發佈「關於發佈《首發業務若干問題解答》的通知」，IPO50條終於浮出水面。

對於IPO50條的發佈，證監會認為是為了進一步推動股票發行工作市場化、法治化改革，支持實體經濟發展，增強審核工作透明度，提高首發企業信息披露質量，便於各中介機構履職盡責。通俗點說，就是希望市場可以理解IPO的審核紅線在什麼地方。

「這一點來說新三板確實更像是小IPO，新三板精選層公開發行的門檻較IPO是下降了一些，但如果是參考IPO50條的審核精神，那麼對企業的要求只高不低，首批申請公開發行的企業需要做好心理準備。」 華中地區一家券商新三板業務線的負責人透露。

記者了解到，截至2020年1月15日已有包括奧迪威、利爾達、思晗科技、蘇軸股份、貝特瑞在內的13家公司發佈了精選層意向的相關公告，對這些企業來說或已經可以對照IPO50條進行自查。

不過，有接近全國股轉系統的人士也透露：「新三板未來公開發行的審查程序充分借鑒科創板註冊制的有益經驗，未來在公開發行審查上，全國股轉系統要做的是讓審查程序高效便捷，審查時限明確，企業可預期。」

而對於精選層可能參考IPO50條的審核精神，一位青島地區長期關注新三板的資深券商人士也提出了他自己的看法。

他表示：「新三板掛牌企業整體規範基礎比較薄弱，一來掛牌企業規模偏小且人員規範意識偏低，二來中介機構專業能力參差不齊。在這種情況下，如果精選層繼續按照新三板掛牌力度審核，必然留下大量隱患，後續一旦爆雷後果將不堪設想。如果嚴格按照IPO上市進行審核（即參照IPO50條），企業會更傾向於選擇滬深交易所直接上市，精選層的設計也就失去了意義。在這種情況下，發佈符合新三板特色的精選層審核指引勢在必行。如果發佈精選層審核指引，預計會參考IPO50條與科創板32條，並在審核理念上進一步寬鬆與優化。」

公開發行政策即將出爐

除了審核究竟是參考IPO50條還是一定程度上向註冊制靠攏外，市場對於公開發行環節也存在諸多疑問：例如誰來審，證監會和全國股轉系統是否會存在著重複審核的問題？以及什麼時候可以申報等問題。

首先是誰審的問題，在文件中監管層明確了先由全國股轉系統審查，即申報精選層的企業先向全國股轉系統遞交申請材料。受理申請文件后，將在規定時間內，通過提出問詢等方式進行自律審查。全國股轉系統設立掛牌委員會進行審議，形成審議意見，全國股轉系統結合審議意見做出審查結論。

記者了解到，全國股轉系統設立的掛牌委員會具體將由融資二部負責，同時也會參考科創板設立類似專家顧問委員會的機構幫助提升審核專業性。

如果全國股轉系統認為掛牌公司符合股票掛牌條件和程序，就會出具同意的自律監管意見，並向證監會報送相關資料，隨後證監會進行審核，並在20個工作日內作出行政許可決定。

「證監會在審核中的角色有多重，可以參考科創板註冊制的審核，應該不會存在雙重審核的問題或是證監會成為實際審核角色的問題。」一位北京地區投行人士認為。

前述接近全國股轉系統的人士則告訴記者：「這一次在具體制度設計上，股票在精選層掛牌條件的內容涵蓋了發行條件，全國股轉系統對進層的審查是涵蓋發行審查的。這無疑提高了審核效率，雙重審核的問題不必擔心。」

還有一項重要的問題，就是衝擊精選層的企業何時開始申報，是否需要等待今年4月30日創新層調整的節點。

申報的節奏和一些核心政策落地的節奏高度相關。目前《分層管理辦法》正式版已經發佈，但公開發行的相關規則尚未正式出爐，因此券商和企業都無法正式開始進行申報工作，僅僅只能宣布是在籌備期。

不過，記者從接近全國股轉系統人士處了解到，和精選層公開發行的相關政策及配套指引指南正在履行程序，正式發佈將指日可待，並不會讓市場等待太長時間，而這些政策都落地后全國股轉系統就將開始接受企業的申報。

「這項問題十分重要，決定了企業何時開始籌備以及對應的周期有多長，一些果斷的企業已經開始籌備精選層，我們目前已經入場了兩家創新層企業開始籌備精選層。」上述華中地區券商新三板業務線的負責人透露。

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原標題：科創板開市半年報告： 長三角成募資大戶 配套改革可期

截至1月15日晚，首批25家上市的科創板公司幾乎已經悉數發佈了《首次公開發行網下配售限售股上市流通公告》，提醒網下發行配售對象持有的限售股份將於2020年1月22日上市流通。屆時，科創板開市將滿半年。

開市近半年以來，科創板速度不斷刷新，已有206家受理企業，73家企業首發募資845億元。市場化定價機制下，市場逐漸走向理性，更多投資人進入市場。

設立科創板並試點註冊制，無疑是2019年資本市場最為矚目的焦點，其中蘊含的種種理念，也將在2020年傳導至創業板等板塊的改革。

長三角地區募資額居前

科創板開市半年以來，資本市場不斷見證著「科創板速度」。

截至1月15日，科創板共有206家企業申報，83家企業完成發行，其中73家已經上市，累計首發募資845.42億元。

分行業來看，目前已上市公司相對集中在新一代信息技術、生物產業和新材料產業。來自新一代信息技術的募資總額遙遙領先，33家上市公司共計募集資金490.41億元。生物產業位居第二，17家上市公司募得158.63億元。緊隨其後的是新材料產業，12家公司總計募集117.19億元。

這也與受理企業的產業分佈相呼應。206家受理企業中，82家來自新一代信息技術產業，44家來自生物產業，37家來自高端裝備製造產業，26家來自新材料產業。

來自新能源產業的上市公司仍待破冰，在受理企業中已有6家正在排隊。

目前，科創板的發行和受理節奏都已進入常態化。從發行節奏看，2019年7月首批集中上市后8-9月進入中報補材料期，10月底-11月初明顯加速，步入常態化。從受理節奏看，2019年7月後步入常態化，每月平均新增受理8家左右。

長久以來，上市公司的數量和區域經濟的發展密切相關，科創板亦繼承了這一規律。數據顯示，江蘇省、北京、上海、廣東省、浙江省貢獻了科創板前5的首發募資額，長三角地區募資額位居前列。

按已上市的73家科創板公司統計，江蘇省、上海、浙江省目前募資總額合計佔比40.47%。

不過，隨著更多后發地區出台各項政策鼓勵企業科創板上市，一場輸送科創板企業上市發展的區域間無形戰爭已經打響。

近日，投行圈被「做成一單地方企業A股IPO，保代可獎300萬」的消息刷屏。1月7日，東營市人民政府網站發佈的《東營市人民政府關於加快推進企業上市掛牌工作的意見》中提到，企業在滬、深證券交易所上市的，獎勵證券公司保薦代表人300萬元；企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌的，獎勵證券公司項目負責人60萬元。

近兩年，濟南、西安高新區、成都、鄭州、寧夏等地區均發佈過相關對於企業上市中介機構的獎勵條款，其中多次提到科創板。

2019年6月，成都發佈《加快推進成都市企業科創板上市扶持政策》指出，對在科創板首發上市的企業，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵；保薦機構相關子公司參與跟投企業科創板首發上市戰略配售的，按照跟投比例的1%給予保薦機構最高不超過500萬元獎勵。

2019年9月，《鄭州市人民政府關於印發鄭州市加快推進企業上市掛牌「千企展翼」行動計劃若干政策的通知》指出，對在科創板首發上市的企業，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵；保薦機構相關子公司參與跟投企業科創板首發上市戰略配售的，按照跟投比例的1%給予保薦機構最高不超過500萬元獎勵。對在滬深交易所主板、中小板和創業板上市的，給予其保薦機構或保薦團隊100萬元獎勵。

另一邊，交易所也在鼓勵上市。為進一步落實降費政策，降低直接融資成本，更好服務實體經濟，上海證券交易所決定自2020年1月1日起，下調主板和科創板上市公司股票（含存托憑證）上市費收費標準。廣發策略認為，2020年科創板上市費的降低是新股上市及退市的常態化下「減稅降費」，特別是，中小企業的科創民企有望在新一輪的註冊制全面鋪開中受益。

亦有市場人士認為，隨著創業板實行註冊制在2020年鋪開，華南地區的科創企業有望更多在創業板上市。

市場化定價機制顯現

「運行平穩，好公司佔比很高，多空博弈很充分，定價完全市場化。」回顧開市半年的表現，丹陽投資董事總經理王璐婕認為。「之前認為科創板會暴漲暴跌，但目前為止運行得相當平穩，很少出現極端行情。」

開市之初，科創板迎來資金爆炒。當時記者採訪的投資人普遍表示，只參與科創板打新，並不會參與二級市場博弈。

半年過去，隨著市場化定價機制逐漸發揮作用，二級市場已在回歸理性。一些受訪投資人已更多參與科創板投資。

王璐婕便表示，目前主要採取不斷買入價格合理的好公司的策略，長期持有的策略。「因為科創板的好股票還是比較多的，並不適合短線交易，更適合長期價值投資。」

數據顯示，目前科創板中長線資金佔比很低，廣發策略指出，三季度末，基金、險資、社保持股市值合計18.57億元，占科創板流通市值僅2.43%。

「問題不是機構不想持股，而是價格依然高位運行。科創板新股批文節奏控制，就留下了足夠的炒作時間。供給量被人為限制，股價也就下不來，沒到合適投資區間，長期資金只能等待。」資深投行人士王驥躍認為。

不過他也指出，科創板的機制已經在促進向機構持股為主發展。

隨著首家同股不同權、紅籌、未盈利企業漸次過會，科創板的制度包容性正在不斷落地。

另一邊，對於以信息披露為核心的科創板，王驥躍也強調註冊環節的公開透明。「在發行條件上，對發行人規範性和會計政策選擇方面的要求還是太高，很多新經濟企業，還是很難達到規範性要求的。不影響持續經營能力的規範性要求和會計處理，沒必要成為上市障礙，如實披露就好。」

恆大研究院首席經濟學家任澤平則在研報中指出，未來科創板註冊制的成功還有賴於五大配套改革：引入長期機構投資者，強化信息披露和監管重心后移、推動《證券法》和《刑法》《公司法》聯動修訂，提高上市公司質量、吸引紅籌企業回歸，降低金融行業增值稅等稅負，放寬T+0等交易機制。

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原標題：勤誠達兩個項目大賣上百億：實控人古耀明的「借殼」往事

僅靠深圳兩個項目，這家叫勤誠達的地產公司去年便實現了百億銷售，實在是讓全國開發商「羡慕嫉妒恨」。

風光背後，勤誠達集團卻備受負面傳聞困擾，公司經營存在隱憂，後續增長性存疑。

過去三年，勤誠達實際控制人古耀明通過協議收購上市公司億晶光電，因不規範操作，接連引來證監部門關注和處罰，以及相關股民索賠糾紛，目前仍未平息。

古耀明曾在公司內部會議透露，業務經營和資本運作都不可少，以地產為主的勤誠達溢價收購億晶光電股權，被認為有借殼上市的意圖，不過這一運作路徑目前看起來困難重重。

百億戰績

勤誠達，一家名不見經傳的房企，2019年銷售破百億，「一戰成名」。

據克而瑞數據，勤誠達2019年實現權益銷售金額100.2億元，位於排行榜152位，其中勤誠達正大城以單盤銷售額79億元，位列全國項目銷售金額榜16位。

2019年深圳樓市迎來大爆發，勤誠達在群雄聚集的本地市場也表現突出。

根據深圳房地產信息網統計，勤誠達位居2019年樓市成交金額榜第七名，排在它前面的是萬科、華僑城、華潤、佳兆業、招商等知名開發商。

以它的王牌正大城為例，這是勤誠達2016年在深圳光明區的舊改項目，總建面共約87萬平方米，目前已有三期入市，已開盤六次。

2019年3月，以超過20億元的銷售額，正大城成為深圳最搶手的熱門樓盤之一。

當年11月，正大城登頂光明區銷售榜首；12月受益豪宅稅放開，三期開盤創下了4小時清盤、銷售額16.4億的業績。

憑著正大城高達79億元的銷售額，再加上它位於寶安中心區前海世界的銷售，勤誠達首次實現了破百億。

勤誠達集團官網信息顯示，這家公司創立於1997年，以房地產開發為主，是集城市更新、商業運營、能源科技、金融投資等於一體的多元化集團，業務主要集中於粵港澳大灣區。

記者查詢工商資料發現，勤誠達集團股權層層穿透后的實際控制人是古耀明。

來自廣東河源的古耀明雖然早早創辦了這家地產公司，在深圳開發了勤誠達樂園、勤誠達大世紀花園、勤誠達22世紀等項目，但卻沒有大踏步發展，也錯失了全國性擴張的機會。

如果不是粵港澳大灣區，不是深圳被列為社會主義先行示範區，不是去年的樓市大爆發，偏居光明一隅的正大城不會賣出這麼好的成績。

嘗到深圳樓市甜頭的古耀明也有做大的想法。

2019年公司半年度會議上，古耀明不掩野心，「下一步要實現資產從百億到千億的跨越式發展，要實現資本運作與實體經營的有機結合。」

2019年5月8日，上市公司億晶光電發佈實際控制人變更公告，勤誠達投資持有公司25.47億股股份，占公司總股本的21.65%，成為第一大股東。

億晶光電是光伏企業，雖然勤誠達對外稱跨界收購是為了多元化發展，但坊間傾向於認為，勤誠達此舉是為了借殼上市，借用資本市場進一步擴張崛起。

經營隱憂

在地產業績飄紅時，古耀明卻很久未現身，原因未明。

1月15日，勤誠達公司有關人士公開回應稱，目前公司正常運營。

上一次古耀明在公開場合露面，是去年9月18日的事情。勤誠達在廣州與中國銀行廣州分行簽署城市更新業務戰略合作協議，古耀明出席簽約儀式。

除了實控人的各種傳聞，勤誠達的資本運作也進行得不順利。

億晶光電作為一家光伏企業，於2011年在上交所掛牌上市，由常州商人荀建華控制。近幾年來億晶光電毛利持續走低，2017年開始凈利潤就大幅下滑，市值目前不到40億，經營處於虧損狀態。

2017年初開始，荀建華就與古耀明進行交易，幾經股權轉讓與質押，雙方不斷打破「十二個月內不存在增持或減持計劃。賣家承諾控股權穩固，買家承諾不增持」的承諾，直至上交所問詢，荀建華以辭職了事。

2020年1月8日，億晶光電公告顯示，其已累計收到多名投資者1163起民事訴訟案件材料，訴訟金額高達約1.2億元。其中，在去年年底到今年初，億晶光電又新增收到111起證券虛假陳述責任糾紛案件，訴訟請求600多萬元。

隔日，億晶光電又發佈最新公告稱，自2019年11月28至2020年1月8日，億晶光電新增183份與投資者的代理律師簽署的《調解協議》，向183名投資者支付963萬賠償款。

在這一波三折的買殼風波中，勤誠達收購億晶光電的其中一筆9億元的資金，來自南粵銀行的信託貸款。2019年，前南粵銀行行長、副董事長李甫涉嫌內幕交易被抓，被罰沒近1800萬元。

這些負面事件都給勤誠達集團蒙上了一層陰影。

此外，從經營上看，作為一家剛過百億的公司，勤誠達也面臨業績增長的不確定性。

深圳的土地資源供應較少，公開土地市場搶地成本高昂，房企獲取土地儲備不易。

有深圳業內人士分析，深圳的老牌小房企普遍是早期以低價拿到好地，項目開盤入市后表現不錯，好項目賣完了，曇花一現，能否保持後勁還很難說。

不論是介入資本市場，還是從百億跨越到千億，古耀明和勤誠達面前的道路絕非坦途。

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title: 科創板首輪36億市值限售股鬆綁來襲下半年將迎解禁高峰

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原標題：科創板首輪36億市值限售股鬆綁來襲下半年將迎解禁高峰

首批25家科創板公司上市即將滿半年，網下配售限售股6個月的鎖定期將屆滿，即將迎來上市流通。

近日，上述科創板公司限售股解禁情況相繼公佈完畢，經21世紀經濟報導記者統計，解禁規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值約36.46億元，將於1月22日上市流通。

科創板首輪解禁備受市場關注。解禁往往對應著減持，本輪解禁機構減持意願有多大？收益如何？對科創板會造成多大的影響？本報記者將就相關數據展開分析。

1.24億股解禁來襲

截至1月15日，首批科創板公司解禁情況已全部公佈。據記者統計，本輪首批25家企業22日上市流通的限售股票規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值36.46億元。

從解禁市值來看，中國通號本期網下限售股流通市值最高，達到5.4億元，對應解禁股數7562.94萬股；其次是中微公司，解禁市值4.4億元，即將流通299.1萬股；排在第三的是瀾起科技，解禁市值3.7億元，即將流通470.40萬股。

從解禁股數來看，前三名分別是中國通號、瀾起科技和光峰科技，光峰科技解禁股數為353.84萬股，對應解禁市值1.08億元。

此外，解禁規模在200萬-300萬股級別的有9家，100萬-200萬股區間的7家，100萬股以下的5家。

儘管市場往往「聞解禁而色變」，但相比總量來看，本輪解禁規模較小，料將對科創板整體影響有限。

1月15日，科創板日成交量達到115.57億元，科創板首批25家科創板公司總市值高達5068.5億元，而本輪解禁總市值36.46億元，占日成交額的比重為31.5%，佔總市值的比重僅為0.72%。25隻個股解禁股數占流通股的比例僅為4%-7%；佔總股本的比例就更低了，佔比最高的鉑力特，該數據也僅為1.3%，其餘大部分在1%左右，最低的是瀾起科技，僅佔比0.42%。

自1月13日相關解禁公告發佈以來，科創板行情走勢總體穩定。13日，25隻個股平均漲幅2.65%；14日，平均漲幅1.93%；15日，平均跌幅1.48%。

一位受訪的滬上資深投行人士指出，「科創板迎來第一波解禁潮，對投資者更多的是心理上的壓力，可能對股價翻倍的一些個股短期走勢造成一些壓力，投資者可能會提前賣出，但從最近的行情來看，影響不大，而且與日換手率相比，不會對市場有顯著影響。從中期來看，本輪解禁的影響就更小了。」

值得一提的是，半年來首批25家科創板企業行情漲幅可觀，網下獲配機構浮盈頗豐。這也使得不少市場人士判斷，機構的減持意願仍強烈。

據21世紀經濟報導記者統計，25家企業相對發行價的漲幅平均值達到了127.86%。其中漲幅最高的是中微公司，1月15日報收147元/股，較發行價高漲406.72%。安集科技、心脈醫療、南微醫學、瀾起科技、樂鑫科技股價相對發行價漲幅均在200%以上。沃爾德、航天宏圖、西部超導、交控科技、嘉元科技、睿創微納相較發行價漲幅在100%以上。漲幅最小的新光光電也有19.53%。

以1月15日的收盤價計算，科創板首批25股本輪解禁限售股的賬面浮盈合計19.09億元。其中，中微公司本輪限售股賬面浮盈最多，高達3.53億元；其次是瀾起科技，限售股浮盈2.53億元；南微醫學本輪限售股浮盈2.02億元；樂鑫科技限售股賬面浮盈也有1.25億元。

下半年迎解禁高峰

而相比本輪解禁，分析人士認為，科創板下一波解禁體量更值得關注。

廣發證券在展望2020年科創板策略時曾表示，與科創板日成交額60億-100億區間相比，今年1月份解禁市值衝擊較弱；1年鎖定期主要為核心技術人員、創投基金，其中PE/VC減持動力更強，按照11月底收盤價估算，7月PE/VC解禁市值最高，達約925億，資金供求壓力巨大，而8-11月解禁市值均在200億以內，相對可控。

也就是說，科創板更大規模的解禁潮將出現在下半年。尤其是在7月，包括核心技術人員、創投基金等在內的限售股將上市流通，解禁市值規模較大，市場難免產生對部分股東「套現離場」的擔憂。

不過，值得注意的是，為了保持科創公司的穩定性，科創板目前適用更為嚴格的股份限售和減持規則，尤其對創始人、核心技術人員、未盈利公司等都有明確的約束與減持要求。

比如，根據科創板上市規則，科創板公司的控股股東、實控人所持股票需鎖定3年；核心技術人員在上市后1年內和離職后6個月內不得減持首發前股份，在1年的鎖定期屆滿后，每年減持的首發前股份也不得超過上市時所持首發前股份的25%。未盈利的科創板公司還將面對更為嚴格的減持規定，其董監高和核心技術人員、上市前12個月增資入股的股東都要面對3年的鎖定期。

創投基金等其他股東則有更為靈活的減持方式。在首發前股份限售期滿后，除了現有的集中競價、大宗交易等方式，創投基金等也可以採取非公開轉讓、配售方式實施減持，以便利創投資金退出，促進創新資本形成。

前述投行人士指出，分化會是2020年科創板的一種重要特徵。「下半年解禁股的體量更值得關注，屆時科創板將迎來明顯的估值分化，好的會繼續上漲，質地差的估值會下來，市場會自己作出選擇。」

同時，該人士指出，從歷史經驗來看，解禁后不一定就會引發大幅減持，所以解禁高峰也並不意味著會造成市場大跌。「公司可以做的就是管理好投資者的預期，做好信披以及其他制度安排，減少對二級市場的衝擊。這不是壞事，科創板需要進一步釋放流動性。」

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title: 對話華平投資程章倫： 「控股」迎來窗口期 PE投資進入綜合競爭時代

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原標題：對話華平投資程章倫： 「控股」迎來窗口期 PE投資進入綜合競爭時代

對於一家投資機構來說，二三十億美金的資金管理規模是一個分水嶺。當資金超過這一規模，多元化就成為了一個必選項。

手持90億美金「干火藥」的華平投資，打響中國市場「控股和聯合控股」時代卡位戰。

在華平投資中國區聯席總裁程章倫看來，中國股權投資市場正迎來控股窗口期，投資機構應以更創新的方式參與這一市場。

中國企業家或許不熟悉全球併購市場中的「Warburg Pincus」，卻在諸多大型股權投資交易中看到了「華平」的身影。這家PE機構不但為中國新經濟領域眾多獨角獸提供了彈藥，還與優秀企業家聯合創辦了多家新企業。

2019年是華平投資深耕中國的25周年。團隊完成45億美元中國二號基金的募集，加上華平全球基金的配資，中國資金池達到史上最高的90億美金；這一年也是華平中國退出金額創紀錄的一年，為投資人返回了超過20億美元的資金回報，錦欣生殖和ESR（易商紅木）兩家被投企業成功上市。

25年以來，華平在推動中國企業變革的同時，自身投資業務也不斷進化。如今，華平的基金出資人中出現了更多中國機構投資人的身影，超過1/3的投資項目是控股或聯合控股，退出也不再主要依賴公開市場交易。

「我們的投資回報仍是源自企業的成長。」程章倫接受21世紀經濟報導記者採訪時說，中國PE投資行業已經進入綜合競爭時代，對基金管理人的投后運營能力、多元化資產管理能力都提出了更高要求。

頭部效應明顯

《21世紀》：2019年國內股權投資行業的整體環境如何？

程章倫：2017年-2019年是融資大年。一方面因為大多數投資機構的剩餘資金有限，另一方面因為頭部機構的規模越來越大，大家通常認為經濟下行期存在好的投資機會，都希望把「炮彈」備足。

2019年基金募資趨勢出現了分化：人民幣基金在一定程度上進入了寒冬，而美元基金頭部效應顯著。

在人民幣基金中，國資滲透率逐步提高，真正市場化運作的私募基金佔比有限。根據清科統計數據，在2019年1-11月新備案的基金中，國資認繳總規模已佔基金總認繳額的75.2%。

美元市場頭部化趨勢明顯。2017年-2019年整個行業融了大約3000億美金，其中前十幾家公司大約佔了整體融資額的1/3左右。相比人民幣基金LP，美元基金LP組成更加穩定、機構化，受政策影響較小，他們對中國市場的投資依然懷有很大熱情。

《21世紀》：為什麼投資機構頭部化這一趨勢越來越凸顯？

程章倫：主權基金、退休基金等大型機構投資人都有自己信任的GP，他們願意為表現優異的GP不斷加碼，因此資金配置會越來越向頭部集中。其實LP最關心三個數字：投資回報率、內部收益率和DPI（投入資本分紅率，即項目分紅和已繳資本之間的比例），它們是GP最直觀的成績單。

另外，過去五年行業進入了整合期。所謂的「爆款」越來越少，單靠傳統爆款項目不足以拉動大規模資金，再加上項目規模變得越來越大，因此投資機構頭部化成為了必然趨勢。如今，募、投、管、退四個階段都需要深耕細作，並不是每一個基金都具備這種能力。

行業已經進入綜合競爭時代。投資機構的品牌依託於過往投資業績、不斷積累的企業家關係等多個方面。未來前10名投資機構中再出現一兩家全新成員的概率比較低，不過頭部機構管理規模進一步擴大的可能性很高。

《21世紀》：在退出這個環節，我們現在採取什麼策略？

程章倫：綜合表現說明一切問題。對於華平中國來說，無論是2013年之前DPI超過2、資金池是原來的三倍多，還是75%資產都是2016年之後的項目，這些都表明我們的資金回籠率和資金周轉率處於較高水平。

如果全部項目都依賴公募市場退出，那麼會存在很大風險。10-15年前我們大約90%項目都依靠IPO退出，過去幾年這一比例降低了一半。未來，我們將會更多尋求其他退出和資金回籠渠道，比如股權轉讓、底層資產出售、分紅、股權抵押貸款等。

對於投資機構來說，二三十億美金的資金規模是一個分水嶺。當資金超過這一規模，多元化就成為了一個必選項。

所謂「雞蛋不能放在一個籃子里」，我們需要利用資產之間的不相關性，實現最優的投資組合。華平中國聚焦房地產、TMT、醫療、金融、消費五大行業，而且還在東南亞市場投資，這樣就足以保證手裡有足夠數量、足夠多元化的牌可以打。

加碼「超級都市圈」

《21世紀》：「超級都市圈」將為中國經濟發展帶來哪些變化？

程章倫：「超級都市圈」的發展將給中國經濟及產業發展帶來深遠影響。2030年中國將有超10億人口居住在城市，其中一半集中在五大「超級都市圈」，人口平均規模達到 1.2 億人，並將貢獻 GDP 增長的75%及城市人口增量的50%。

城市密度、厚度的增加以及大都市圈的集聚效應將帶來很多正向作用。為了支撐「超級都市圈」的高效運轉，一批超級新經濟企業應運而生、迅速發展。

以房地產行業為例，隨著都市圈人口密度的提升以及城市居民對生活品質要求的提高，城市中心存量資產的更新改造和價值提升將是一個長期趨勢。幾年前我們就開始關注和布局這一領域，如長租公寓企業自如、魔方生活、盛煦地產，城市更新運營商CREATER創邑以及停車資產運營服務商陽光海天等。

《21世紀》：華平從什麼時候開始明確了「超級都市圈」這一投資主題？

程章倫：大約三年前，其實從被投企業的融資計劃中就可以窺見到「超級都市圈」效應。在過去二十多年中，大多數企業都傾向於從一二線城市入手，待業務發展相對成熟再將產品和服務延伸至三四線小城市，進而擴展到全國，比如我們之前投資的匯源果汁、銀泰百貨等企業。然而，如今企業越來越關注在一個都市圈領域是否做得足夠好、足夠具備實力。

中國規模最大的高端婦產醫院之一美中宜和，已經從一家醫院發展成在四大城市擁有七家醫院、一家門診中心、三家月子會所的全國性綜合婦產連鎖醫療服務平台。

現在，它的業務重點是如何在北京等核心領域做得規模更大、產品線更豐富，而不是把同樣的業務複製到更多城市。

集中式長租公寓魔方生活起初打算將業務擴展至30個城市，不過後來在實際運營中發現，每套房子的裝修成本較高，小城市的租金不足以覆蓋，因此業務很難下沉。後來，魔方生活就主動放棄了這一路徑，現在在上海取得了更多成功。

《21世紀》：「超級都市圈」是消費升級主題的演進，今天投這個主題與此前有何不同？

程章倫：華平始終堅持做成長型投資，投資回報依託於產業成長。當「超級都市圈」密度越來越高，經濟複雜性自然增加，就意味著出現前所未有的機會、產生更多附加價值。

可以說，「超級都市圈」為今後的投資指明了方向。我們需要先錨定一個擁有價值和潛力的土地，然後再利用人工智慧、5G、雲等各種「肥料」為土地賦能，從而讓在土地中成長的企業實現跨越式發展。比如，愛學習教育集團（原高思教育）此前是一家業務集中在北京、有著20多年歷史的傳統輔導機構，現在它藉助SAAS、雲、人工智慧等技術，致力於在全國打造以內容和科技驅動的K12教育賦能平台。

控股和聯合控股佔比近半

《21世紀》：您覺得控股型併購的難點是什麼？

程章倫：與通常意義不同，華平將在中國市場上的控股定位為「控股和聯合控股」，我們對創始團隊和管理層持股的策略更加靈活，延續其成長型投資基因，通過資源和資本賦能企業、推動業績增長從而實現投資收益。基於這樣的思路，華平不會對原管理層「大換血」，而是選擇讓公司創始人和管理層繼續持有公司股權並留任。

《21世紀》：從投資交易比例上看，華平在中國市場已經有超過1/3的項目是控股和聯合控股。

程章倫：沒錯，中國市場正在湧現出更多的控股權收購機會，這類收購對私募股權機構的資金實力以及管理能力都提出了更高要求。在經濟增長放緩的大背景下，高速發展的企業如今依然需要新的業務增長點，因為在商業環境中往往是「逆水行舟，不進則退」。

這些企業需要藉助外部力量，包括資金、技術、人才等不同層面的支持，來實現團隊更新、技術賦能或者商業模式轉型等，從而突破企業自身限制。作為投資人，我們每天都在思考如何幫助被投企業進一步發展壯大，成為其所在細分領域的行業翹楚。畢竟，私募股權市場更大的意義是幫助企業創造價值，從而帶動產業及經濟的發展。

（編輯：林坤）

21世紀經濟報導及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。


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原標題：【精英投資家30】 對話華平投資程章倫： 「控股」迎來窗口期 PE投資進入綜合競爭時代

對於一家投資機構來說，二三十億美金的資金管理規模是一個分水嶺。當資金超過這一規模，多元化就成為了一個必選項。

手持90億美金「干火藥」的華平投資，打響中國市場「控股和聯合控股」時代卡位戰。

在華平投資中國區聯席總裁程章倫看來，中國股權投資市場正迎來控股窗口期，投資機構應以更創新的方式參與這一市場。

中國企業家或許不熟悉全球併購市場中的「Warburg Pincus」，卻在諸多大型股權投資交易中看到了「華平」的身影。這家PE機構不但為中國新經濟領域眾多獨角獸提供了彈藥，還與優秀企業家聯合創辦了多家新企業。

2019年是華平投資深耕中國的25周年。團隊完成45億美元中國二號基金的募集，加上華平全球基金的配資，中國資金池達到史上最高的90億美金；這一年也是華平中國退出金額創紀錄的一年，為投資人返回了超過20億美元的資金回報，錦欣生殖和ESR（易商紅木）兩家被投企業成功上市。

25年以來，華平在推動中國企業變革的同時，自身投資業務也不斷進化。如今，華平的基金出資人中出現了更多中國機構投資人的身影，超過1/3的投資項目是控股或聯合控股，退出也不再主要依賴公開市場交易。

「我們的投資回報仍是源自企業的成長。」程章倫接受21世紀經濟報導記者採訪時說，中國PE投資行業已經進入綜合競爭時代，對基金管理人的投后運營能力、多元化資產管理能力都提出了更高要求。

頭部效應明顯

《21世紀》：2019年國內股權投資行業的整體環境如何？

程章倫：2017年-2019年是融資大年。一方面因為大多數投資機構的剩餘資金有限，另一方面因為頭部機構的規模越來越大，大家通常認為經濟下行期存在好的投資機會，都希望把「炮彈」備足。

2019年基金募資趨勢出現了分化：人民幣基金在一定程度上進入了寒冬，而美元基金頭部效應顯著。

在人民幣基金中，國資滲透率逐步提高，真正市場化運作的私募基金佔比有限。根據清科統計數據，在2019年1-11月新備案的基金中，國資認繳總規模已佔基金總認繳額的75.2%。

美元市場頭部化趨勢明顯。2017年-2019年整個行業融了大約3000億美金，其中前十幾家公司大約佔了整體融資額的1/3左右。相比人民幣基金LP，美元基金LP組成更加穩定、機構化，受政策影響較小，他們對中國市場的投資依然懷有很大熱情。

《21世紀》：為什麼投資機構頭部化這一趨勢越來越凸顯？

程章倫：主權基金、退休基金等大型機構投資人都有自己信任的GP，他們願意為表現優異的GP不斷加碼，因此資金配置會越來越向頭部集中。其實LP最關心三個數字：投資回報率、內部收益率和DPI（投入資本分紅率，即項目分紅和已繳資本之間的比例），它們是GP最直觀的成績單。

另外，過去五年行業進入了整合期。所謂的「爆款」越來越少，單靠傳統爆款項目不足以拉動大規模資金，再加上項目規模變得越來越大，因此投資機構頭部化成為了必然趨勢。如今，募、投、管、退四個階段都需要深耕細作，並不是每一個基金都具備這種能力。

行業已經進入綜合競爭時代。投資機構的品牌依託於過往投資業績、不斷積累的企業家關係等多個方面。未來前10名投資機構中再出現一兩家全新成員的概率比較低，不過頭部機構管理規模進一步擴大的可能性很高。

《21世紀》：在退出這個環節，我們現在採取什麼策略？

程章倫：綜合表現說明一切問題。對於華平中國來說，無論是2013年之前DPI超過2、資金池是原來的三倍多，還是75%資產都是2016年之後的項目，這些都表明我們的資金回籠率和資金周轉率處於較高水平。

如果全部項目都依賴公募市場退出，那麼會存在很大風險。10-15年前我們大約90%項目都依靠IPO退出，過去幾年這一比例降低了一半。未來，我們將會更多尋求其他退出和資金回籠渠道，比如股權轉讓、底層資產出售、分紅、股權抵押貸款等。

對於投資機構來說，二三十億美金的資金規模是一個分水嶺。當資金超過這一規模，多元化就成為了一個必選項。

所謂「雞蛋不能放在一個籃子里」，我們需要利用資產之間的不相關性，實現最優的投資組合。華平中國聚焦房地產、TMT、醫療、金融、消費五大行業，而且還在東南亞市場投資，這樣就足以保證手裡有足夠數量、足夠多元化的牌可以打。

加碼「超級都市圈」

《21世紀》：「超級都市圈」將為中國經濟發展帶來哪些變化？

程章倫：「超級都市圈」的發展將給中國經濟及產業發展帶來深遠影響。2030年中國將有超10億人口居住在城市，其中一半集中在五大「超級都市圈」，人口平均規模達到 1.2 億人，並將貢獻 GDP 增長的75%及城市人口增量的50%。

城市密度、厚度的增加以及大都市圈的集聚效應將帶來很多正向作用。為了支撐「超級都市圈」的高效運轉，一批超級新經濟企業應運而生、迅速發展。

以房地產行業為例，隨著都市圈人口密度的提升以及城市居民對生活品質要求的提高，城市中心存量資產的更新改造和價值提升將是一個長期趨勢。幾年前我們就開始關注和布局這一領域，如長租公寓企業自如、魔方生活、盛煦地產，城市更新運營商CREATER創邑以及停車資產運營服務商陽光海天等。

《21世紀》：華平從什麼時候開始明確了「超級都市圈」這一投資主題？

程章倫：大約三年前，其實從被投企業的融資計劃中就可以窺見到「超級都市圈」效應。在過去二十多年中，大多數企業都傾向於從一二線城市入手，待業務發展相對成熟再將產品和服務延伸至三四線小城市，進而擴展到全國，比如我們之前投資的匯源果汁、銀泰百貨等企業。然而，如今企業越來越關注在一個都市圈領域是否做得足夠好、足夠具備實力。

中國規模最大的高端婦產醫院之一美中宜和，已經從一家醫院發展成在四大城市擁有七家醫院、一家門診中心、三家月子會所的全國性綜合婦產連鎖醫療服務平台。

現在，它的業務重點是如何在北京等核心領域做得規模更大、產品線更豐富，而不是把同樣的業務複製到更多城市。

集中式長租公寓魔方生活起初打算將業務擴展至30個城市，不過後來在實際運營中發現，每套房子的裝修成本較高，小城市的租金不足以覆蓋，因此業務很難下沉。後來，魔方生活就主動放棄了這一路徑，現在在上海取得了更多成功。

《21世紀》：「超級都市圈」是消費升級主題的演進，今天投這個主題與此前有何不同？

程章倫：華平始終堅持做成長型投資，投資回報依託於產業成長。當「超級都市圈」密度越來越高，經濟複雜性自然增加，就意味著出現前所未有的機會、產生更多附加價值。

可以說，「超級都市圈」為今後的投資指明了方向。我們需要先錨定一個擁有價值和潛力的土地，然後再利用人工智慧、5G、雲等各種「肥料」為土地賦能，從而讓在土地中成長的企業實現跨越式發展。比如，愛學習教育集團（原高思教育）此前是一家業務集中在北京、有著20多年歷史的傳統輔導機構，現在它藉助SAAS、雲、人工智慧等技術，致力於在全國打造以內容和科技驅動的K12教育賦能平台。

控股和聯合控股佔比近半

《21世紀》：您覺得控股型併購的難點是什麼？

程章倫：與通常意義不同，華平將在中國市場上的控股定位為「控股和聯合控股」，我們對創始團隊和管理層持股的策略更加靈活，延續其成長型投資基因，通過資源和資本賦能企業、推動業績增長從而實現投資收益。基於這樣的思路，華平不會對原管理層「大換血」，而是選擇讓公司創始人和管理層繼續持有公司股權並留任。

《21世紀》：從投資交易比例上看，華平在中國市場已經有超過1/3的項目是控股和聯合控股。

程章倫：沒錯，中國市場正在湧現出更多的控股權收購機會，這類收購對私募股權機構的資金實力以及管理能力都提出了更高要求。在經濟增長放緩的大背景下，高速發展的企業如今依然需要新的業務增長點，因為在商業環境中往往是「逆水行舟，不進則退」。

這些企業需要藉助外部力量，包括資金、技術、人才等不同層面的支持，來實現團隊更新、技術賦能或者商業模式轉型等，從而突破企業自身限制。作為投資人，我們每天都在思考如何幫助被投企業進一步發展壯大，成為其所在細分領域的行業翹楚。畢竟，私募股權市場更大的意義是幫助企業創造價值，從而帶動產業及經濟的發展。

（編輯：林坤）

21世紀經濟報導及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。


title: 瑞軒：今年辛苦 明年回溫

content_text:
瑞軒（2489）董事長吳春發昨（15）日表示，對今年市場展望樂觀，但仍有跌價壓力。他預期2020還是辛苦的一年，在2021年可望回溫。

瑞軒昨天尾牙，吳春發展示去年貨11、12月量產出貨500萬台的LOVOT陪伴機器人，今年規劃在台灣推出。

吳春發表示，瑞軒去年電視出貨量410萬台，較前一年的340萬台，成長20.6%。主要是小米及韓國品牌客戶出貸成長。美系客戶受到貿易戰影響，瑞軒越南廠下半年才量產，出貨量下滑。

瑞軒去年合併營收152.13億元，年增1.3%。去年累計前三季合併稅後純益1.44億元，年大增359.4%；每股稅後純益0.18元，表現優於前一年的0.04元。

吳春發表示，瑞軒目前產能滿載。越南第2座新廠今年第3季投產，第4季開始貢獻產能。2020年電視產品估出貨600萬台，年增46%；為今年新增美國電視通路客戶做好產能準備。

countries: 台灣 韓國 越南 美國


title: 鉅祥去年每股純益1.8元 車用業績提升

content_text:
沖壓件模具與零組件廠鉅祥（2476）昨（15）日公告去年12月自結稅後純益1,734萬元，去年度總稅後純益3.32億元，全年每股純益1.8元，優於前年的1.58元。

鉅祥為國內沖壓件模具與零組件大廠，應用市場包括筆電、智慧手機、遊戲機、醫療與機電等。鉅祥除在中國大陸設廠外，也在東南亞泰國、馬來西亞、泰國、印尼及墨西哥等地布局。

隨著3C電子產品機構件、連接件一再被整併，鉅祥積極提升車用沖壓件營收比重，去年車用產品營收占比為15%，目標衝上30%。鉅祥原本受美中貿易戰影響，對下半年展望偏保守，但隨著美中局勢趨緩，業績逐步回升。

countries: 墨西哥 泰國 馬來西亞 中國 印尼


content_text:
強固型工規筆電品牌業者神基（3005）昨（15）日宣布，德國高級車製造商寶馬（BMW）集團選擇其Getac強固型行動裝置和解決方案，應用於寶馬集團全球研發、生產線、倉庫物流管理以及汽車維修中心汽車電腦診斷等應用。神基指出，過去六年神基一直為寶馬集團供應強固型設備，用於研發測試、生產製造、倉儲管理以及車輛診斷。隨著合作關係的加深，神基再次從寶馬集團獲得新的大型訂單，包括S410半強固式筆記型電腦、V110全強固旋轉式筆記型電腦、全強固式平板電腦F110、A140、UX10與T800。

神基表示，在汽車產業的市場占有率一直在穩步成長，主要是因為內部對研發技術的重視、全面化的服務以及客製解決方案的能力。強固電腦品牌Getac將設備進行改裝，以滿足寶馬集團內部不同部門的使用需求。

神基進一步指出，「S410半強固筆記型電腦」執行全球車輛維修診斷，主要功能包括直接存取診斷資料和快速執行車輛測試時的無線和有線連結，而Getac的LumiBond 2.0觸控式螢幕技術在強光下也可判讀螢幕，另外四種觸控模式（觸摸/雨水、手套或筆觸）均可有效處理服務訂單，縮短交貨時間。

在工業4.0和數位化轉型關鍵領域，Getac的強固型解決方案亦有助於開闢汽車生產價值鏈之優化新方式。

神基強固型電腦業務，近期在品牌汽車客戶甚至是土耳其伊斯坦堡機場均傳出取得訂單的好消息，神基去年12月合併營收達24.41億元，月減4.26%，年增率高達20%，為歷年同期新高，去年第4季合併營收73.37億元，季成長1.8%、年增13.3%，再創新高，總計去年營收為272.6億元，年增10.4%，也為歷史新高。

title: 神基報喜 獲BMW大單

countries: 德國 土耳其


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聯發科昨（15）日宣布，與法國電信大廠Orange合作，將聯發科的語音助理裝置（VAD）平台「MT8516」，導入於最新亮相的Djingo智慧揚聲器中，有助帶動聯發科下一波物聯網終端設備出貨成長。

聯發科在全球語音助理設備晶片市占率居冠，該公司資深副總暨智慧設備事業群總經理游人傑表示，聯發科語音助理裝置的晶片組，可大幅提高產品的性能與功效，為Djingo智慧揚聲器及其他各款語音助理裝置，帶來最佳的AI功能。該公司的晶片組，驅動全球市場六成以上的語音助理產品。

title: 聯發科告捷 獲法商訂單


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中揚光（6668）轉投資紘立光電去年第4季受惠業績衝高，單季獲利帶動紘立全年轉盈，2020年看好車載應用從被動式安全，轉為更多主動式安全鏡頭，包括自動煞車、盲點偵測等，在新產品及新客戶推升下，紘立今年營收看增四至六成，為中揚光營運注入成長動能。中揚光於2017年底併購紘立光電，作為車用布局重要起步，目前中揚光持股紘立約74%。紘立主要發展行車紀錄器、行車測距、車道偏移警示等ADAS系統為主，主要出貨二階（Tier 2）客戶，投影機也是主要業務之一，去年紘立占中揚光營收比重約一成。

中揚光去年全年營收13.97億元，年增16.9%。依據中揚光去年前三季財報，紘立去年前三季虧損313.5萬元，隨著中揚光去年第4季營收衝上單季新高，紘立單季營收同步改寫新猷，帶動單季獲利，弭平前三季虧損，全年營運轉為正數。

中揚光昨（15）日股價收92.9元，上漲0.8元，外資連兩日賣超，投信法人站在買方。

中揚光表示，過去紘立車載鏡頭以被動式鏡頭為主，今年開始切入主動式鏡頭，包括自動煞車、盲點偵測、車道偏移顯示器等，今年可望開始試產，2021年進入量產，中揚光預估，今年車載鏡頭營收可望較去年成長40%到60%。

目前紘立光電實收資本額為5,000萬元，中強光電去年透過參與紘立現增，目前占有一席董事，未來雙方有望加強合作關係。

據了解，目前紘立也積極開發AR（擴增實境）等相關應用新品，紘立認為，相關鏡頭設計主要以G+P （混合鏡頭）設計為主，其G主要為模造玻璃設計，訴求高穿透性、鏡片數少，同時可以克服溫飄等問題，惟目前相關應用仍待軟硬體配合。

title: 中揚光轉投資 業績衝高


things: 經濟 電競

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康舒（6282）去年業績亮眼，年營收站上200億元大關，前三季獲利年增55%，每股純益2.85元，全年獲利確定創至少15年新高，總經理高青山昨（15）日指出，今年電源產品、系統、綠能源三大業務均有望較去年顯著提升，估計獲利、營收皆可大幅成長，後市展望樂觀。康舒昨天舉辦集團旺年會尾牙，高青山對員工釋出營運展望，他透露，因應台商回台投資計畫，康舒本季將於淡水動土擴廠，預計2022年完工，屆時將全面導入智慧化生產線，藉此降低美中貿易戰風險，並看好新廠將大幅貢獻營收及獲利。

日前菲律賓火山噴發，市場憂心影響康舒業績。對此，高青山指出，旗下菲律賓工廠只停工一天，目前已全數恢復生產，估計對業績並無重大影響，未來仍會持續深耕東南亞生產基地，搶食更多美中貿易戰的轉單商機。

康舒受惠產品組合優化以及訂單增加，去年營收205.83億元，年增9.8%；去年前三季每股純益14.74億元，年增55%，每股純益2.85元，不僅較前年同期每股純益1.84元大幅成長，也超過2005至2018年每一年全年獲利，去年每股純益將創至少15年新高。

高青山表示，去年度雖然原物料成本漲勢趨緩，但全球貿易緊張局面仍持續，包括美中貿易戰、美歐貿易戰等，讓公司面臨30年來首見的外在環境巨變；所幸，公司仍穩健應對，無論是消費或工業電源產品，均在市場站穩腳步，因此繳出不錯的成績單。

展望今年營運，高青山預估，消費性電源業績將持續增長，終端應用如智慧家庭、電競、物聯網、監控系統等市場日益擴大；工業用電源則因為邊緣運算、雲端資料中心、人工智慧、大數據應用與電動汽機車的普及化而能快速成長，大幅帶動市場規模與客戶訂單需求，有助於公司營運加溫。

康舒內部目標是營收、獲利雙位數年增，目前該公司已獲得台電電表標案，將出貨31.7萬具智慧電表，占總標案數40%；而太陽能發電案場累計得標將建置之總發電量已逾100MW（百萬瓦）；另與知名電動機車廠合作切入換電站電源管理系統，全方位整合電力服務平台，營收貢獻亦逐步提高。

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title: 康舒回台擴廠 營運看旺


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距離三星年度旗艦機Galaxy S20系列發表日，已不到一個月，除了名稱從原來猜測是Galaxy S11，目前幾已確定是S20，相關規格近來更是大舉流出，加上同步亮相新折疊機，三星首季將出現多機齊發，帶旺相關供應鏈。

去年華為穩坐全球智慧手機第二大廠，甚至坐二望一，準備挑戰三星的龍頭地位。在美中貿易戰衝擊下，華為去年智慧手機出貨雖仍逆勢上揚，但成長幅度受到壓抑。而三星則趁勢快速推出不同價格帶的新機，填補華為所空出來的市場缺口。

今年才剛開始，三星本月先是在美國消費性電子展（CES）亮相Galaxy S10 Lite、Galaxy Note 10 Lite兩款輕旗艦機種。2月11日將發表的Galaxy S20系列，目前傳出包括S20、S20+、S20 Ultra三款，其中S20與S20+都有4G與5G版本，而S20 Ultra僅推出5G版本。2月的發表會還包括一款新折疊機也會亮相，目前傳出命名不是Galaxy Fold 2，而是 Galaxy Z Flip，預計2月下旬起陸續開賣。

若加上去年底發表，元月起陸續在全球市場開賣的中階機Galaxy A51、 Galaxy A71，首季三星在市場開賣的新機就高達八款。透過鋪天蓋地的機海戰術，橫掃非蘋市場。三星在台供應鏈包括大立光（3008）、奇鋐、晶技、雙鴻、泰碩、超眾、GIS-KY、神盾等。

就目前所傳出有關S20系列的規格，包括S20 採三鏡頭，S20+及S20 Ultra則再加上ToF 3D 感測鏡頭的4鏡頭設計。其中S20 Ultra有一顆1.08億畫素的鏡頭；S20+的螢幕指紋辨識器，採用超聲波指紋辨識技術。

title: 三星多機齊發 供應鏈樂


title: 技嘉板卡攻陸 將大成長

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技嘉（2376）董事長葉培城昨（15）日表示，今年旗下主機板、顯示卡、伺服器與筆電等產品目標都要兩位數成長，尤其看好伺服器仍可維持每年成長20%以上。

他強調，顯示卡因為中國大陸開始查稅，使得全數開發票的技嘉機會來了，預期今年技嘉主機板與顯示卡在中國大陸市場都將大成長。

技嘉昨天舉行尾牙，葉培城致詞時表示，2019是特殊變數的一年，去年技嘉員工很努力，成績單還可以，2019年營收創新高，但獲利沒創新高，2020年希望技嘉員工加緊腳步努力，部分產品還有很大成長空間。葉培城說，2020年在新布局之下，新任總經理李宜泰訂下很高的目標，他既高興又擔心，「萬一不小心無法達成這麼高目標怎麼辦？」不過，他對員工有信心，2020年一定可以達成。

葉培城說，技嘉已經沉寂一段時間，尤其在大陸還有很多成長空間，因此定下高目標，要搶下之前流失掉的市占率，「今年技嘉要搶，要認真去賣」。

他說，大陸的查稅力道愈來愈強，過去大陸廠商賣顯示卡不開發票，但技嘉100%開發票，使得技嘉處於劣勢，因此，這次要把握機會，好好衝刺大陸的主機板與顯示卡市場，預期2020年的板卡將價量齊揚，恢復到正常狀況。

他回顧去年各區域市場，歐美市場還可以，但2019年在中國大陸市場還沒有達標，因此，2020年大陸市場一定要拉回來。

伺服器方面，他說，過去每年都成長兩成以上，今年應該也是兩成以上，出貨主力為歐美市場，尤其美國伺服器是成熟市場，有一定規模，百家齊放，蠻多這樣的需求，而且應用端一直在發展，這是推動伺服器需求的最大力量。

另外，他說，超微在大陸市占率仍低，很有機會發揮，技嘉與超微可以合作，一起發揮衝刺大陸市場，這讓技嘉有施力點。


title: 周興哲、周予天兄弟賞DIOR快閃店　「風格不同不怕搶貨」

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DIOR 今（15）日於台北微風南山一樓打造 2020 夏季男裝系列期間限定概念店，邀來眾多明星搶先賞貨，事前完全不知情會同台的兄弟檔，哥哥周予天穿著休閒感的格紋羊毛外套現身，被問到兄弟兩人誰比較有時尚感？笑稱自己打扮比較街頭風，和愛穿西裝的弟弟路線不同；弟弟周興哲壓軸現身，不斷比出手指愛心頻放電，受訪不諱言自己很愛購物，急著想趕快逛店好好 shopping。

▲周予天出席「DIOR 2020夏季男裝期間限定概念店」，直言相當欣賞弟弟周興哲今天的全白造型。（圖／DIOR）

▲周興哲以頗有層次感的淺白穿搭登場，腳上的半透明橡膠工裝靴更是哥哥周予天注目的單品。（圖／DIOR）
才剛獲邀擔任遊戲橘子代理的《天堂 M》遊戲形象代言人，「鄉民老婆」吳卓源也帥氣現身，放話「沒有預算」要入手包包當作爸爸的禮物。被問到放假的私人行程，她抱怨只有短短 14 天，「應該會一直窩在家裡角落認真玩《天堂 M》」。

▲吳卓源穿上迷彩短褲，自信露出大腿。（圖／DIOR）
▲博恩穿上自己本來就很喜歡的皮衣，相當滿意身上造型，自曝喜歡藍色和狗，想入手相關單品。（圖／DIOR）
首次現身時尚場合的知名網紅博恩，笑稱「人生努力到現在就為了這刻！」還逗趣表示「平常大家好像覺得我們只會講一些低俗的話」，強調其實自己也很有時尚品味，搞笑鼓勵大家「只要多講笑話，就有機會來到這喔」，完全掩飾不了以時尚咖現身的好心情。

DIOR 微風南山期間限定概念店設計源自秀場，打造「流逝的未來即是預見的過往」。創意總監 Kim Jones 與美國跨界藝術家 Daniel Arsham 合作，將追溯時代蹤跡、風化撕裂感的形象，重新詮釋品牌經典，延伸成秀場形象乃至於店裝設計。

▲全黑帥美造型現身的廖曉喬。（圖／DIOR）
▲紅透半邊天的經典 Oblique 及「journaux」日報印花單品。（圖／記者蕭涵云攝）
以未來遺跡風格呈現的快閃店，從巨大醒目的「CD」字母裝置藝術啟程，如考古遺跡般斑駁的入口壁面有著水晶蔓生，在白色、沙地顏色、充滿活力的粉紅色中，共譜前衛感。「未來遺跡」主題更以高頻矽膠印刷技術，呈現出具有侵蝕效果的 DIOR 字母，裝飾在小牛皮圓筒包、郵差包上頭。

▲「未來遺跡」侵蝕 DIOR 字母效果的白色粒紋小牛皮圓筒包與吊飾配件。（圖／記者蕭涵云攝）
▲梁以辰透露最近拍戲很忙瘦了 3 公斤，大尺度露出大腿根部。（圖／DIOR）
▲搶翻天的 DIOR and RIMOWA 聯名系列箱包，品牌經典藤格紋也成為外套雅緻紋路。（圖／記者蕭涵云攝）
以仿舊、侵蝕、裂化的質感賦予單品年代感，重新演繹的 Oblique，不僅成為服裝上精緻的織紋、鏤空設計；更有著彷彿經歷時光磨練的溶蝕效果，以浮雕斜紋造型點綴於馬鞍包。Daniel Arsham 還重新詮釋為 DIOR 2000 年春夏高級訂製服系列設計的「journaux」日報印花，成為今季服裝和配件上的重點。

▲Daniel Arsham重新詮釋的「journaux」日報印花單品。（圖／記者蕭涵云攝）
▲品牌經典馬鞍包形狀，成為外套袖身上的口袋造型。（圖／記者蕭涵云攝）
DIOR 微風南山期間限定概念店，即日起至 2 月 23 日將販售 2020 夏季系列首波商品，靈感來自 Daniel Arsham「風暴」系列作品的 DIOR 字母印花服飾、色彩豐富的全新鞋型 CD1 運動鞋、全新經典 Tailleur Oblique 剪裁西裝和大衣及半透明橡膠工裝靴，都是備受注目的必搶名單。

▲游鴻明之女游宇潼，穿著民俗風洋裝亮麗出席。（圖／DIOR）
▲色彩豐富的全新鞋型 CD1 運動鞋。（圖／記者蕭涵云攝）

▲「風暴」系列。（圖／記者蕭涵云攝）


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先前知名百萬網紅「阿滴」就曾於官方平台上推出一則呼籲青年投票的影片，裡頭更有多達 21 組知名網紅一同參與拍攝。幽默的是，網紅 HowHow 被迫加碼表示「只要去投票，就公布 HowHow 英文指考成績」，對此， HowHow 終於在影片中公布實際數字了！

11 日台灣大選終於結束，不少選民為了此次大選返鄉投票，而先前網紅阿滴就集結 21 組 YouTuber 一同拍片，呼籲青年們返鄉投票。值得注意的是，影片中不少網紅也加碼表示「只要去投票，就公開 HowHow 英文指考成績」。

▲ HowHow 先前被迫表示大家去投票，就公布英文指考成績。（圖／翻攝阿滴英文 YouTube ）
HowHow 去年曾參加過大學指考，隨後也在個人頻道影片中公開所有分數，但卻執意不想公布英文分數上，由於 HowHow 是一名留美碩士，也因此讓超多粉絲想知道 HowHow 的英文指考分數到底是多少。

而在大選結束後，許多社群平台上就有粉絲開始等待 HowHow 能實現大家心願，公布英文指考成績，但 HowHow 於 10 日個人頻道上拍影片提醒大家投票需要的東西時，就斷言表示「就算大家投票也不會公開成績」，更搞笑直呼「 1/11 去投票，阿滴日常就會上字幕」，讓不少粉絲全笑翻。

▲ HowHow 堅定表示不會。（圖／翻攝 HowHow YouTube ）
不過，在 15 日 HowHow 於官方頻道上發布以「 HowHow 的指考英文成績」為題的影片，影片中他不斷透過唱歌方式表達自己因為考太爛不想公布，但大家都認真地說不公開就是說謊，因此他就無奈直呼「英文指考 60 分啦」。

▲ HowHow 公布指考成績。（圖／翻攝 HowHow YouTube ）
影片一曝光後，就引起許都網友討論，許多粉絲也紛紛讚嘆，直呼「 ㄍ一ㄥ 了半年終於公佈了 XDDD ， How 哥其實本人真的是個臉薄的人，感覺就是被各方敲碗逼到不得不出來說了」、「勇敢的 How 哥別氣餒！今年再戰」、「真男人 HOW 哥，以為這個秘密會在 2020 成為一個世紀的謎」。（編輯：陳雅雲）

title: 實現承諾！HowHow公開「英文指考成績」　全場讚：真男人


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台船（2208）斥資6.8億元所打造的水下基樁產線昨（15）日啟用，將為風場開發商沃旭能源生產60支基樁，可為今年營運成長增新動能。

該公司並召開董事會通過與合資夥伴比利時商DEMEOffshore共同增資台船環海風電工共21億元，建造一艘重型浮吊船，以能執行海事工程業務。

台船表示，因應布局離岸風電市場，該公司董事會於2018年9月同意投資6.8億元，建立離岸風電一貫作業水下基樁產線；並於當年的10月24日與沃旭能源簽約，接下60支水下基樁（PP）訂單。

歷經1年4個月時間，利用一座占地面積3,000餘坪廠房作為基地，完成地板加強等工程，並添購剪板機、焊接機等設備進駐，該產線昨日正式啟用，開始生產水下基樁。

台船強調，新建的水下基樁產線為一貫式生產流程，可製造完整長度的水下基樁，未來並將設置控制中心，導入海工鋼構極為重要的生產履歷及品檢資料自動地數位化監控、紀錄，是目前全球最新、最現代化的水下基樁產線。

title: 台船水下基樁產線 啟用


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臺灣證券交易所統計，去年12月全體證券商稅後純益34.27億元，較前一月成長5.6%；累計去年全年全體證券商稅後純益407.34億元，較去年同期成長38.1%。

證交所分析，去年12月台股總成交值約2.78兆元，月減率0.22%，使證券商經紀手續費收入下滑，但因承銷業務及國際證券業務淨利益分別月增64%、75.3%，單月全體證券商稅後純益達34.27億元，月增率5.6%。

全年來看，雖然大盤總成交值下跌，使證券商經紀手續費收入較前年減少8.3%，但指數呈現上漲，自營業務淨利年增率高達109.3%，承銷業務淨利成長率也有132.2%，全體證券商稅後純益年增38.1%。

title: 券商去年賺407億 增38％


title: 遠雄 搶蘇花改旅遊商機

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看好蘇花改通車可望翻轉花東旅遊；遠雄遊憩休閒事業副董武祥生表示，在蘇花改通車後，看好今年花蓮旅遊人次上看1,300萬人，目標遠雄悅來飯店今年房價提升至4,100元、住房率拉高至六成；接下來飯店事業除了花蓮外，高雄、礁溪也會有據點，其中高雄將引進國際五星飯店新品牌。

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 歷經連三季虧損的遠雄悅來，去年第3季終於轉虧為盈；遠雄悅來大飯店總經理劉惠美昨（15）日表示，2018年花蓮地震，影響當地旅遊市場，遠雄悅來也受到波及，不過去年集團透過不同通路，像是拉高國旅的團客比重，營運逐漸擺脫陰霾。今年在1月6日蘇花改通車後，交通建設大幅改善之下，目標今年飯店一定要獲利。
武祥生指出，2007、2008年平均花蓮旅遊人次約600~650萬人次，去年更拉高到1,000萬人次，認為今年在蘇花改通車後，旅遊人次有機會達到1,300萬人；對集團旗下飯店事業來說，去年每晚平均房價近4,000元，住房率約43.5%，今年目標房價要提高到4,142元，住房率更要力拚60%、年成長率期待超過30個百分點。

公司昨董事會同步通過今年股東會將在5月27日舉行。

武祥生表示，今年花蓮旅遊業在蘇花改通車，且又有直飛韓國班機等交通改善之下，樂觀期待當地旅遊市場表現。接下來對外環境部分，包括中國山東、東南亞多個城市也在洽談直飛一事，對內方面遠雄也會著力於擴大東南亞中高階旅遊客層，以及馬來西亞會議客群到花蓮。另外遠雄悅來、遠雄海洋公園未來三年將斥資逾2億元改裝，為18年來最大改裝，來衝刺遠雄遊憩事業。

武祥生分析，未來遠雄悅來飯店不僅在花蓮有據點，接下來宜蘭礁溪、高雄等也都會有據點，其中高雄部分將採新品牌經營，將與首度來台的國際五星飯店連手合作，預計2021年春節後開幕。

taiwan-subdivisions: 高雄 花蓮 礁溪 宜蘭

countries: 馬來西亞 中國 韓國


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專業鋼筋加工與配送通路廠沛波鋼鐵（6248）彰濱新廠日前興建動土。

沛波總經理葉俊良表示，新廠總投資金額約6億元，預計於今年第4季完工投產，屆時年產能將由目前的20萬公噸擴增至40萬公噸，是沛波北、中、南自有加工廠與通路最後一塊拼圖到位，更有助推升新一波營運成長動能。

法人指出，沛波持續引進大型自動化加工設備，競爭力有效提升，全台建構自有的二次加工以及倉儲通路，拉近與用戶距離，出貨穩定增長順利轉虧為盈，中長前展望看俏。

葉俊良表示，受惠國內需求持續暢旺，沛波產能供不應求，近年持續擴廠因應。沛波位於彰濱工業區的新廠占地約7,000坪，將興建包括自動化鋼筋加工生產線，以及充裕的鋼品倉儲空間，新廠的規劃月產能為1.5萬公噸噸，未來將以大台中為據點提供全台快速優質的供料服務。

沛波指出，傳統工地加工模式前導時間約需35天，沛波採上中下游一貫整合模式，可壓縮前導時間至7~10天，不僅有效地為客戶提前工地完工時間，同時減少各種浪費更能達到節能減碳效益。

在沛波完成全台營運與通路布建後，進一步貼近客戶端市場需求，隨著新增產能效益的持續顯現，對未來業績展望持續審慎樂觀。

title: 沛波彰濱新廠 Q4投產


title: 聯上飯店 搶春節商機

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高雄上櫃建商聯上（4113）去年接手大八飯店後更名聯上飯店昨（15）日正式開幕，打出二人同行一人免費超級優惠，搶攻春節前消費商機。另投資23億元的北高雄商場開發緊鑼密鼓進行，聯上積極進取服務業，未來現金流暢旺，長期展現看俏。

聯上表示，聯上飯店營運策略主要以訂席、公司社團、宴會、喜宴為主，原先一樓的海鮮自助餐與二樓港式飲茶，重新整修裝潢。

15日起三天強打二人同行、一人免費，等同打對折大優待。18日起五天改為四人同行一人免費，相當全面七五折，有信心帶動人潮。

法人指出，日前聯上轉投資的都會生活公司跳票140萬元，聯上表明對財務、業務無重大影響，隨著聯上近年積極進取服務業有成，有望逐步進入收成期，因此吸引特定買盤，出現一波強勢上漲行情，引起投資圈高度注目。

都會生活開發公司資本額9.42億元，上市櫃聯上實業、聯上開發持股超過50%。其最重要的投資是「都會生活影城商場案」，基地在高雄南屏路、神農路口，預計2022年4月興建完成。


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美中貿易談判新進展激勵泛用樹脂買氣出籠，近月來包括聚氯乙烯 (PVC)、聚乙烯（PE）和ABS等普遍有每公噸20至45美元漲價，加上中油兩座輕裂廠產能全開，恢復對下游全量供料，包括台聚（1304）、國喬和華夏等營運表現可期。

市場人士表示，美中上個月就防止貿易戰升級進行談判，獲重大進展，已簽署第一階段貿易協定，面對此一利多消息，正吸引泛用樹脂加工業開始啟動建庫存行動，以因應春節前後備料需求，讓各項原料報價穩步走高。

以用於農業用膜和塑膠製品的低密度聚乙烯（LDPE）為例，近一個月來漲價每公噸45美元，最新報價來到905美元，漲幅5.2%；作為建築材料的PVC也有每公噸30美元上漲，漲幅3.6%。

至於使用在沙灘鞋、家電產品包裝用膜的聚苯乙烯（PS）和至於用於汽車、家電的ABS，也各有每公噸20、30美元調漲。

title: 泛用樹脂漲 台聚、國喬樂


title: 今年資本市場展望 樂觀

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受美中貿易衝突及國際政經情勢震盪衝擊，2019年國際主要交易所IPO家數多見衰退，櫃買市場同受牽累，企業IPO意願受到影響推遲，以致2019年新上櫃公司為20家，相較2018年31家減少，但整體表現仍呈穩健紮實。

櫃買中心對今年我國資本市場展望仍屬樂觀。

在交易面上，2019年是櫃買市場投資人獲利豐厚的一年，上櫃股票總市值由年初的2兆8,266億元提升至年底的3兆4,335億元，投資人上櫃股票持股增值達6,070億元，獲利超越兩成以上。就長線投資人所關心的殖利率方面，櫃買市場平均殖利率達3.65%，其中殖利率超過3%的上櫃公司更高達388家，遠優於多數固定收益型之投資工具，彰顯了上櫃股票優質的特性。

此外，外資於2019年積極參與櫃買市場，由2018年的賣超轉為2019年的買超上櫃有價證券達383億元，且在2019年買賣上櫃有價證券金額高達新台幣2兆1,495億元，創下歷史新高紀錄。

而外資持有上櫃股票市值比重在2019年再次突破22%，且全年皆維持在歷史高點的水平，顯示我國櫃買市場已普遍受到外資認同。


title: 統一攜故宮 攻春節禮品

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統一（1216）高價麵「滿漢御品」今年春節聯名故宮「龍藏經」圖騰，限量9,500碗組合，每組售價248元，大搶春節送禮商機。

滿漢御品主要在春節、端午、中秋三大送禮節限時、限量販售，採短期銷售模式，逐漸累積穩定客群，統一表示，確實不少消費者購買滿漢御品的用途，是因為泡麵的稀有與獨特性，做為伴手禮贈送予客戶及友人，根據過去銷售經驗來看，也有不少觀光客會指名購買。


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亞洲跨國連鎖保健集團馬光-KY（4139）昨（15）日公告2019年自結稅後淨利為0.67億元，創掛牌以來新高，且較2018年稅後純益大幅成長2.5倍，每股稅後純益達1.61元。

馬光2019年合併營收創歷史新高，惟前三季受新加坡教育事業拖累，每股稅後虧損0.47元，公司2019年第4季處份新加坡教育事業後，已順利轉虧為盈，第4季自結稅後純益達0.87億元，每股稅後純益2.08元，均為歷年同期新高，並帶動2019年全年自結稅後每股稅後純益達1.61元，亦創下掛牌以來獲利新高表現，其中出售新加坡教育事業AIS股權所獲得的處分利益，在扣除前三季認列AIS營運上之虧損後，每股稅後盈餘貢獻為0.45元。

馬光表示，2019年公司兩大本業－天津馬光連鎖社區醫療與新加坡中醫門診業務均有顯著的成長表現，以新加坡中醫門診自結稅後淨利較2018年成長20％最明顯。

title: 馬光 去年每股賺1.61元


taiwan-subdivisions: 南港 成功

title: 南港訂單 看到明年

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南港昨（15）日召開法說會，名譽董事長林學圃以「脫胎換骨」形容南港今年的樂觀展望。針對法人最關心的世界明珠開發案進度，從今年元旦正式對外公開銷售，短短半個月，加上先前的潛銷期，總銷金額已衝上170億元。
林學圃昨天說，因為美中貿易戰等因素，台灣人回來了，軟體RD研發的國際大公司也來了，合力推升國內豪宅、商辦房市同步升溫。世界明珠的商辦部分，南港去年9月與國內3C產品通路龍頭聯強國際簽約，成功售出部分辦公大樓，總交易金額高達63.58億元，由於看好後勢，公司抱持惜售態度，後續以出租為主。住宅部分也捎來捷報，南港昨天統計目前已售出79戶，占此次住宅總推案量210戶超過三分之一，10樓以下的住宅更是已經全部完售，銷售情況優於預期。

另外法人關心建案銷售的認列方式？林學圃昨天表示，世界明珠案的土地成本為25億元，建築成本估計150億元，銷售成本50億元。法人按此推估，南港潛在開發利益上看600億元。

世界明珠案去年底動工後，預計要四年至四年半才會完工，公司不採完工比例法，南港董事會先前已通過擬透過出售主導開發案的子公司南榮40%股份的方式，讓每年都能有土地開發的相關盈餘入帳，挹注公司獲利。林學圃昨天重申，南榮股權出售的部分，希望今年內能夠落實。

另外長期目標，南港也考慮以減資方式，把錢還給股東，目標股本要從目前的83.39億元減資一半，瘦身到40億元左右，拉高每股獲利。但減資計畫目前尚沒有時間表。

輪胎本業方面，南港逐步提升SUV規格輪胎的產能，2020年占總產能的比重將從去年的62%提升75%。


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原標題：消費新場景給維權帶來新挑戰 來源：科技日報

AI換臉涉侵權、直播帶貨藏陷阱……

消費新場景給維權帶來新挑戰

科技日報訊 （記者崔爽）近日，記者從中國消費者協會（以下簡稱中消協）獲悉，中消協聯合人民網輿情數據中心，基於大數據平台數據與輿情社會影響力測算結果，共同梳理出「2019年十大消費維權輿情熱點」，分別是：賓士車主哭訴維權引起各界反思；「雙11」被指規則複雜暗藏消費陷阱；AI換臉軟體爆紅卻涉嫌侵權；「直播帶貨」中的消費問題頻現；培訓機構跑路學員退費無門還陷「套路貸」；上海迪士尼禁止外帶食品；視頻網站超前點播付費模式；炒作經濟熱潮下存在消費侵權隱患；中消協首例公益訴訟調解成功；知名品牌家電特約售後服務亂象被曝光。

中消協表示，同往年的熱點相比，消費者在維護自身權益的行動上更加積極，消費維權意識顯著提升，但維權難的問題依然存在，消費新場景帶來了新挑戰，並希望可以通過梳理榜單和解讀熱點，引起社會各界對消費維權問題的關注，促進我國消費的健康發展。

title: 消費新場景給維權帶來新挑戰


title: 九毛九上市首日大漲56% 多品牌擴張尚待考

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原標題：九毛九上市首日大漲56% 多品牌擴張尚待考

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，目前整個九毛九集團的亮點、增長點都集中在太二品牌上，但酸菜魚品類過分單一，而且具有人群局限性，這將給九毛九未來的可持續發展帶來一定風險。

1月15日，九毛九國際（09922.HK）在香港聯交所敲鑼上市，成為繼海底撈（06862.HK）后又一家赴港上市的中式餐飲企業。上市首日，九毛九上漲56.06%，報10.3港元，最新總市值137億港元。

24年前，集團創始人管毅宏從海口一家麵館起家，至今九毛九旗下已經有「九毛九」、「太二」、「2顆雞蛋」、「慫」以及「那未大叔是大廚」五個自創品牌。截至2019年12月，九毛九共經營287家直營餐廳及管理41家加盟餐廳，覆蓋中國39個城市，其中九毛九和太二分別開設143、121家。

消費升級帶來的內需增長和需求多元，正重塑著中國餐飲行業的發展邏輯。面對日新月異的消費市場變化，九毛九如何繼續保持高速增長勢頭？隨著九毛九品牌日漸成熟，作為新拳頭品牌的太二又能否擔起大旗，繼續帶領整個集團一路狂奔？

登陸港股

1995年，大學畢業五年的山西人管毅宏來到了海南，在一個偶然的機會買下一間小麵館，起名「山西面王」。最初，這間小麵館只有57平方，僅能塞下6張桌子。在管毅宏的精心運營下，小麵館一步步變成大麵館。

2002年，管毅宏首次走出海南，跑到飲食文化根深蒂固的廣州開餐廳，主打西北菜。2005年，因商標註冊限制，管毅宏放棄原來的店名，改用「九毛九」註冊並成立公司。

2009年，趕上了購物商場的擴張紅利的九毛九開始以品牌形式運營，瞄準購物中心，開啟快時尚輕餐飲模式。在進駐廣州白雲萬達商業中心后，九毛九西北菜一炮而紅，隨後進駐多個商業中心。

2013年至2015年，是九毛九極速擴張門店的時期。2013年其開店規模為55家，2014年突破95家；到2015年，九毛九門店數已經達到140家左右。其中，有99家位於廣東，華南地區的主營業務收入具壓倒性優勢。

也就是在這一年，九毛九開啟多品牌運作階段，推出「太二」酸菜魚品牌；2017年，推出「2顆雞蛋」煎餅品牌，該品牌於2018年開放加盟模式；2019年，推出「慫」和「那未大叔是大廚」品牌。同年8月28日，「九毛九」向港交所遞交了招股書，擬香港主板IPO上市。

據招股書披露，2016年、2017年、2018年和2019上半年,九毛九的營業收入分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元。其中，「九毛九」西北菜和「太二」酸菜魚作為集團的核心品牌，二者所產生的收入佔比超過98％。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，目前整個九毛九集團的亮點、增長點都集中在太二品牌上，但酸菜魚品類過分單一，而且具有人群局限性，這將給九毛九未來的可持續發展帶來一定風險。

記者注意到，此前九毛九曾一度謀求在A股上市，並在2015年開始改制，但後來收到中國證監會的問詢。考慮到上市時間表會因整體A股審查流程被推遲及存在不確定性，2017年九毛九決定撤回A股上市申請，並開始籌備在香港聯交所上市。

據九毛九方面透露，2020年集團計劃在一線、新一線、省會城市開設18家九毛九餐廳，80家太二餐廳以及24家其他品牌餐廳；預計2021年在一線、新一線、省會城市開設20家九毛九餐廳，100家太二餐廳以及36家其他品牌餐廳，以增強餐廳供應及支持能力。

「隨著餐廳數量的不斷增加，公司也將對現有的中央廚房進行翻新並升級設備和設施，以支持餐廳網路的快速擴展。」九毛九在一份通告中表示。

多品牌擴張路

根據最新公佈的計劃，2019年至2021年九毛九將新開設約370間自營餐廳，其中約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及約76間其他品牌餐廳。對於已經開放加盟的2顆雞蛋，該集團預計自2019年至2021年會新開設約460間加盟餐廳。

業內人士分析認為，九毛九品牌已經日漸成熟，當下可以作為整個九毛九集團增長引擎的是太二酸菜魚。

對比兩個關鍵數據可發現，2019年上半年，九毛九品牌的客單價為56元，翻座率僅2.3；太二的客單價為75元，翻座率4.9，高於海底撈（4.8），但海底撈的客單價較高，達104.4元。同期，另外一家上市餐飲企業呷哺呷哺的客單價和翻座率分別為57.4元和2.4。

弗若斯特沙利文報告指出，近年來中國餐飲服務市場正在經歷快速增長，總收入由2014年的28925億元增至2018年的42716億元，復合年增長率為10.2％。預計2018年至2024年期間，中國餐飲服務市場收入將按照9.0％的復合年增長率增長，並於2024年達到71582億元，發展空間巨大。

雖然行業統計顯示，餐飲行業依然是朝陽產業，但激烈的競爭以及外賣平台崛起所帶來的生態改變依然嚴厲拷問著每一個從業者。

朱丹蓬認為，與海底撈SKU較多不同的是，無論是九毛九還是太二，都面臨著品類單一的問題，「比如說太二，酸菜魚市場本來的容量就不大，其次是網紅餐飲往往缺乏文化傳承，可持續發展的核心競爭力不強。」在他看來，未來九毛九集團要從品類創新升級方面入手，同時適當進行品牌多元化擴張。

記者注意到，近年九毛九新開拓的幾個品牌定位各異——「2顆雞蛋」以煎餅果子呈現產品形態、「慫」和「那未大叔是大廚」則分別是四川冷鍋串串與精品粵菜品牌。

「階段性的品牌多元化可以增加體量，但這種方式的試錯成本很高，而且會分散集團的精力。」朱丹蓬說。據招股書披露，除了九毛九和太二，其他品牌目前的經營利潤還是為負。此外，集團還需面對人工、食材成本不斷上漲的行業性挑戰。

開放加盟或許是九毛九接下來的不二選擇，除此以外，周邊產品或許會成為新的出路，畢竟一直標榜「酸菜比魚好吃」的太二在酸菜上確實有一定優勢。

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title: 新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神，政策即將出爐

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原標題：新三板精選層公開發行怎麼審？ 或參考IPO50條審核精神，政策即將出爐

2019年10月25日證監會正式開啟了這一輪新三板全面深化改革，隨著多達數十項政策接連落地，以及投資者門檻降低，公募基金入市指引問世等市場非常期待的政策快速兌現，新三板的改革已經真正進入了落實階段。

而市場關注的焦點也在轉移，根據記者了解的情況，接下來新三板市場各參與主體的注意力都放在了精選層公開發行一事上，例如哪些企業會申請、未來如何定價，如何發行，又有哪些投資者會參與認購等。

其中一個非常核心的要素在近期被市場頻繁討論，這便是新三板掛牌企業精選層公開發行要怎麼審？而市場也有諸多討論表示此次新三板精選層公開發行的審核並不是參考科創板的審核即註冊制的審核，而是參考IPO的審核方向，也就是要參考IPO50條的審核精神。

對此，記者也從接近監管層的機構人士處了解到，儘管目前尚未正式確定，但很大概率新三板精選層公開發行的審核將要參照IPO50條的審核精神，這對目前企業申報精選層來說是一個不容忽視的信號。

或參考IPO50條

新三板精選層公開發行對資本市場來說是一個新的產物，實際上新三板市場此前多年一直採用的是類註冊制的形態在做企業的掛牌審核和定增審核，但此次公開發行卻又沒有在任何一個層面提及新三板的公開發行是註冊制試點的一部分，儘管證券法已經明確註冊制將全面推行，但距離註冊制拓寬至其他板塊仍需要時間。

因此，此次新三板精選層公開發行本質上來說仍屬於核准制，而最能體現核准制審核精神的便是被市場稱為IPO50條的一系列問答要求，這是證監會發行部根據相關法律法規等規定，在研究總結髮行監管實踐的基礎上，經充分徵求市場各方意見，不斷完善審核標準，形成《首發業務若干問題解答》。

在此之前，IPO50條（以前被稱為是IPO51條）並不是公開的，但在科創板審核理念的影響下，2019年3月25日，證監會發佈「關於發佈《首發業務若干問題解答》的通知」，IPO50條終於浮出水面。

對於IPO50條的發佈，證監會認為是為了進一步推動股票發行工作市場化、法治化改革，支持實體經濟發展，增強審核工作透明度，提高首發企業信息披露質量，便於各中介機構履職盡責。通俗點說，就是希望市場可以理解IPO的審核紅線在什麼地方。

「這一點來說新三板確實更像是小IPO，新三板精選層公開發行的門檻較IPO是下降了一些，但如果是參考IPO50條的審核精神，那麼對企業的要求只高不低，首批申請公開發行的企業需要做好心理準備。」 華中地區一家券商新三板業務線的負責人透露。

記者了解到，截至2020年1月15日已有包括奧迪威、利爾達、思晗科技、蘇軸股份、貝特瑞在內的13家公司發佈了精選層意向的相關公告，對這些企業來說或已經可以對照IPO50條進行自查。

不過，有接近全國股轉系統的人士也透露：「新三板未來公開發行的審查程序充分借鑒科創板註冊制的有益經驗，未來在公開發行審查上，全國股轉系統要做的是讓審查程序高效便捷，審查時限明確，企業可預期。」

而對於精選層可能參考IPO50條的審核精神，一位青島地區長期關注新三板的資深券商人士也提出了他自己的看法。

他表示：「新三板掛牌企業整體規範基礎比較薄弱，一來掛牌企業規模偏小且人員規範意識偏低，二來中介機構專業能力參差不齊。在這種情況下，如果精選層繼續按照新三板掛牌力度審核，必然留下大量隱患，後續一旦爆雷後果將不堪設想。如果嚴格按照IPO上市進行審核（即參照IPO50條），企業會更傾向於選擇滬深交易所直接上市，精選層的設計也就失去了意義。在這種情況下，發佈符合新三板特色的精選層審核指引勢在必行。如果發佈精選層審核指引，預計會參考IPO50條與科創板32條，並在審核理念上進一步寬鬆與優化。」

公開發行政策即將出爐

除了審核究竟是參考IPO50條還是一定程度上向註冊制靠攏外，市場對於公開發行環節也存在諸多疑問：例如誰來審，證監會和全國股轉系統是否會存在著重複審核的問題？以及什麼時候可以申報等問題。

首先是誰審的問題，在文件中監管層明確了先由全國股轉系統審查，即申報精選層的企業先向全國股轉系統遞交申請材料。受理申請文件后，將在規定時間內，通過提出問詢等方式進行自律審查。全國股轉系統設立掛牌委員會進行審議，形成審議意見，全國股轉系統結合審議意見做出審查結論。

記者了解到，全國股轉系統設立的掛牌委員會具體將由融資二部負責，同時也會參考科創板設立類似專家顧問委員會的機構幫助提升審核專業性。

如果全國股轉系統認為掛牌公司符合股票掛牌條件和程序，就會出具同意的自律監管意見，並向證監會報送相關資料，隨後證監會進行審核，並在20個工作日內作出行政許可決定。

「證監會在審核中的角色有多重，可以參考科創板註冊制的審核，應該不會存在雙重審核的問題或是證監會成為實際審核角色的問題。」一位北京地區投行人士認為。

前述接近全國股轉系統的人士則告訴記者：「這一次在具體制度設計上，股票在精選層掛牌條件的內容涵蓋了發行條件，全國股轉系統對進層的審查是涵蓋發行審查的。這無疑提高了審核效率，雙重審核的問題不必擔心。」

還有一項重要的問題，就是衝擊精選層的企業何時開始申報，是否需要等待今年4月30日創新層調整的節點。

申報的節奏和一些核心政策落地的節奏高度相關。目前《分層管理辦法》正式版已經發佈，但公開發行的相關規則尚未正式出爐，因此券商和企業都無法正式開始進行申報工作，僅僅只能宣布是在籌備期。

不過，記者從接近全國股轉系統人士處了解到，和精選層公開發行的相關政策及配套指引指南正在履行程序，正式發佈將指日可待，並不會讓市場等待太長時間，而這些政策都落地后全國股轉系統就將開始接受企業的申報。

「這項問題十分重要，決定了企業何時開始籌備以及對應的周期有多長，一些果斷的企業已經開始籌備精選層，我們目前已經入場了兩家創新層企業開始籌備精選層。」上述華中地區券商新三板業務線的負責人透露。

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原標題：大學「強基計劃」登場 高考成績佔比不低於85% 綜合評價招生藉此全國推廣

實行了16年的高校自主招生退場。教育部官網1月15日發佈《關於在部分高校開展基礎學科招生改革試點工作的意見》（也稱「強基計劃」），教育部高校學生司負責人稱，2020年起，原有高校自主招生方式不再使用。

該負責人稱，近年來，自主招生面臨一些新挑戰和新問題，包括招生學科過於寬泛、重點不集中、招生與培養銜接不夠、個別高校考核評價不夠科學規範、個別考生提供不真實的學科特長材料等，必須通過進一步深化改革，著力加以解決。

據介紹，強基計劃是在深入調研和總結高校自主招生和上海等地高考綜合改革試點經驗的基礎上出台的。上海從2017年起在春季考試招生中探索綜合評價招生，高考文化成績占 60%，高校綜合素質考核成績佔30%，高中學業水平考試成績佔10%。「強基計劃可以說是一個全國版的上海綜合評價方案。」21世紀教育研究院副院長熊丙奇說。

兩者的區別在於高考成績所佔比例，也就是高校所擁有自主權的大小。「我認為高考成績佔比不低於85%是合適的，任何時候都不能忽視統一考試的作用。」蘭州大學高等教育研究院教授李碩豪說。

強基計劃目標明確

強基計劃主要選拔「有志於服務國家重大戰略需求且綜合素質優秀或基礎學科拔尖的學生」。

「強基計劃一方面要加強基礎學科，重點在數學、物理、化學、生物及歷史、哲學、古文字學等相關專業招生，另一方面要加強高技術，聚焦高端晶元與軟體、智能科技、新材料、先進位造和國家安全等關鍵領域以及國家人才緊缺的人文社會科學領域。」李碩豪告訴21世紀經濟報導記者。

教育部在2019年高校自主招生中取消了論文發表、作文競賽、專利等「加分選項」，杜絕申請材料造假。同時，進一步降低了自主招生優惠分值，一般不超過高校錄取控制線下20分。

強基計劃則採取了不同的入圍依據和高考方式，其入圍依據是考生高考成績，並將考生高考成績（不低於85%）、高校綜合考核結果和綜合素質評價等折算成綜合成績，從高到低順序錄取。

「考試對於考察學生的資質和能力是非常重要的，美國等發達國家對考試的內容、形式等問題就研究得非常深入，強基計劃要求高考成績不低於85%很重要，剩下的15%用於側重選拔某學科非常好，但其他學科並不好的特殊人才。」李碩豪說。

下一步將如何發展？

強基計劃採取的「高考成績+高校綜合考核結果+綜合素質評價」的方式類似於綜合評價招生方式。

2007年，中南大學率先使用「綜合評價錄取」方法進行試點，依據高考成績和學校考核成績錄取考生。浙江省從2011年起在全國率先實行「三位一體」綜合評價招生，新高考實行後進一步擴大了試點範圍，浙江大學2018年就通過「三位一體」方式招生700人；上海市從2017年起在春季考試招生中探索綜合評價招生。此外，山東、北京等地也提出開展綜合評價招生試點。

21世紀教育研究院副院長熊丙奇認為，這些方案中，上海方案是可以在全國推廣的改革。上海的綜合評價錄取安排在提前批填報志願，學生在高考前只需向高校提出申請，不需接受高校考察，從而可以專心準備高考。高考後，達到高校資格分數線的考生可填4個平行志願，按150％比例投檔，學校對投檔進來的學生再進行面試，根據高考成績、大學面試考察成績、中學綜合素養進行「三位一體」的評價錄取。被錄取的學生不再填後續志願，沒有被錄取的學生則被退檔，再填後續志願。

上海綜合評價招生與浙江「三位一體」招生的重要區別是，前者將高校考核安排在高考後，後者則安排在高考前。

強基計劃採取了上海方案。對此，教育部高校學生司負責人表示，是因為高考成績在強基計劃錄取中將起到兩方面重要作用：一是作為入圍高校考核的條件。強基計劃取消了競賽證書、論文、專利等作為入圍高校考核條件的做法，以學生高考成績作為依據。二是作為錄取的重要依據。強基計劃改變原自主招生「降分錄取」的做法，高校將考生的高考成績、高校綜合考核結果、綜合素質評價情況等摺合成綜合成績，由高到低順序錄取，體現對學生更加全面綜合的評價。

強基計劃與上海綜合評價招生的一個重要區別同樣是高考成績佔比，上海方案中，高考成績只佔60%。

「但是，上海綜合評價招生中是有投檔線的，考生是在達到投檔線的群體中競爭，而不是所有考生都按高考成績佔60%排隊」，熊丙奇認為，這就使綜合評價招生的公平性有所保證。

「強基計劃這種方式如果做好了的話，它可能進一步發展成學生和高校雙向選擇。」熊丙奇說。

具體操作是，在高考成績公佈后大學可自主提出申請成績要求，達到成績要求的學生可自主申請若干所大學，大學獨立結合高考成績、大學面試考察成績、中學學業表現與綜合素質進行評價、錄取，一名學生可同時拿到多所大學錄取通知書，再進行選擇，確認錄取的學生，完成錄取后，對沒有被錄取的學生則按後續志願錄取。

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title: 生豬養殖利潤突破2500元/頭 積極因素不支持春節前豬價再漲

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原標題：生豬養殖利潤突破2500元/頭 積極因素不支持春節前豬價再漲

中信建投期貨農產品事業部研究員魏鑫指出，從中端的超市等來看，大量的備貨已經完成，春節行情已經進入尾聲。

春節將至，豬肉等農產品的供需情況如何？

1月15日下午，農業農村部就介紹2019年重點農產品市場運行情況舉行發佈會。農業農村部畜牧獸醫局二級巡視員王俊勛在發佈會上指出，春節期間，供需兩方面都在增加，但豬肉供需矛盾有所緩和，許多積極因素都不支持春節前豬肉價格進一步上漲。

中信建投期貨農產品事業部研究員魏鑫對21世紀經濟報導記者表示，目前距離春節已經越來越近，中游已經備好豬肉的貨品，終端銷售已進入存貨銷售階段，春節前豬價上漲的壓力確實已經緩和。

值得注意的是，Wind的數據顯示，自繁自養生豬的養殖利潤突破2500元/頭，養殖的高利潤正促進生豬產能的快速恢復。

節前豬肉供需矛盾趨緩

1月15日，農業農村部的數據顯示，全國農產品批發市場豬肉平均價格為47.18元/公斤，比1月14日上漲0.7%。

這一價格，較2019年12月31日的43.25元/公斤有明顯上漲。王俊勛表示，從價格變化看，近10年來每年1月上旬生豬和豬肉價格漲多跌少，呈現7漲1平2跌的特點，今年的情況跟正常年份的變化規律大致相同。

不過好消息是，豬價上漲壓力已經緩和。首先，生豬和豬肉的供應在增加。

2019年12月份，一些養豬場戶前期存欄的肥豬開始集中出欄上市，12月生豬出欄環比增加14.1%，出欄平均活重達到前所未有的128.5公斤。綜合測算，豬肉產量將增加17.1%；從消費監測數據看，12月份集貿市場豬肉零售交易量環比增長11.7%。

此外，據農業農村部監測，11月份以來生豬屠宰量連續十周環比增長。各地屠宰企業庫存的70餘萬噸豬肉產品已陸續投放市場，增加市場供應。

一些上市公司的數據也反映出，生豬出欄數量確實整體在增加。比如，溫氏股份在2019年12月出欄肉豬127.12萬頭（含毛豬和鮮品），環比增加55.14%。

魏鑫表示，2019年9、10月份生豬出欄的減少，都是為了12月份出欄增加做準備的。「因為所有養殖戶的預期其實都是比較一致的，認為把豬養到春節前出欄效益更高，如果提前出欄，就不能享受春節行情了。因此無論是生豬，還是商業庫存、國儲、進口的豬肉，都會在春節這一消費旺季集中銷售。」

浙商期貨研究員徐心澄對21世紀經濟報導記者表示，生豬存欄囤積到了四季度，因為超重難以繼續壓欄，繼續壓欄有成本上的壓力，養殖戶不得不大量將此前超重壓欄的生豬投向市場，供需矛盾已經有了明顯的緩和，較2019年供應壓力最高的第三季度，現在豬肉供應偏強，需求偏弱。

為何目前豬肉的需求會偏弱？魏鑫指出，從中端的超市等來看，大量的備貨已經完成，春節行情已經進入尾聲。「加上現在整體的價格也不算低，生豬每公斤價格維持在36元左右，價格較貴抑制了一部分需求，因此生豬供需壓力節前比較平穩。」

這導致豬價上漲的壓力有所緩和。王俊勛表示，目前存欄的大豬還有一定數量，春節前將逐步出欄。一些屠宰加工和流通企業的庫存正陸續出貨，政府儲備和進口豬肉也在陸續投放，加上南方做臘肉、北方殺年豬的高峰期馬上就要過去，這些積極因素都不支持春節前豬肉價格進一步上漲。

徐心澄也認為，豬價受凍肉衝擊、企業壓價、消費偏弱等利空影響，很難突破前期高點，漲幅應當不及預期。「不過，由於各地政策（各地放出儲備肉等措施）不同，主產區和主銷區的屠宰企業收購情緒也不同，導致不同地區的豬肉供需情況不完全一致，南北豬價存在明顯價差。」

另一需要注意的是春節后的豬肉價格。魏鑫認為，如果春節後生豬出欄數量下跌，可能會造成節后價格緩慢上漲，這是需要注意的。

養殖高利潤持續到何時？

農業農村部市場與信息化司司長唐珂在發佈會上指出，2019年以來，在農業內外部多重不確定性因素衝擊下，部分農產品價格波動幅度較大，呈現「一穩、一漲、一波動」特徵。

「一穩」是指糧棉油糖等大宗農產品生產穩、庫存足，市場運行基本平穩；「一漲」是指豬肉市場供給偏緊、價格漲幅較大，帶動畜禽產品價格總體走強；「一波動」，是指水果、蔬菜價格前高后低，受不利天氣影響價格波動幅度較大，但總體仍符合季節性規律。

值得注意的是，入冬以來，我國蔬菜價格進入季節性上升通道，去年12月份漲幅有所加大，農業農村部重點監測的28種蔬菜全國平均批發價每公斤4.56元，環比漲16.3%，同比高22.3%。

「主要是因為前期冬春蔬菜主產區有兩輪雨雪降溫天氣，蔬菜跨區域流通受到階段性影響，加之2020年春節較早，市場備貨提前，導致短期價格上漲較快。」唐珂說。

而蔬菜價格水平高於去年同期，主要是因為2019年上半年，菜花、豆角、黃瓜和西葫蘆等部分品種價格低迷，菜農種植意願降低、面積下降，導致市場價格漲幅較大，拉高了總體菜價。但是，蔬菜的種植周期較短，因此唐珂提醒，廣大菜農2020年調整種植計劃時要小幅慢行，注意防範過度擴種導致的價格大幅下跌和階段性賣難風險。

和蔬菜相比，「豬周期」要長得多，對養殖戶來說盈利的情況也要好得多。

「豬周期一般是4年左右，因為有非洲豬瘟的發生，導致這一輪生豬整體養殖利潤非常高，如果是自養的話，一頭豬的利潤可能達到2000多元，所以它的利潤刺激還是非常強的。」魏鑫說。

徐心澄表示，從Wind的數據看，截至1月10日，自繁自養生豬的養殖利潤為2532元/頭。生豬養殖利潤超過300元/頭就被視為高養殖利潤，其他年份養殖利潤最高的是受藍耳病影響的2016年6月，達814元/頭。

那麼，生豬養殖的高利潤期將持續到何時？

魏鑫指出，生豬利潤強就容易促進產能恢復，加上非洲豬瘟本身帶來大量去產能，所以這一次的豬周期，在非洲豬瘟的刺激下盈利周期會相應延長。但是，由於商品豬轉種豬技術大規模的使用，促使供應上升，導致盈利周期又在這種技術下縮短了。

「所以我個人判斷本次豬周期還是2年左右，從2019年上半年開始計算的話，盈利周期應該能維持到2021年，然後整個市場會回歸到一個平衡，甚至到2022年會回到豬周期相對偏低的一個位置，也可能會出現一些負利潤的情況。」魏鑫說。

徐心澄也認為，目前生豬養殖處於高風險、高投資、高利潤的態勢。在生豬存欄完全恢復前，生豬的養殖利潤都將保持高位，至少能持續半個豬周期的時間，近2年左右。

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title: 高鐵要開進廣州市中心 大灣區將與長三角、海南自貿港高鐵相連

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原標題：高鐵要開進廣州市中心 大灣區將與長三角、海南自貿港高鐵相連

按照現有規劃，到「十四五」末，粵港澳大灣區將基本實現與海南自由貿易港、西南腹地、長三角城市群350公里時速的高鐵聯通。廣州樞紐將迎來改造，讓高鐵都能夠進到廣州市中心。

基礎設施聯通是城市群發展的重要支撐，世界級的城市群需要更強大的基礎設施網路。

「2019年2月18日正式公佈了粵港澳大灣區規劃綱要，2019年也可以說是粵港澳大灣區建設的元年。粵港澳大灣區建設的一個重要內容，或者一個重要前提，就是基礎設施建設，特別是基礎設施的互聯互通。」

在1月15日舉行的廣東省十三屆人大三次會議首場記者會上，廣東省發展和改革委員會主任葛長偉指出，粵港澳大灣區建設啟動以來，在基礎設施互聯互通方面取得了許多進展。

21世紀經濟報導記者在記者會現場了解到，相關規劃的編製和實施都已啟動，2020年粵港澳大灣區基礎設施建設也將繼續推進。

粵港澳大灣區基礎設施互聯互通的專項規劃已於2019年11月通過，大灣區城際鐵路規劃也已上報國家發改委，預計將於2020年上半年通過並組織實施。與此同時，整個廣州樞紐也將迎來改造，通過對整個樞紐的綜合改造提升，儘可能實現讓高鐵都能夠進到廣州市中心。

在華南城市研究會副會長孫不熟看來，大灣區基礎設施互通互聯具有非常重大的戰略意義。未來大灣區和長三角的聯繫如果能建立起來，或將出現新的「化學反應」。基礎設施網路一體化，也有助於大灣區開闢新的經濟腹地。

大灣區與長三角高鐵互聯

基礎設施的互聯互通，既包括公路、高速鐵路等「硬聯通」，也包括「軟聯通」，即粵港澳三地的規則對接，如通關便利化。

在「硬聯通」方面，葛長偉從三個層次進行了介紹。

首先，大灣區內地九市之間已形成較完善的交通網路。以公路為例，截至2019年年底，粵港澳大灣區高速公路的通車裡程為4700餘公里，每百公里高速公路密度達到8.5公里，不僅高於東京灣區、倫敦城市群，也高於國內的長三角、京津冀兩大城市群。

大灣區機場群也實現了跨越式發展。截至2019年年底，白雲機場旅客吞吐量已超過7300萬，深圳機場吞吐量超過5000萬，增速均在5%以上。放眼全球的知名樞紐機場，廣深機場的表現都非常亮眼。

第二個層次，即珠三角和港澳之間的互通互聯。葛長偉透露，珠海和澳門的橫琴新口岸將於今年上半年投入使用。澳門的口岸放到橫琴島上，全國人大常委會已經授權澳門特別行政區對橫琴口岸澳方口岸區及相關延伸區實施管轄，這也是很大的創新和突破。

第三個層次，就是大灣區整體上打通對外聯繫。按照現有規劃，到「十四五」末，大灣區將基本實現與海南自由貿易港、西南腹地、長三角城市群350公里時速的高鐵聯通。

孫不熟指出，上述高速鐵路聯通若能實現，整個大灣區的地緣優勢都將進一步凸顯。大灣區將突破過去的經濟腹地局限，加強對大西南地區，尤其是雲南、貴州的輻射。另外，海南自貿港的政策利好顯著，廣東和海南之間也確實亟需一條高等級鐵路。

大灣區和長三角若能實現高速互聯，對於中國經濟更具有特殊意義。

「過去，中國的高鐵一直強調兩種思路，一種是經濟中心和腹地之間的聯繫，一種是全國各地和首都的聯繫。各個城市群，即經濟中心和經濟中心之間的聯繫比較弱。未來大灣區和長三角的聯繫如果能建立起來，或將出現新的『化學反應』。」 孫不熟說。

除了上述三層次的「硬聯通」，大灣區尤其是粵港澳三地的「軟聯通」正在突破中，目前亦有所成效。

葛長偉介紹，港珠澳大橋的珠澳通道已經形成，在通關便利化方面，實現合作查驗、一次放行，廣深港高鐵西九龍已經是「一地兩檢」。今年粵澳橫琴新口岸也在探索實現新的查驗模式，更加便利三地居民的通關。

在暨南大學公共管理學院教授胡剛看來，實現「軟聯通」的難度要比「硬聯通」更大。「推進基礎設施建設是比較成熟和快速的，『軟聯通』則需要文化、制度上的多種突破。」

啟動廣州樞紐改造

「廣州樞紐的改造已經是迫在眉睫。」 葛長偉在記者會上宣布，在粵港澳大灣區建設方面，今年可能還有一個大動作，啟動整個廣州樞紐的改造。

過去整個廣東省的高速公路和鐵路布局，基本以廣州為中心往外發散。高鐵無法進到市中心，廣州樞紐的制約作用也愈發凸顯。

一位家住廣州東圃、常去深圳出差的人士告訴21世紀經濟報導記者，這個問題確實存在。「往返深圳的很多高鐵都從廣州南站發車，但廣州南站離市區很遠。從深圳到廣州南的高鐵運行時間只有半個小時，但從廣州南站回家還得坐一小時地鐵。」

和廣州的情況類似，將高鐵站修在城市外圍實際上在國內各大城市比較普遍。不過，胡剛認為不應該全盤否定這一做法。「一開始的時候，高鐵站建在市郊，拆遷較少成本也低，很快就建起來了，建好后就可以通車。中國高鐵迅速發展起來，和初期高鐵站選址市郊、建設順利是有關係的。」

到了現階段，高鐵已在大城市普及，就需要開始考慮交通樞紐的改造問題。會上葛長偉表示，下一步要通過對整個樞紐的綜合改造提升，儘可能地實現讓高鐵進到市中心。城區北面的白雲站正在改造，未來南站、東站和廣州站中間都要增加連接線。

高鐵直接進到市中心，是否又會帶來站點的擁堵？胡剛認為不必擔心這個問題。日前，廣州正在開展面向2035年的交通發展戰略規劃編製工作，該規劃提出建設「全球重要綜合交通樞紐」的目標。未來將通過14座高鐵站，實現分區進站，就近乘車，站站聯通。

「廣州採用的是多點爆發的思路，這些高鐵站都將帶來分流作用，即便高鐵通往市中心的老廣州站，也不會出現過度集中的情況。」胡剛說。

孫不熟則認為，「單中心確實已經不符合廣東省目前的發展格局，」未來廣東省還有望形成廣深雙樞紐的交通格局。

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title: 科創板首輪36億市值限售股鬆綁來襲下半年將迎解禁高峰

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原標題：科創板首輪36億市值限售股鬆綁來襲下半年將迎解禁高峰

首批25家科創板公司上市即將滿半年，網下配售限售股6個月的鎖定期將屆滿，即將迎來上市流通。

近日，上述科創板公司限售股解禁情況相繼公佈完畢，經21世紀經濟報導記者統計，解禁規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值約36.46億元，將於1月22日上市流通。

科創板首輪解禁備受市場關注。解禁往往對應著減持，本輪解禁機構減持意願有多大？收益如何？對科創板會造成多大的影響？本報記者將就相關數據展開分析。

1.24億股解禁來襲

截至1月15日，首批科創板公司解禁情況已全部公佈。據記者統計，本輪首批25家企業22日上市流通的限售股票規模合計1.24億股，以1月15日收盤價計算，對應解禁市值36.46億元。

從解禁市值來看，中國通號本期網下限售股流通市值最高，達到5.4億元，對應解禁股數7562.94萬股；其次是中微公司，解禁市值4.4億元，即將流通299.1萬股；排在第三的是瀾起科技，解禁市值3.7億元，即將流通470.40萬股。

從解禁股數來看，前三名分別是中國通號、瀾起科技和光峰科技，光峰科技解禁股數為353.84萬股，對應解禁市值1.08億元。

此外，解禁規模在200萬-300萬股級別的有9家，100萬-200萬股區間的7家，100萬股以下的5家。

儘管市場往往「聞解禁而色變」，但相比總量來看，本輪解禁規模較小，料將對科創板整體影響有限。

1月15日，科創板日成交量達到115.57億元，科創板首批25家科創板公司總市值高達5068.5億元，而本輪解禁總市值36.46億元，占日成交額的比重為31.5%，佔總市值的比重僅為0.72%。25隻個股解禁股數占流通股的比例僅為4%-7%；佔總股本的比例就更低了，佔比最高的鉑力特，該數據也僅為1.3%，其餘大部分在1%左右，最低的是瀾起科技，僅佔比0.42%。

自1月13日相關解禁公告發佈以來，科創板行情走勢總體穩定。13日，25隻個股平均漲幅2.65%；14日，平均漲幅1.93%；15日，平均跌幅1.48%。

一位受訪的滬上資深投行人士指出，「科創板迎來第一波解禁潮，對投資者更多的是心理上的壓力，可能對股價翻倍的一些個股短期走勢造成一些壓力，投資者可能會提前賣出，但從最近的行情來看，影響不大，而且與日換手率相比，不會對市場有顯著影響。從中期來看，本輪解禁的影響就更小了。」

值得一提的是，半年來首批25家科創板企業行情漲幅可觀，網下獲配機構浮盈頗豐。這也使得不少市場人士判斷，機構的減持意願仍強烈。

據21世紀經濟報導記者統計，25家企業相對發行價的漲幅平均值達到了127.86%。其中漲幅最高的是中微公司，1月15日報收147元/股，較發行價高漲406.72%。安集科技、心脈醫療、南微醫學、瀾起科技、樂鑫科技股價相對發行價漲幅均在200%以上。沃爾德、航天宏圖、西部超導、交控科技、嘉元科技、睿創微納相較發行價漲幅在100%以上。漲幅最小的新光光電也有19.53%。

以1月15日的收盤價計算，科創板首批25股本輪解禁限售股的賬面浮盈合計19.09億元。其中，中微公司本輪限售股賬面浮盈最多，高達3.53億元；其次是瀾起科技，限售股浮盈2.53億元；南微醫學本輪限售股浮盈2.02億元；樂鑫科技限售股賬面浮盈也有1.25億元。

下半年迎解禁高峰

而相比本輪解禁，分析人士認為，科創板下一波解禁體量更值得關注。

廣發證券在展望2020年科創板策略時曾表示，與科創板日成交額60億-100億區間相比，今年1月份解禁市值衝擊較弱；1年鎖定期主要為核心技術人員、創投基金，其中PE/VC減持動力更強，按照11月底收盤價估算，7月PE/VC解禁市值最高，達約925億，資金供求壓力巨大，而8-11月解禁市值均在200億以內，相對可控。

也就是說，科創板更大規模的解禁潮將出現在下半年。尤其是在7月，包括核心技術人員、創投基金等在內的限售股將上市流通，解禁市值規模較大，市場難免產生對部分股東「套現離場」的擔憂。

不過，值得注意的是，為了保持科創公司的穩定性，科創板目前適用更為嚴格的股份限售和減持規則，尤其對創始人、核心技術人員、未盈利公司等都有明確的約束與減持要求。

比如，根據科創板上市規則，科創板公司的控股股東、實控人所持股票需鎖定3年；核心技術人員在上市后1年內和離職后6個月內不得減持首發前股份，在1年的鎖定期屆滿后，每年減持的首發前股份也不得超過上市時所持首發前股份的25%。未盈利的科創板公司還將面對更為嚴格的減持規定，其董監高和核心技術人員、上市前12個月增資入股的股東都要面對3年的鎖定期。

創投基金等其他股東則有更為靈活的減持方式。在首發前股份限售期滿后，除了現有的集中競價、大宗交易等方式，創投基金等也可以採取非公開轉讓、配售方式實施減持，以便利創投資金退出，促進創新資本形成。

前述投行人士指出，分化會是2020年科創板的一種重要特徵。「下半年解禁股的體量更值得關注，屆時科創板將迎來明顯的估值分化，好的會繼續上漲，質地差的估值會下來，市場會自己作出選擇。」

同時，該人士指出，從歷史經驗來看，解禁后不一定就會引發大幅減持，所以解禁高峰也並不意味著會造成市場大跌。「公司可以做的就是管理好投資者的預期，做好信披以及其他制度安排，減少對二級市場的衝擊。這不是壞事，科創板需要進一步釋放流動性。」

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